一、【2019年報：617億營收，747億新訂單，形成4大事業部】
2020年4月22日，均勝電子（600669）披露了2019年年度報告。公司年報顯示：均勝電子2019年營收617億元，同比+9.82%；淨利潤為9.4億元，同比-28.67%；毛利率為16.12%，同比-0.95pct；總資產為569.2億元，同比-4.04%；淨資產125.8億元，同比+1.13%；基本每股收益為0.77元/股，同比-24.51%；截至2020年4月21日收市，均勝電子市值為247.7億元（每股價格：20.02元）。
2019年均勝電子境內外營收比重分別為21.72%和78.28%，營收國際化程度異常高。均勝電子2019年新獲訂單超過 747 億元，與主要整車廠商客戶繼續保持穩固的夥伴關係，覆蓋寶馬、戴姆勒、大眾、奧迪、特斯拉、通用、福特、豐田、本田、日產和馬自達等全球整車廠商與國內一線自主品牌，其中，已累計獲得特斯拉全生命週期訂單接近 70 億元。
2019年均勝電子新增智能車聯事業部，形成智能車聯、汽車電子、汽車安全和汽車功能件四大事業部。智能車聯事業部分拆，進入新的發展階段，並有望獨立上市；汽車安全事業部整合持續，效果仍有待觀察，該事業部全年營業收入約 470 億元，同比+ 9.71%，毛利率為 15.26%，同比-0.42pct。
二、【行業地位】
（一）國內排名
從國內汽車零部件上市公司數據來看，無論是從市值、營業收入還是淨利潤角度，均勝電子均屬於第一梯隊。
1.市值排名
截至2019年12月31日，均勝電子總市值約為221.4億元，位居國內上市汽車零部件公司第五位，僅次於濰柴
動力（000338）、華域汽車（600741）、福耀玻璃（600660）和星宇股份（601799）。
圖1：截至2019年12月31日國內汽車零部件上市公司市值前十
2.營業收入排名
截至本文章發佈之時，還有部分零部件企業未發佈2019年報，下圖為2019年三季度國內汽車零部件上市公司營業收入前十的數據。
圖2：2019年三季度國內汽車零部件上市公司營業收入前十
從已發佈2019年數據的零部件企業來看，濰柴動力和華域汽車依然緊守第一和第二的位置，2019年營收分別為1774億元和1440億元，均勝電子2019年營收617億元，大概率仍然會位列前三甲。
3.淨利潤排名
截至本文章發佈之時，還有部分零部件企業未發佈2019年報，下圖為2019年三季度國內汽車零部件上市公司淨利潤（歸屬母公司股東）前十的數據。
圖3：2019年三季度國內汽車零部件上市公司淨利潤前十
從已發佈2019年數據的零部件企業來看，濰柴動力和華域汽車的2019年淨利潤分別為91億元和64.6億元，均勝電子以9.4億元的淨利潤，仍然大概率會進入前十位置。
（二）國際排名
《美國汽車新聞》（“Automotive News”）每年會發布全球汽車零部件供應商排行榜，根據供應商提供的上一年在汽車行業配套市場業務中的營業收入（銷售額）進行排名，2020年的百強排名預計會在今年6月份左右發佈。2019年榜單（基於2018年數據）中，均勝電子汽車電子事業部承載主體Preh GmbH以15.56億美元的營收位居第96位。
若以均勝電子2018年營業收入即64.65億美元去衡量，則介於第_42名海拉（車燈與汽車電子）69.91億美元的營收及第43名吉凱恩（動力傳動系統）64.5億美元營收之間。預計2019年的實際排名會有顯著上升，有望進入前30。
圖4：Automotive News 2019零部件百強清單；數據來源：Automotive News 整理：蓋世汽車
三、【高田收購：整合工作持續深入，整合效果有待觀察】
2018年收購高田是均勝電子發展歷程中的重要一步，完成收購後，均勝電子的營業收入從2017年的266.06億元猛增至2018年的561.81億元；總資產也從2017年末的353.55億元增至2018年的593.2億元。除營業收入翻倍之外，收購高田使均勝電子汽車安全事業部產能得到有效擴充並滿足新增訂單的需要；進一步補強均勝電子現有汽車安全業務；同時完善了客戶結構，尤其是日系客戶結構的補充。
2018年收購高田之後，均勝電子一直沒有新的收購動作，而是專注於收購後的整合。2018 年 4 月均勝電子將高田資產與均勝原有的安全業務合併成為均勝安全系統（JSS），並著手開展大規模整合工作，包括組建了新全球管理團隊，客戶的過渡；供應商的對接；員工的安置與融合；產品、技術路線的協同發展以及產能的優化。2019 年均勝電子繼續推進產能整合，如升級和擴容匈牙利的米什科爾茨汽車安全氣囊超級工廠，籌建和完成均勝安全上海臨港工廠。目前，均勝安全中國及亞太區整合已基本完成，2020年將重點進行歐洲地區的整合，並計劃於2020年完成對均勝安全業務的主要整合。
汽車安全業務是均勝電子目前的核心業務，對均勝安全（高田）的整合，密切關係著均勝電子未來的發展。短期來看，收購相關財務及整合的壓力依然會是均勝電子的主要挑戰；但長期來看, 前期收購相關的財務指標將會逐步趨於穩定，經營相關指標將逐步改善，隨著整合工作的推進，整合效果應會趨於樂觀。
四、【14次資本運作，7次海外收購】
縱觀均勝電子10年來的發展，公司從一家單純做汽車功能件的一般性企業發展成為一家擁有智能車聯、汽車安全、汽車電子和汽車功能件四個事業部的全球化集團：
1. 總資產，從2009年末的10億元增至2019年的569億元，複合增長率高達49.8%；
2. 營業收入，從2009年的10億元增至2019年的617億元，複合增長率高達51.02%；
3. 淨利潤，從2009年的0.65億元增至2019年的9.4億元，複合增長率高達30.62%。
探究均勝電子10年來的裂變式發展，一系列資本運作可謂功不可沒，其中包括：
1. 2009年收購均勝集團華德塑料，資產翻了數倍，一下子躍升為業內較大的汽車零部件公司之一；
2. 2010年上市公司得亨股份破產重整，均勝集團先以數億元價格獲乾淨的殼資源（均勝電子前身）；
3. 2011年均勝集團將汽車零部件資產注入上市公司，成功實現了汽車零部件業務的整體上市；
4. 2011年收購德國公司Preh，邁出跨境收購第一步，奠基汽車電子事業部的基礎；
5. 2014年收購德國公司IMA：屬於“工業4.0”概念，承接Preh工業機器人及自動化業務；
6. 2014年收購德國公司Quin，升級了起家業務“汽車功能件”；
7. 2014年出售華德塑料，剝離低附加值功能件業務；
8. 2016年收購美國KSS ：奠基了汽車安全事業部；
9. 2016年收購德國公司TechniSat Digital GmbH, Daun汽車信息板塊：補全駕駛艙電子業務，發力智能車聯業務；
10. 2016年收購美國公司EVANA Automation：完成工業機器人及自動化業務歐洲、亞洲及北美的佈局；
11. 2017年剝離由IMA及EVANA整合形成的工業機器人及自動化業務至控股公司均勝集團；
12. 2018年重組汽車安全事業部、引進外部投資者併為收購高田積累足夠資本金；
13. 2018年收購日本公司高田：完成教科書式困境收購，汽車安全事業部躍至全球被動安全第二地位；
14. 2019年重組汽車電子事業部智能車聯業務板塊，擬於科創板上市。
為了使大家基本瞭解均勝電子十年來資本操作，即：總計14次資本運作，包括7次海外收購，我們將陸續發佈三篇圍繞均勝電子的詳細文章，分別是：
1. 《均勝電子十年系列 之 汽車安全事業部的形成》
2. 《均勝電子十年系列 之 汽車電子及智能車聯事業部的形成》
3. 《均勝電子十年系列 之 汽車功能件事業部的形成》
五、【為什麼研究均勝電子】
（一）資本運作頻次高，手段嫻熟，方式多樣，且相對有效
1. 如前文所述，均勝電子從2009年收購華德塑料開始，總計實施了14次資本運作（含7次海外收購），10年來的疾速發展極大程度地依靠了海外外延式收購及資本市場融資，目前的4大事業部中有3個事業部是通過收購得來的，且佔比高達95%，這在中國汽車零部件企業的發展史上是極為少見的；
2. 目前來看，均勝電子在10年來耗費248億元的疾速收購擴張之路上暫時並未出現重大事故或重大負面新聞，7次海外收購還全都伴隨著本土化落地，對比博盈投資收購奧地利斯太爾、繼峰股份收購GRAMMER、銀億股份的系列海外收購等案例來說，均勝電子這10年來資本運作可謂相對平順（能否對高田業務進行成功整合，目前尚無定論）；
（二）時代背景：中國汽車產業正處於由大變強的歷史性機遇時刻
經過幾十年的快速發展，中國已經變成全球第二大經濟體，中國汽車市場已經成長為全球最大的單一汽車市場，但是在汽車供應鏈的很多核心部分，仍然有很大的提升空間。只有中國自主零部件企業真正成長起來，中國才能成為當之無愧的汽車強國。而均勝電子十年來走過的道路基本證明：如果能善用“資本運作和投資併購”工具，企業是能夠在相對較短的時間內，進入快車道，且快速做大做強的。
自2020年起，蓋世汽車將會側重關注中國汽車板塊的上市公司及投融資方面的相關動作，上期在發佈《疫情帶來併購窗口期 中國企業迎出海好時機》之後，引發了業內極大的關注和持續討論。
今天這篇文章和其後的系列文章，蓋世研究團隊選取了具體的企業案例“均勝電子”進行剖析和研究。同時，我們將會發布《均勝電子：十年資本運作分析報告》，詳細介紹均勝電子10年來的資本運作內容，並通過眾籌分享給對此主題感興趣的專業人士，詳見
底部眾籌海報。通過這些文章和報告，我們將會詳細地分析均勝電子這十年快速成長中最為關鍵的若干次資本運作的具體情況，幫助大家建立整體認知、並積累相關知識和經驗。後續，我們將會邀請國內外投資和併購領域的各類專家在【蓋世大學堂】進行相關主題的培訓分享，以期助力產業圈升級和發展，歡迎大家持續關注！
