在政策極為微妙的時刻，部分公募基金開始有意給科技類ETF的發行降溫。
易方達3月4日公告，下週準備發行的易方達中證科技50ETF的募集限額為15億元，這是近年來首隻在發行端進行規模控制的ETF，此公告距離科技類ETF申報的政策傳聞僅一天。易方達屬於頭部基金公司，擁有強大的發行渠道和用戶目標群，15億的限額而非50億的限額，意味這是一次真正意義的主動壓縮，因為在2019年7月的行情中，一家知名度不高的基金公司，就使得旗下科技類ETF首募規模超過10億。
限額往往出現在主動選股型基金上，此類基金規模越大，基金經理操作難度越大，業績也就越差，但ETF屬於被動投資的指數產品，具有典型的規模效應，規模越大，ETF跟蹤指數的能力越強。因此，易方達基金的這則限額公告，令市場猜測可能與前一日傳出的市場消息有關。
根據公募基金持倉和淨值變動，目前公募的資金結構大幅偏向於科技股，持倉同質化嚴重，科技股也出現了某些過熱的跡象，一些市場人士認為，若不加以控制規模，市場風險恐過於集中。
暴熱行情，科技類ETF主動“瘦身”
易方達基金3月4日公告發布關於旗下中證科技50ETF募集規模上限的公告，公告中稱，為了保護基份額持有利益，基管理人決定募集規模上限為15億元。募集過程中募集規模接近、達到或超過15億元的，基金提前結束募集。在募集期內累計有效認購申請份額總額超過15億份（摺合15億元），將採取末例確認的式實現規模的有效控制。
這是近年來首隻在發行端進行規模控制的ETF，易方達中證科技50ETF計劃在3月9日發行。易方達屬於頭部基金公司，擁有強大的發行渠道和用戶目標群，15億的限額意味這是一次真正意義的主動壓縮，因為在2019年7月的行情中，一家知名度不高的基金公司，就使得旗下科技類ETF首募規模超過10億。
隨著科技股行情的爆發，科技類ETF逐步成為許多股民關注的對象，這反映出A股市場的資金機構發生了變化。3月3日，一位有著十五年股票投資經驗的投資者向券商中國記者直言，已經決定申購ETF基金，而且必須是帶有科技類性質的ETF。“科技股選股有點難，我希望通過科技類ETF獲得市場的平均收益”這位投資者向券商中國記者表示。
ETF基金一直是公募基金搶佔市場制高點的重要利器，以求通過推出各種行業的ETF基金，快速實現基金公司規模的崛起。自去年開始，由於科技股行情開始在A股市場一枝獨秀，國內各頭部基金公司紛紛推出主打科技主題的ETF基金，隨著2020年初以來的科技股行情繼續引領A股市場，許多有意投資科技股的基民，也就將基金申購的對象轉向了科技類ETF基金上。
“背離”規模效應，“主動壓縮”或因政策暗示？
值得一提的是，主動選股型基金控制規模，限額銷售是因為基金規模越大，基金經理投資難度越大，基金業績也就越容易下滑，但與限額髮行的主動選股型股票基金不同，ETF基金是被動投資的指數化產品，厭小喜大，具有典型的規模效應。
業內人士指出，規模越大，ETF跟蹤指數的能力越強，在市場上吸引的投資者也就越多，流動性也就越好，會形成一個正向循環。此外，ETF的規模效應提升會使得邊際成本遞減，很多基金公司會通過削減費率的方式將這部分利益回饋給投資者，從美國市場ETF的費率表現可以看出，資產規模越大的ETF，費率就越低。
顯而易見的是，易方達基金控制ETF基金的首募規模，與ETF基金的規模效應似乎有點矛盾。那麼，在當前A股市場中，易方達基金控制科技類ETF規模的主要原因是什麼？
市場人士猜測，這可能與近期的政策有諸多的微妙關聯。
券商中國記者獲悉，雖然監管部門並未暫緩科技類ETF的受理申報，但由於前期科技類產品發行較為集中、節奏較快，監管部門正以更為嚴格的態度對待基金公司的產品申報，希望發行迴歸常態化。
“監管部門要求提供補充材料，比如包括基金營銷思路，如何保護投資者利益等”深圳一家基金公司人士向券商中國記者稱，監管部門未明確說明什麼，但是通過這種補充材料等方式，科技類基金的資金募集、入市的速度就放慢。
3月3日市場剛剛傳出關於科技類基金政策微調的信息，3月4日易方達就發佈中證科技50ETF限額的規模，這或許不是一種巧合。
根據券商中國的報道，北方一家公募基金人士坦言，近期科技類ETF的審批速度比預期的要慢許多。這位人士稱，科技類基金產品的同質化太強，規模弄得也有點大，今年以來科技類基金密集申報發行，可能導致風險過於集中，如果科技類ETF的審批速度變慢，通過這種調控的方式，可以有效的降低市場風險。
資金結構集中，科技股或存在泡沫風險
科技股以及與之相關的科技類etf，似乎都有點過熱的跡象。
WIND數據顯示，截止3月5日，全市場基金業績排名前十強幾乎清一色為科技主題型，年初至今前十強的基金業績最高超過42％，十強基金表現最遜色的業績，年初至今也達到30％。
科技類主題基金之所以能夠在極短時間內，積累如此高的收益率，乃是A股市場的資金結構存在集中投資的特點。
以萬家行業優選基金為例，該基金雖然無科技二字，但截至去年十二月末的重倉股名單顯示，十大股票中有八隻股票指向了科技股，超過40％的資金結構均與科技股掛鉤。在資金機構嚴重傾向科技股的情況下，科技股的暴漲行情為該基金帶來了優勢，該基金今年以來的收益率已達39％。
不僅公募基金公司的產品部門在申報產品上同質化高，公募基金的投資部門在選股上，也存在較高的同質化，反映在持倉結構上，顯示出頭部科技股具有明顯的公募產品抱團效應，也就是說，基金經理買的科技股都差不多。
從重倉股來看，一些頭部科技股具有明顯的扎堆效應，例如兆易創新，2019年8月至今，短短半年多的時間已收穫了約250％的漲幅，動態市盈率高達189倍，但TOP 10基金中依然有5只基金將其作為了第一大重倉股。
顯而易見的是，在公募基金的資金結構、A股市場的資金結構，持續偏向科技股的背景下，從來導致全市場持倉類型高度同質化的這一因素下，科技類ETF基金由於其產品特點具有較強的規模效應，若不加以限額髮行，在市場已經出現泡沫化的背景下，規模龐大的科技類ETF基金在下週募集，並進入A股市場，或給A股市場帶來錯誤的指導效應，尤其是科技類ETF在科技股龍頭已經連漲15個月的背景下，以大規模募集的方式進入市場，或存某些風險。
不過，機構投資者目前正對科技股存在激烈的分歧。
深圳一家大型基金公司副總裁接受券商中國記者電話採訪時稱，科技股大概率已經接近高位，已經開始出現泡沫化。這位基金公司人士稱，目前科技股的吸引力較去年已經大幅下降，從當前的熱度來看，科技股能否繼續維持前期行情存在一定的難度，泡沫之後的分化是科技股的必然。
安信證券指出，就當前而言，對科技成長板塊倉位的客觀認知很重要，相對較高是事實，但目前預計大概率還沒有達到極致情況。從2019Q4來看，主動型基金重倉股配置中科技成長行業（電子、通信、計算機、傳媒、國防軍工）總倉位提升到22.41％，近三年新高，不難看出，科技成長板塊倉位相對較高是事實，但遠沒有達到極致情況。
本文源自券商中國
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