蒙格斯智庫是國內首家致力於中國宏觀經濟拐點研究和風險研究的獨立智庫機構，通過對宏觀經濟，金融，法律，風險等領域開展基於數據和量化模型的研究和探索，意在找到國民經濟生活中，能夠保障經濟金融長期穩定發展的各類拐點即邊界，為政府宏觀經濟管理和企業經營諫言。

3月22日，美國10年期國債收益率下降10bps報收2.44%，同期3個月國債收益率穩定在2.46%，這直接導致美國10年期和3個月國債收益率曲線自2007年以後首次出現倒掛。

歷史上，收益率曲線的倒掛是美國經濟衰退的領先指標。由於這種歷史相關性，收益率曲線通常被視為商業週期轉折點的準確預測。最近的收益率倒掛出現在2005年底、2006年以及2007年美國股市崩盤之前。數據顯示，1953年以來美國共經歷9次經濟衰退，每次經濟衰退之前都出現了收益率倒掛現象，從倒掛到進入經濟衰退時間間隔一般為7到23個月。

收益率曲線的形狀隨著經濟狀況變化而變化。當經濟增長時，收益率曲線正常即向上傾斜；相反，當經濟陷入衰退時，收益率曲線可能會倒掛即向下傾斜。收益率曲線與經濟週期之間存在這種關係的一個根本原因是長期資本投資與經濟的關係。通過發行低收益率的長期證券，企業和政府都可以以負擔得起的成本獲得所需的投資資本，進而刺激經濟發展。

作為中國的最大貿易淨出口國，美國經濟疲態對我國外貿市場影響巨大。《蒙格斯經濟經濟形勢報告》預測，國際環境或影響外貿動能下滑。外貿是分析蒙格斯經濟形勢指數的重要維度，蒙格斯經濟形勢指數引入指數體系和拐點思想，涵蓋國民經濟各個維度、各個重要產業，全面性地反映中國經濟的現狀，並摒棄過去的唯GDP論，更加符合中國經濟結構升級的特點（指數詳情見《蒙格斯發佈經濟形勢報告，以指數和拐點丈量中國經濟》）。

以下為節選內容：

外貿：國際環境或影響外貿動能下滑

2018年中美經歷了歷史上最跌宕起伏的貿易摩擦，然而真實的貿易數據告訴我們，情況並不像大家估計的那樣糟糕。可以發現，2018年對美國、歐盟、亞洲地區這些主要經濟體的出口貿易額都較2017年有較大幅度提升。尤其對美國出口貿易額的大幅提升出乎很多人的意料。事實證明貿易戰對中國出口的打擊低於預期。

外貿指數：當前處於近年中間水平

選擇進口與出口總額之和的同比增速作為衡量外貿形勢的指數。該指數在08年金融危機後出現較大回落，後繼續下滑，直到2016年開始觸底反彈，2018年前三季度受益於全球經濟復甦，相對於2017年又整體小幅上升一個臺階，逐漸接近2008年金融危機之前的水平。2018年前三季度出口總額為1.8萬億美元，同比去年增長11.8%，進口總額為1.6萬億美元，同比增長20%。

2018年四季度指數值約為0.425，處於歷史中間水平。下圖為外貿指數、人均GDP增長率、民生綜合指數趨勢圖（2019年一季度為預測值）：

（1）外貿指數與人均GDP增長率關係

總體來說，當指數值在0.2-0.8之間時，外貿與人均GDP增長率存在正相關關係，從我國外貿發展情況來看，大部分時間位於此區間內。當指數值超過0.8時，外貿與人均GDP增長率開始呈現負向關係。可初步判定增長拐點值為0.8。

（2）外貿指數與民生綜合指數關係

外貿形勢指數與民生綜合指數關係不明確。

2019年一季度預測：外貿動能或下滑

2019年一季度伴隨著國內外因素疊加，外貿增長動能將減弱。抑制外貿增長的因素主要有：一是諸多不確定不穩定因素影響全球經濟增長動能放緩；二是貿易保護主義上升、貿易壁壘增多；三是中國外貿訂單有所減少；四是中美貿易摩擦尚未妥善解決。外貿指數2018年四季度值為0.425，預計2019年一季度該值為0.4，外貿指數均小於增長拐點值，意味著外貿的下滑會對2019年經濟增長造成一定拖累，而對民生影響較小。

總結

從《蒙格斯經濟形勢報告》的研究結果來看，2019年世界經濟的不確定性增加，在國際貿易形勢複雜嚴峻的背景下，外貿增長動能或減弱。由於外貿指數小於增長拐點值，下滑的外貿會對經濟增長造成一定負面影響。

今年的政府工作報告未對進出口增速設置目標，而是採用了“促進外貿穩中提質”等表述，並從推動出口市場多元化、擴大出口信用保險覆蓋面、加快提升通關便利化水平等方面提出了具體舉措，同時強調推動服務貿易創新發展、改革完善跨境電商等新業態扶持政策。

海關總署數據顯示，春節過後，我國貨物貿易進出口增速大幅回升。從前2個月數據來看，我國貨物貿易進出口總值4.54萬億元，同比增長0.7％，整體保持平穩。其中，出口2.42萬億元，增長0.1％；進口2.12萬億元，增長1.5％；貿易順差3086.8億元，收窄8.7％。隨著各項穩外貿政策效應的顯現，外貿全年有望保持提質增效的態勢，我國貿易強國建設將邁出更大步伐。