上週二（17日）央行決定，從4月25日起，下調部分金融機構存款準備金率1個百分點。此舉在市場上引起一片歡呼。
雖說降準在即，但是過去一週，資金市場似乎度過了一段黎明前的黑暗，資金面極為緊張，大家日子都不好過。相信期盼25日降準很多市場人士的共同心聲。
明天就是25日，央行實施降準的日子就要到了。大家都準備好了嗎？
1、銀行間市場資金利率創新高
上週以來，資金利率又“抽風了”，創了階段新高。
一位券商人士向中證報表示，“現在資金不是緊，是超級緊，到尾盤都還有不少機構沒借平，違約的不少。” 一位資管機構人士向該表表示：“週一違約與某結算機構系統出問題有關，但關鍵還是資金面過於緊張，讓市場參與者措手不及。”
4月17日上週二，銀行間市場7天期回購利率（R007）加權利率跳漲40個基點，回到“榮枯線”3%以上，隨後一路漲至3.54%、4.60%、4.80%。
23日本週一，銀行間市場7天期回購利率飆升至14%，最高曾達15%。
貨幣中介稱，本週一銀行間市場隔夜回購利率最高成交到18%，15%以內隔夜資金都迅速成交。
不過，降準資金將在4月25日釋放，屆時銀行機構資金面將會出現緩解。
2、債市劇烈波動
受央行突然降準影響，債券市場出現劇烈波動。
央行公告降準的次日(4月18日)，債券期貨暴漲，10年期國債期貨主力合約T1806盤中漲逾1.5%，創近16個月最大漲幅並刷新逾半年高點。之後債市又大幅回調。19日，國債期貨市場全線下跌，10年期品種主力T1806合約低開低走，收盤下跌0.37%，創今年以來最大跌幅。大漲大跌之後，20日債市震盪企穩，收跌0.03%。
23日本週一，10年期國債收益率一舉下行到3.5%的水平。而且可能會繼續下行。國信證券分析稱，考察歷史上所有的寬貨幣政策基調時期，10年國債從沒有在歷史均值（3.50-3.60%）止步不下。根據這一邏輯來看，如果貨幣政策確實在逐漸寬鬆，那麼10年期國債收益率同樣將跌破3.5%。
而廣發期貨指出，降准將繼續激發市場樂觀情緒，貨幣政策穩中適度寬鬆下，長期有利於對債市的配置。流動性最為緊張的時點或已經過去，未來資金面將會繼續迴歸常態，因此短期波動不足為慮。同時中美貿易摩擦仍有利於避險情緒的醞釀，對債市有一定的利好作用。
3、國債逆回購利率連續飆升
連續四天，國債逆回購利率連續飆升。23日週一午後，上交所國債逆回購利率GC001一度升破10%，加權利率創下4月初以來新高；深交所債券回購利率R001午後一度升至9.9%，2~7天期品種均成交在6%以上。這都還不是最高的，4月20日，1天期隔夜國債逆回購利率一度超過16%，漲幅超過220%。
降準前夕非銀金融機構資金面陷入緊張，主要是債市上漲過程中，機構普遍加槓桿所致，另外，稅期與降準資金投放的時間不匹配也加劇了資金緊張。
公開市場方面，23日，央行進行800億元7天期逆回購操作，當日有800億元逆回購到期。根據Wind資訊統計，本週公開市場共5200億元逆回購到期，週二無逆回購到期，週三至週五分別有1500億、2500億和400億到期。
平安證券陳驍認為，每季的第一個月為繳稅大月，過去五年每年4月財政存款平均上行5500億元，這相當於從銀行間市場抽出5500億元補充政府存款賬戶。
“今年4月至今，央行已通過逆回購實現淨投放3800億元，再加上降準釋放的4000億元增量資金，客觀上應能夠覆蓋繳稅帶來的資金需求。”陳驍稱，然而降準資金將在4月25日釋放，時間上有所延後，導致近期流動性收緊。
4、票據市場利率持續下行
不可避免，票據利率在下行。
上週票據利率持續下行20-25bp，雖小於債券、NCD，但已是破位，可見利率下行來勢兇猛。
相比NCD看，今日尾盤興業等6M利率已上行30bp左右4.4-4.5%，票據利率在4.76%左右，利差在30bp以內。票據的相比優勢縮小。
就這點看，票據流動性相比不錯，但目前性價比不高，交易配置戶少看！後續利率上行動力不弱，具體走勢還得看24號能否度過，25號能否迎來降準普降甘露！
最後總結一下，雖然目前資金面極為緊張，但未必會持續太久，本週稅期擾動將減弱，降準實施在即，加上月末財政支出力度極大，資金面料將“雨過天晴”。至於此次降準對市場的具體影響，讓我們拭目以待。
（盯盯財經綜合自中國證券報、華爾街見聞、票友-票據圈兒那些事）
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