北京時間3月3日23時，美聯儲緊急降息50bp，用以對沖疫情對於經濟可能的負面影響。此次降息從性質上仍是偏預防式的降息，但在距離3月議息會議僅不到兩週的時點，超過市場預期。
然而，降息並沒有挽回美股的頹勢：美股在短暫拉昇之後，重回下跌趨勢，截至收盤三大指數均下跌近3%。
我們認為，這可能和幾方面原因有關：（1）如此大力度的緊急降息，市場可能解釋為美聯儲看到了市場沒有看到的風險，反過來加重對美國的擔憂情緒；（2）對未來政策空間的擔憂；（3）美國大選不確定造成的衝擊。
而對中國來說，隨著海外疫情持續發酵，全球降息潮開啟，中國政策寬鬆的空間也進一步打開，而在“疫情得到初步控制+復工有序推進”的背景之下，我們預期A股的吸引力有望進一步提升。
降息為何沒有止跌美股？
截至收盤，美股三大指數收跌，道指跌2.94%，納指跌2.99%，標普500跌2.81%。我們認為，可能與三方面的原因有關：
第一、如此緊急的大幅度降息，意味著美聯儲對於疫情和經濟前景比較擔憂，市場可能會解釋為美聯儲看到了市場沒有看到的風險，反過來加重美國的擔憂情緒。類似情況在2015年A股的股災當中也曾發生過，降息反而導致了A股更為悲觀的情緒。而且，疫情更早爆發的韓國央行並未降息，也有這方面的考慮。
第二、經過此次降息，美國聯邦基金利率已經下降到了100bp-125bp的區間，未來進一步降息的空間其實已經比較有限了。而目前海外疫情傳播尚處於初始階段，如果後續疫情和經濟衰退風險加大，市場對於政策是否還有操作空間也比較擔憂。
第三、近期美國大選也處於比較敏感的階段。如果美國經濟出現衰退或是特朗普總統對於疫情處理不當，那麼民主黨候選人桑德斯獲得黨內初選並最終入主白宮的可能性就會大幅增加，而華爾街對此並不是特別歡迎。隨著選情變化，市場的波動也有所加大。
2008年以來首次緊急降息
仍是“預防式降息”
議息會議之外降息50bp，整體降息力度符合預期，但時點超預期。從歷史上來看，美聯儲在正常議息會議之外降息的操作並不多見，特別是這次距離3月的議息會議僅有不到2周時間。上次出現這種情況，還要追溯到2008年金融危機和2001年“911事件”之後。
經濟數據狀態仍然較好，此次降息是偏預防式的降息。
目前已經公佈的美國通脹、PMI、非農就業以及消費者信心指數等數據，仍然處於比較好的狀態；所以，這次降息並不是基於數據做出的判斷。此次降息，更多是美聯儲基於疫情衝擊之下美國經濟的擔憂，疊加金融市場的脅迫、政治層面的壓力而做出的預防式舉措。
全球疫情仍是初始階段，美聯儲進一步寬鬆概率大
此次降息之後，後續市場會將更多注意力放在美國經濟和疫情防控方面，目前全球疫情擴散仍處於初始階段，對於美國的影響仍然具有比較大的不確定性。而且，歐美國家之間人員流動限制較少，人口跨國流動頻繁，後續美國從歐洲國家輸入後爆發的概率仍然比較大。
為了對沖疫情的影響，美國採取進一步寬鬆的概率也比較大，根據CME議息會議觀察的數據顯示，美聯儲4月再次降息25bp的概率仍然高達56%。但是，降息能夠改善資本市場的流動性，卻無助於遏制疫情。所以，相關的寬鬆舉措能否對沖疫情對經濟帶來的衝擊，還具有比較大的不確定性。
A股的吸引力進一步提升
相比之下，目前國內疫情已經得到初步控制，根據國家衛健委的統計，3月3日0-24時全國新增確診病例僅119例，多個省市已經連續多日未出現新增確診病例；所以，國內的疫情防控未來主要是防範輸入性風險。
而美聯儲率先降息，其他的經濟體隨之跟進，全球降息也給國內寬鬆政策打開了空間；而且，相比之下，中國的政策空間是更加充足的，比如此次美聯儲降息之後，美國十年期國債利率回落至1%以下，中美利差已經上升至170bp的高位。
由於中國和海外疫情週期錯位，A股的全球吸引力將進一步提升。 國內隨著疫情逐步得到控制，疫情對於經濟的衝擊逐步弱化，各項生產活動也在有序推進，企業復工率逐步提升，國內經濟“一季度砸坑，二季度回升”的趨勢也逐漸明朗。而反觀海外，目前疫情仍然在加速蔓延，未來疫情怎麼發酵也尚未可知。而且，隨著國內疫情防控局勢的好轉，A股也給出了比較正面的響應。
因此，無論是從疫情防控、未來經濟發展還是資本市場的角度來講，中國都是全球“比較安全的地方”。所以，近期國際投行摩根士丹利也將中國列入避險國，並將A股的評級提升至增持。我們認為，隨著時間的推移，A股將更具有吸引力。
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