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來自深交所的14連問，將森源電氣推至輿論聚光燈下。
5月12日盤後，深交所向森源電氣下發問詢函。在問詢函中，深交所向森源電氣提出14大問題，並要求其在5月20日前將有關說明材料報送深交所中小板公司管理部。
4月29日，森源電氣發佈了2019年的年報。數據顯示，森源電氣的營收、淨利潤均大幅下滑的同時，現金流量淨額卻意外大幅增長兩倍多。
根據年報，2019年，森源電氣實現營業收入16.27億元，同比下降43.39%；歸母淨利潤932.76萬元，同比下降97.00%，問詢函要求公司說明2019年公司業績大幅下滑的原因及合理性。
同日，森源電氣還公佈2020年一季報。一季度，森源電氣實現營收2.79億元，較去年同期下滑36.18%；歸母淨利潤為4177.48萬元，較去年同期下滑93.41%。
一季報顯示，截至一季度末，森源電氣前三大股東的總持股比例達36.96%，而前三大股東的股權均處於99%的高質押狀態。
除此之外，時代週報記者發現，森源電氣曾多次因產品不合格被列入國家電網公司招標採購系統黑名單。最近一次被列入黑名單則是因為向評標專家“行賄金額3萬以上，不滿100萬”。
5月15日，時代週報記者就有關問題向森源電氣發去採訪請求，截至發稿未獲回應。
毛利率降低惹質疑
年報顯示，森源電氣在營收、淨利潤均大幅下滑的情況下，經營活動產生的現金流量淨額居然高達13.5億元，同比增長273.46%。
在5月8日舉行的網上業績說明會上，森源電氣副總經理、財務總監趙巧在回答投資者提問時表示，現金流量淨額的大幅提升主要是由於“本年度加大應收賬款回款力度以及本年度銷售商品收到的現金增加所致”。
這一回復並不足以解答投資者們的疑惑。在問詢函中，深交所要求森源電氣結合產品銷售情況、主要產品毛利率波動等情況說明報告期內業績大幅下滑的原因及合理性，並補充說明經營活動產生的現金流量淨額與淨利潤變動方向不一致的原因及合理性。
除此之外，年報數據顯示，2019年一季度至四季度，森源電氣扣除非經常性損益的歸母淨利潤分別為5805.89萬元、-764.36萬元、1351.50萬元和-5460.28萬元。問詢函要求結合相關損益確認情況說明公司主營業務是否具有季節性。
時代週報記者注意到，2019年一季度至四季度，森源電氣的營收並未體現出明顯的季節性，分別為4.36億元、3.6億元、4.3億元和3.96億元。
年報數據顯示，2019年，輸變電產品營收12.08億元，比2018年同期減少31.12%，環衛產業服務營收為2.71億元，同比增長56.95%。這兩大業務的營收約佔總營收的91%。
“（森源電氣）最主要的兩大產品輸變電（產品）和環衛產業（服務）都不是具有季節性的業務，但淨利潤差別這麼大，挺匪夷所思的。”5月17日，熟悉能源行業的投資人趙亮（化名）接受時代週報採訪時表示。
問詢函同時對其主營業務之一的輸變電產品的毛利率提出的質疑。年報顯示，輸變電產品毛利率下降了9.67%。問詢函要求補充披露輸變電產品毛利率大幅下降的原因及合理性。
對此，趙巧在業績說明會上表示，原因主要是“本年度營業收入下降較大，同時固定資產未變化，固定成本（主要折舊、人工成本）不變使得單位成本增加，造成毛利率下降”。
龐大的應收賬款
森源電氣於2019年收購的森源環境成為問詢函關注的另一個重點。
資料顯示，森源環境主營業務包括環衛市場化服務和垃圾分類等固廢處理業務。2019年9月，森源電氣以5.5億元現金的高溢價收購了森源環境100%股權。對此，森源集團和森源重工承諾森源環境2019年、2020年和2021年實現的扣非後淨利潤分別不低於5324.29萬元、7968.35萬元、1.143億元。
作為業績承諾的第一年，森源環境的業績“剛剛好”達標。年報顯示，2019年度，森源環境實現扣非後淨利潤5373.26萬元，完成率為100.92%。
對此，深交所要求森源電氣補充披露森源環境的業務模式和結算模式，說明是否存在為實現業績承諾提前確認收入、關聯方利息輸送等不當盈餘管理的情形。
年報數據顯示，2019年底，森源電氣的貨幣資金餘額為7.99億元，短期借款餘額23億元，較期初減少18.33%；利息費用達1.34億元，同比增長22.36%。
對此，問詢函要求公司說明短期借款減少而利息費用同比增長的原因及合理性。
年報數據顯示，2019年，森源電氣應收賬款賬面價值為28.1億元，佔總資產總額的34.84%。
“2019年（森源電氣的）應收賬款就已達到公司營收的1.7倍。”5月16日，第三方研究機構透鏡公司研究創始人況玉清接受時代週報記者採訪時表示，“不能排除（應收賬款裡）可能存在水分或者是壞賬的風險。”
與此同時，2017―2019年，森源電氣的應收賬款週轉率還在逐年下降，分別為1.66、0.68和0.46。
對此，問詢函要求森源電氣說明應收賬款佔總資產比重較大且應收賬款週轉率逐年下降的原因及合理性，說明相應壞賬準備計提是否充分、謹慎。同時要求森源電氣補充說明目前是否存在流動性風險。
“過去幾年，（森源電氣）營收的增長主要是靠瘋狂的擴張應收賬款。通過這種無限制的墊付款項後，到了2019年沒有錢再去墊付的時候，業務量自然就大幅下降了。”況玉清對時代週報記者表示。
大股東的高質押比例也令不少投資者感到憂慮。
2020年一季報數據顯示，森源電氣的前三大股東分別是河南森源集團有限公司、楚金甫和河南隆源投資有限公司，持股比例分別為17.49%、12.59%和6.88%。前三大股東的質押比例均高達99%。
天眼查數據顯示，楚金甫持有森源電氣最大股東河南森源集團有限公司79.55%的股份。
“高質押會帶來許多風險，如果爆倉的話對股價的影響會很大。公司為了給大股東護盤，會出現許多不必要的動作，損耗公司的戰略資源。”況玉清對時代週報記者說道。
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