06.03 行情｜鈷哥聊鈷系列：站在這個時點，鈷價何去何從？

近期鈷產品價格出現了較大幅度的下滑，站在這個時點如何看待鈷產品價格

？主要討論下以下幾個問題：

一、下游需求到底情況如何？

雖然從新能源汽車產銷量數據來看，1-4月份新能源汽車數據同比大幅增長了131%，接近20萬輛，但實際上對鈷的需求有多大呢？我們通過數據來說話：

1、2018年4月份硫酸鈷產銷量同比增長了近20%

從公佈的數據來看，4月份硫酸鈷生產商銷售了7170噸，環比3月份增長了6%，同比去年增長了19.3%，並且從趨勢來看，硫酸鈷銷量從11月份觸底反彈，即使在2月春節因素也保持了強勁的增長，月度銷量持續走高，並且趨勢上比2017年更加確定性。

2、2018年4月份鈷酸鋰產銷量同比增長了近89%

4月國內四氧化三鈷的銷量為4690噸，環比三月略微下降了9%，但同比去年增長了89%，另外從一季度個月的情況來看，較上年同期均有增長，整體表現出淡季不淡的行情，這與我們看到的1-4月份國內智能手機的出貨量大幅下滑了24%嚴重不符，我們試圖找合理的解釋：

智能手機的出貨量下滑與電池的下滑是不匹配的：一方面是單機的電池容量增加的因素，另外一方面，我們發現國內很多消費者並不直接更換手機，而是更換電池，這在IPone系列手機體現更為明顯；第三方面我們看到一季度全球手機銷量的下滑比例僅為2%，這說明國外的手機銷量仍然實現較高的增速。

所以總結來看，鈷的下游需求沒有問題！！！！！同比依然是保持較高的增速......

二、上游供給是否發生了大的變化？

任何一個商品不會無緣無故上漲，更不會無緣無故下跌，下跌必有妖孽，這個妖孽是誰呢？既然不是需求端的因素，那肯定是供給端的因素？

我們來看供給端發生的變化：

1、KCC復產了多少？

今年一直以來，大家擔心的依然是行業龍頭嘉能可的復產問題，去年底，嘉能可對KCC復產給出的產量指引為1.1萬噸，但實際上一季度KCC產量僅為500噸的量級。

從統計來看，2018年一季度嘉能可鈷產量為7000金屬噸，環比下降7.89%；洛陽鉬業Tenke鈷產量約為4843金屬噸，環比下降0.02%； Sherritt所有的兩座礦山Moa Nickel和Ambatovy總產量約為581金屬噸，環比大幅下降65.04%；淡水河谷鈷產量為1327噸，亦環比下降19.62%。

2、剛果金鈷產量同比增長了34.4%

民主剛果央行週四發佈的數據顯示，一季度鈷產量為23,921噸，同比增長34.4%。 並且這個數據聽上去很嚇人，但我們仔細想想看，實際上一季度環比去年四季度僅僅增加了1266噸，這個量比去年2017年三季度和二季度增加的量都要小。因此從環比來看，剛果金實際的鈷的產量並未出現爆發式的增加。

剛果金（噸）

鈷

環比增加

2015Q1

20317

2015Q2

20437

120

2015Q3

21673

1236

2015Q4

21104

-569

2016Q1

14454

-6650

2016Q2

16623

2169

2016Q3

19187

2564

2016Q4

18558

-629

2017Q1

18627

69

2017Q2

20907

2280

2017Q3

22379

1472

2017Q4

22655

276

2018Q1

23921

1266

從我們的統計來看，今年上半年前剛果金當地有預計7500噸粗製氫氧化鈷項目建成投產，而國內新增的主要是合縱科技旗下的天津茂聯科技新建的4800噸/年鈷產品線建成預計今年三季度建成。還有贛州騰遠鈷業將在剛果金當地建成。

特別需要強調的是，除華友鈷業有部分自給外，其他新建的項目全部需要外購鈷精礦原材料。因此當地貿易礦的成本將大幅上升（在麼有大型礦山或者手抓礦產量大幅上升的情況），折扣係數將越來越高。

公司

地址

產能規劃

預計投產時間

盛屯礦業

剛果金科盧韋齊

3500噸/年

2018年Q2末

華友鈷業

剛果金盧本巴希

4000噸/年

已經投產

鵬欣資源

剛果金盧本巴希

3000噸/年

2018年Q3

寒銳鈷業

剛果金盧本巴希

3000噸/年

2017年Q4

合縱科技

國內

4800噸/年

2017年Q4

銀禧科技

剛果金盧本巴希

3000噸/年

未知

寒銳鈷業

剛果金科盧韋齊

5000噸/年

2018年底

三、投機性需求變化情況？

1、無錫電子盤價格對鈷價影響力越來越弱

無錫電子盤對鈷價引導作用越來越弱，庫存的水平越來越低，從2017年3月份開始就逐步下滑；一方面這與2017年上半年鈷金屬生產企業停產相關，另一方面也反映國內低價金屬鈷庫存在逐步被消化。

到最新的數據顯示，無錫電子盤庫存水平僅為531噸的水平，是去年的同期三分之一左右，並且經歷了4月中左右的庫存大幅釋放，這種投機性需求得到釋放，未來對價格的引導作用會越來越弱。

2、Cobalt27繼續買入鈷

從Cobalt27的表態來看，它仍將繼續買入鈷

四、國內外價格倒掛，後果很嚴重？

按照現在MB低等級鈷平均價42.5美元/磅計算，計價係數0.9，加工成本4萬元/噸計算，精煉鈷的成本為67.9萬元/噸（42.5*0.9*2204.62*1.16*6.4*1.02+40000），而國內電鈷產品價格僅為60萬元/噸成交價計算，每噸虧損將達到7.9萬元。

都在虧錢的情況下，一方面鈷鹽生產商可通過摻雜此前低成本鈷精礦，以降低成本，另外一方面可通過減少現貨採購，另外很多電鈷生產商可以增加出口（海外鈷錠價格比國內高）的方式，結果是導致國內鈷的庫存加速下降。

後續我們可以顯著看到的兩個現象是：國內的鈷鹽冶煉廠商會優先使用前期購買的低成本庫存，溼法冶煉中間品的進口量會有顯著下降；二是國內鈷金屬生產企業很可能會出現停產。我們可以拭目以待。

如果後面這種邏輯持續兌現，鈷金屬的市場規模本來就很小，如果部分企業出現停產，那鈷金屬的供需平衡表將很快得以修復，鈷金屬價格將快速企穩後回升。

五、總結觀點：鈷產品價格將企穩，今年價格仍有望創新高

1、下游需求依然是不錯的，沒有想象的需求低於預期；

2、供給端環比沒有出現大的上升，並且冶煉廠新建後推高礦的成本；

3、國內外價格倒掛後果很嚴重，鈷價將快速被修復；

4、鈷產品價格大概率6月企穩後回升。

附件：附上剛果統計局公佈的鈷產量數據

原標題：【興證有色】鈷哥聊鈷系列：站在這個時點，鈷價何去何從？