隨著2月經濟數據陸續公佈，經濟下行預期逐步兌現，階段性繼續對債市存在支撐，後期關注各地復工復產情況。
上週以來，受新冠肺炎疫情全球擴散影響，海外債市大幅調整，美債收益率跌至1.1%的歷史低位，10年期國債收益率也跌破2.8%，創2016年以來的新低。展望後市，預計10年期國債收益率仍有下行空間，第一目標位看至2016年低點2.65%附近，10年期國債期貨價格有望挑戰上市以來的新高。
澳洲聯儲宣佈降息
近期國內新冠肺炎確診病例呈下降態勢，疫情逐步緩解。不過上週以來海外疫情有擴散勢頭。根據3月3日世衛組織發佈最新一期新冠肺炎疫情報告，中國境外共72個國家確診新冠肺炎10614例，死亡共計164例。海外疫情的擴散引發市場對全球經濟增速放緩的擔憂，帶動股市波動加大，避險情緒升溫，美債收益率大幅回落，10年期美債收益率跌至1.1%附近，創紀錄新低。
最新CME“美聯儲觀察”顯示，美聯儲3月降息50個基點至1.00%―1.25%的概率為100%；到4月降息50個基點至1.00%―1.25%的概率為26.1%，降75個基點至0.75%―1.00%的概率為73.9%。澳洲聯儲已經宣佈降息25個基點至0.50%，創紀錄新低，拉開了新冠肺炎疫情影響下全球主要央行的降息序幕。
國內PMI低於預期
受疫情影響，2月中國製造業採購經理指數（PMI）為35.7%，比上月下降14.3個百分點，財新制造業PMI為40.3%，比上月回落10.7個百分點，均顯著低於預期，也低於2008年金融危機時的最低水平。從高頻數據上看，2月30大中城市商品房銷售面積僅233.19萬平方米，比去年同期下降幅度超過70%；6大發電集團耗煤量當月合計1145萬噸，比去年同期下降近20%，均明顯回落。疫情期間消費、生產、出口等層面均受到了一定的衝擊，各地復工復產還需一定的過程。隨著2月經濟數據陸續公佈，經濟下行預期逐步兌現，階段性繼續對債市存在支撐，後期關注各地復工復產情況。
官方和財新制造業PMI走勢（%）
2月以來，央行通過逆回購、MLF等公開市場操作工具，投放巨量資金，維護疫情防控特殊時期銀行體系流動性合理充裕。同時下調逆回購、MLF和1年期LPR利率10BP，有效帶動貸款市場利率的下行，降低企業資金成本。
央行在貨幣政策執行報告中表示，下一階段要科學穩健把握逆週期調節力度，守正創新，勇於擔當，穩健的貨幣政策要靈活適度，加強逆週期調節、結構調整和改革的力度，保持物價水平基本穩定。要靈活運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，促進貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應。2月27日，央行增加再貸款再貼現專用額度5000億元，同時，下調支農、支小再貸款利率0.25個百分點至2.5%，並在2020年6月底前，對地方法人銀行新發放不高於LPR加50個基點的普惠型小微企業貸款，允許等額申請再貸款資金。
中央政治局會議表示穩健的貨幣政策要更加靈活適度。在經濟面臨下行壓力和全球央行降息開啟的背景下，預計央行降準和降息均有空間，資金面將延續寬鬆，繼續推動市場整體利率下行。
境內外利差處於高位
當前，全球主要債券市場收益率持續走低，多國國債收益率轉負，美債收益率跌破歷史低點後，中美利差持續維持高位，且近幾日有所擴大。2月28日，9只以人民幣計價的高流動性中國政府債券被納入摩根大通全球新興市場政府債券指數系列（GBI-EM），並將在10個月內分步完成。相對於美、日、德、英等主要國家債券市場，國內債券市場配置價值仍然較高，境外機構持有國內債券規模持續增加。
2月21日，經國務院同意，證監會與財政部、人民銀行、銀保監會聯合發佈公告，允許符合條件的試點商業銀行和具備投資管理能力的保險機構，按照依法合規、風險可控、商業可持續的原則，分批推進商業銀行和保險機構參與國債期貨交易。
商業銀行和保險機構是債券現貨市場最重要的參與者，現貨持有量大，對利率變化敏感性較強。其參與國債期貨，一是可以進一步提高商業銀行和保險機構利率風險管理水平，豐富理財產品類型；二是豐富國債期貨市場的投資者結構，顯著提高國債期貨市場活躍度；三是進一步提高國債期貨的定價效率，促進國債期貨價格發現功能的發揮，有效健全完善國債收益率曲線。考慮到初期銀行保險參與國債期貨的交易量有限，且上市以來國債期貨市場規模穩步增長，交易理性，中金所也啟動了國債期貨做市交易，不斷優化持倉交易制度，加大機構入市的承載能力，短期對於國債期貨市場的衝擊有限。
綜合預計10年期國債收益率仍有下行空間，第一目標位看至2016年低點2.65%附近，10年期國債期貨價格有望挑戰上市以來的新高。
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