第一：
近年來，商業模式這一名詞出現的頻率越來越高，比如“羊毛出在豬身上，狗來買單”之類的互聯網營銷模式就常被人熱議；投資大佬段永平曾說他一般並不讀財報，而更關注商業模式。而好的投資應該是對好的商業模式的投資。
今天我們一起來聽聽投資達人說說什麼是商業模式，什麼是好的商業模式？
我們總說要選商業模式好的公司，到底什麼是好的商業模式呢？
1.商業模式交易關係中的連結方式稱。
企業與企業之間、企業的部門之間、乃至與顧客之間、與渠道之間都存在各種各樣的交易關係和連結方式稱之為商業模式。
2.投資中的商業模式指公司的賺錢方式
我們投資中常說的商業模式，其實是指公司的賺錢方式。比如房地產企業通過建房子賣賺錢，中介通過溝通房地產企業和消費者促成買賣，賺中介費，房東通過房子升值或者出租賺錢。不同行業賺錢的方式也不一樣，同一個行業內具體企業的商業模式也有差異。
3.好的商業模式是可持續的
好的商業模式，通俗的說的就是容易賺錢的生意，不僅能賺錢還要具備長久生命力，最後體現在投資中就是我們能獲得持續的投資收益。
掙錢的商業模式一般有兩種形態！一種是暴利模式，一種是薄利多銷模式！好的商業模式有三個要素：好行業（廣闊而穩定的市場需求）＋優秀的產品和品牌（帶來忠誠的客戶）＋寬闊的護城河（防止競爭對手進入）。用巴菲特的話講就是：長長的坡，厚厚的雪。
分析公司的商業模式好不好的核心在於分析企業穩定的獲利能力。其中好行業是前提，品牌和產品是基礎，護城河是關鍵。
4.好的商業模式具備saas特性
訂閱式，粘性消費，一次營銷可以享受長期的營收和利潤創造。
客戶需重複訂購，流失率低，存量維持，增量拓展，發展不累。物業、品牌消費品有點類似。比如上癮兼具社交的高端白酒，重複消費，客戶忠誠度高。對客戶要具備強粘性，企業可持續服務客戶。股神老巴就特別鍾愛消費股。
5.鋼鐵；操白粉的心，賺白菜的錢
鋼鐵自身是個典型的重資產高負債行業，前期投入大，之後需要不斷折舊設備，需要擴大市場份額就需要不斷的擴張產能，然後就是不斷的資本投入。但是利潤端卻受制於人。
上游原料主要是鐵礦和焦煤，行業景氣時上游不斷漲價壓縮企業利潤，行業不景氣時下游需求不振，行業虧損。2015年一噸鋼鐵的利潤約只有5毛錢，動則投資百億的鋼鐵還不如小商販賣白菜。經過供給側改革後這幾年行業盈利才開始改善。
6.航空公司兩頭受累
航空公司買飛機或者租飛機就是一筆巨大的開銷，中間還要給機場一大筆，飛行員、空姐、維護都是固定開銷，油價高的時候不能提票價，油價低的時候還要促銷，也是賺的幸苦錢。這次疫情影響下就有一大波的航空公司倒閉了，巴菲特也把航空股給清倉了。
7.高科技企業容易被技術顛覆
高科技企業具有技術迭代快，容易出現顛覆性技術突破的特點，所以，企業要保持技術的領先就需要不斷的研發投入，這種研發還具有不確定性，投入和產出之間是非線性關係也沒有必然性，但確實企業保持超額收入的必須投入，要不然說不定那天就被新技術完全顛覆了。
典型的如華銳風電，公司2006年成立，靠引進國際先進技術開始了1.5MW風電機組的國產化。2010年達到了國內第一、世界第二的規模。目前卻進入了退市的尷尬境地。根本原因就是公司目前已經喪失了技術優勢。
8.傳統中藥：一張藥方吃百年
相比科技屬性更強的生物醫藥，中藥企業不需要研發，配方基本固定，主要是製作工藝的優化，同時傳統中藥企業都有著一定的歷史傳承，比如雲南白藥，片仔癀都有著很高的品牌知名度，配方都是國家保密的形成了獨特的護城河，相對於研發費用中藥企業更多投入在營銷上。相對而言中藥企業的商業模式比生物醫藥的會更好些。
9.壟斷是天然的好商業模式
好的商業模式，一定是難以復刻的資源稟賦、長期積累的品牌效應、強大的管理能力、短期內無法顛覆的技術壁壘，這些都是“極致”商業模式的體現。
免稅店、機場、水電屬於特許經營也是好的商業模式。他們是政府授予企業實體擁有的專項經營權利，具備顯著排他性特徵，容易形成自然經營壁壘。當然還有概不賒賬還能把水賣出黃金價格的茅臺了。
第二：
影響股價的直接因素有兩個，一個是業績，另一個是估值。 探討業績的著作有很多，其中一些經典的論述已經被億萬投資者奉為圭臬。關於估值的觀點也不在少數，但能被廣泛認可的並不多，很多都是在方法論層面，適用於某一種模式，在另一種形態中就會嚴重偏離。
每個行業都有自己的特性，用一種方法去做所有股票的估值，就像用一把尺子量完大象量螞蟻，怎麼都不合適。投資是一個體系空間，不是一條線，更不是什麼都能量得出。
常用的估值方法，有現金流折現法、橫向估值比較法和縱向估值比較法等等。
1、現金流折現法。是通過測算公司未來的現金流量，並按照一定的折現率來計算公司的現值。其中關鍵的折現率和增長率指標，儘管會有一定的條件性推導，但仍需要一些假設成分。
事實上，具體的企業發展中，假設是經常會出現偏差的，而這種假設一旦變更，後面的推論就會崩潰。折現率或者增長率變動一個點，對後面估值的影響可能就會相差數倍之多。用定量的方法，最終只能作出定性的分析。其中變數，就是投資人的價值。
2、橫向估值比較法。即與行業內其他業務相似的公司進行對比，看看目標企業的估值是高是低。雖然都在一個行業，但世界上沒有兩個完全一樣的公司，即便業務相同，企業的發展規模、成長週期、管理文化、財務風格等很多方面也會有很大差異。
橫向估值有一定的參照性，但還要結合具體企業的具體特點來給差異性做估值的修正，這裡面的技術含量就非常高了，需要對目標企業和對標企業都非常瞭解才行。
3、縱向估值比較法。即參照該公司的歷史估值，看看時間百分位（歷史上有多少時間的估值是低於當前標準的，譬如在歷史上有70%的時間比現在的估值低，那麼時間百分位就是70%），或者是空間百分位（計算方法為：/)。
縱向估值法一樣需要修正，只不過橫向估值法修正的是目標企業與對標企業之間的差異，而縱向估值法修正的是目標企業的現在與歷史之間的差異。知人者智，自知者明，這個難度並不比橫向估值法更低。
雖然這三種方法都會有不小的偏差，估值人的經驗和認識，都會加大偏離程度，但畢竟還有一個思維框架在裡面，對投資有一定的指導作用。不管使用哪一種方法，最重要的都是推導過程本身，而不是那個有太多“假設”的結果。
而有些投資者，對估值背後影響因素的研究並不深入，只是通過簡單對比，看到了所謂的低估值股票，就處於一種美好的幻想中，買入後便開始守株待兔般地苦苦期盼。可有時等來的，卻是股價越跌估值越高的尷尬局面。這種對估值方法的機械套用，還不如有清晰認識的投機，因為他們以為自己是在做價值投資，遇到問題的時候更加難以變通。懷著錯誤的信念，執行力越堅決，南轅北轍式的傷害就會越大。
股價是由業績和估值共同作用來確定的，業績具有一定的確定性和標尺性，其變化如同雪地裡的車轍，總是有跡可循。估值則明顯會受到市場情緒的影響，而情緒又經常是跳躍的，我們可以看到一個痕跡，但下一個痕跡在哪，無人知道。
無數人在尋求一個“合理估值”，但情緒會合理嗎？50PE的貴州茅臺被高估了嗎？5PE的融創中國被低估了嗎？就估值談估值，我們很容易掉到一些研報式的思維裡：股價漲一點，估值就加高一點。在估值沒下跌之前，都是合理的；在估值下跌之後，都是不合理的。
第三：
資深“華爾街老鳥”：菜鳥交易者常犯的十大經典錯誤
吃一塹長一智。想要成為投資達人，自然也免不了從犯錯當中吸取教訓，避免再次踩入同樣的深坑。
近日，投資研究公司DataTrek Research聯合創始人Nick Colas在最新研報中總結了萌新交易員最容易犯的十大錯誤，希望看客盡力避開“雷區”。
這是一位資深的“華爾街老鳥”，從業三十餘年，曾在“對沖基金之王”Steven Cohen旗下SAC資本（現Point72 Asset Management）擔任過十餘年投資組合經理，經驗十分豐富。
01
在危機期間做計劃，而非提前為危機準備計劃
Colas直言，科網泡沫時期他在SAC資本的交易經歷教會了他一件事：就像牛市中似乎只有天才一樣，熊市中也會出現很多錯誤的決策。
在他看來，這在一定程度上是因為許多投資者都等到市場暴跌的時候才制定出從混亂中獲利的計劃，但那時恐懼情緒已經佔了上風，想要作出正確決策幾乎是很難的。
面對上述問題，Colas表示，唯一的解決方法就是提前做好準備，比如在美股剛剛開始下跌時候就作出判斷，標普500指數每跌5%就買入一次——這樣的做法在金融危機期間被證明是奏效的。
02
相信“低買高賣”
通常來看，萌新都會錯誤地認為“低買高賣”指的是，在單隻個股或單個板塊新低時買入。但其實並非如此——正確的解讀應該是廣撒網，“從低點大規模買入，等到價格稍高再大規模賣出”。
03
認為股票/板塊的漲跌都毫無理由——只是“普通的市場行為”
Colas稱，他從Steven Cohen身上至少學到了一點：任何價格變動都有其原因。問題的關鍵在於，是否值得花時間去了解這背後的原因？
畢竟，時間是唯一真正稀缺的資源，瞭解如何判斷是否該去花這個時間研究價格變動，是投資這門手藝的一個重要組成部分。
04
相信估值的重要性
談及此處，Colas又拋出了Steven Cohen曾告訴過他的至理名言：數學並非一項投資優勢。
當市場上每個人以一套特定的估值指標來做交易，比如市盈率，那麼在這個數字人盡皆知的情況下，對市盈率的分析就沒有投資價值。
Colas表示，重點不在數字，而在方法和原因——“為什麼這麼便宜”“為什麼這麼貴”“市場前景如何”，這些才是真正值得問的核心問題。
05
認為政策制定者將按常理出牌
Colas看到，過去的4個月裡，針對美聯儲的購債刺激計劃，市場上發出了大量“沒有先例/沒有法律依據，他們不能這麼做”的聲音。
他認為，這又是一大錯誤所在——因為政策制定者才是制定規則的人，而投資者必須根據他們的決定來配置資本。
06
認為“一切都不會有好結果”
Colas表示，萌新的典型錯誤在於，相信一切都會結束，會有結果。但事實上，市場動盪到很糟糕的地步之後，是最佳入場時機。
07
認為股價只因基本面波動
以今年3月的美股暴跌為例，Colas指出，有些時候股價與基本面無關，其原因有二：
首先，正如我們在3月份所看到的，由於市場可以快速嗅出未來的經濟現實狀況，價格就主導了基本面；
第二，在一場危機期間，無論一家公司主營什麼業務，資產價格相關性總會達到1.0。
08
使用不恰當的時間框架進行歷史分析
上世紀90年代初期，富達投資一位高級基金經理曾向Colas傳授過一招，他至今都還在使用：只看時間段與你持倉期相符的圖表。
比如說，你計劃持有美股20年，那麼就看一張美股20年的走勢圖；如果想了解美元在一個經濟週期當中的交易狀況，那麼只需要看一張10至15年的圖表。
Colas進一步指出，近來任何有關美元突然走軟或黃金反彈的言論，都來自那些只關注其1年走勢，或是更短時間段內的圖表的人。
09
以不恰當的方式為投資理念制定標準
即使是萌新也知道，一隻重倉壞了事，整體的回報表現就會很難看。
但是，只有久經沙場的老將才知道，5顆僅佔投資組合1%的“老鼠屎”倉位，會壞的事跟一隻重倉也沒什麼兩樣。
10
相信自己永遠不會犯低級的“新手錯誤”
Colas最後總結道，不要太過自滿，交易員的最好目標就是儘可能少犯錯。
