核心觀點：
繼5月29日美方不顧此前談判達成的共識，宣佈對500億美元來自中國進口商品加徵關稅之後，美方本週二進一步威脅對2000億美元來自中國的進口商品加徵10%關稅，對此變本加厲的行為，中國商務部第一時間回應將“做出強有力反制”，中美貿易摩擦形勢再度惡化。正如我們此前不斷強調的，中美貿易摩擦將是“持久戰”，此前短期出現緩和跡象不應過度樂觀，這一事件的持續發酵仍將繼續對中國乃至全球資本市場帶來階段性衝擊。
在中美貿易摩擦導致避險情緒升溫的情況下，境外機構在連續增持12周增持A股之後首次出現明顯流出，本週二單日流出資金21.12億元。在“美強歐弱”格局以及避險情緒刺激下，美元指數近期也出現大幅走強，並導致人民幣匯率本週二單日貶值575pips，幅度達到0.89%。但從此前3周的新興市場貨幣的表現對比來看，人民幣匯率仍表現出較強“韌性”，這與中國跨境資本流動形勢數月以來的改善趨勢密切相關，從最新公佈的5月份數據來看，結售匯順差規模明顯擴大，而結匯率也在持續提升之中。
以下為正文內容：
國際資本流動的決定因素、傳導渠道與中國資產價格表現
美元指數於上週四大幅走強，此後再度上衝95整數關口。上週公佈的美聯儲議息紀要偏鷹，點陣圖顯示今年加息次數的中位預期由3次升至4次，而歐央行的表態則較為鴿派，退出寬鬆進度低於市場預期，政策利率至少保持不變至2019年夏天。本週二特朗普威脅進一步對價值2000億美元的中國進口商品加徵10%關稅，中國商務部回應將做出強有力反制，再度引發避險情緒升溫，19日盤中美元指數報95.16。
中美貿易摩擦再度顯著升溫，上週美方宣佈對500億美元中國進口商品加徵關稅之後，本週威脅進一步針對2000億美元商品加徵關稅，中美貿易戰擔憂引發全球避險情緒顯著升溫，美元日元等具備避險屬性貨幣明顯走強。如我們在此前的報告中所反覆強調的，中美貿易摩擦不會在短時間內結束，對資本市場仍可能頻繁造成衝擊。
上週央行通過公開市場操作淨投放資金2400億元，上週五投放1000億國庫定存和605億PSL，且並未跟隨美聯儲加息，資金面整體偏松。隨著社融、投資、消費數據的不及預期，上週債券收益率有所下行。本週二央行繼續操作逆回購1000億元，並投放MLF2000億元，疊加避險情緒升溫，中國10年期國債收益率6月19日收於3.56%，相較6月8日大幅下行9bp。6月18日美國10年期國債收益率相較6月8日下降1bp至2.92%。中美利差相較6月8日收窄8bp至64bp。
中國外匯市場交易量小幅收窄，但交易量指數反彈勢頭未改，中國未來數月跨境資本流動形勢依然較為穩健。本週二公佈5月份中國跨境資本流動數據，涉外收付款實現小幅逆差74億元，逆差規模相較上月收窄。
招商外匯供求強弱指標邊際上有所改善，人民幣走勢相對其它新興經濟體貨幣仍較“抗跌”，由於美元指數短期內仍可能繼續反彈，新興市場整體資本流動形勢目前仍不容樂觀，需要關注大環境惡化情況下對於人民幣匯率的負面影響。
截至6月19日盤中，港元兌美元匯率相較6月8日小幅走弱35pips至7.8494，仍在弱方承諾附近徘徊，美聯儲持續加息情況下，港幣匯率短期仍難以脫離7.85附近。
上週陸股通累計流入資金136.04億元，本週二單日流出資金21.12億元，預計中美貿易摩擦所致的避險情緒升溫對外資行為的負面影響僅是階段性的。近7日外資繼續主要增持家電（美的集團、格力電器）、食品飲料（貴州茅臺、洋河股份、伊利股份）、金融（中國平安）、電子（大族激光）、汽車（上汽集團）等板塊。
中國人民銀行上海總部本週二宣佈簡化境外投資者進入中國銀行間債券市場備案的信息收集和報備要求。此舉將有利於進一步便利化境外投資者進入中國銀行間債券市場投資。
臨近季末，跨季資金需求較為旺盛，但在央行呵護下資金面仍維持較寬鬆局面。截至6月19日，DR007相較8日抬升6bp，R007抬升20bp。
6月19日中國10年國債利率收於3.5603%，相較8日明顯下行9bp。短端利率基本維持不變，導致期限利差進一步收窄至34bp。
不同等級信用利差有所分化。截至6月19日，高等級信用利差相較8日走擴5bp，中低等級信用利差則小幅收窄2bp，預計未來中低評級信用利差仍有走擴空間。
上週中國股票市場維持弱勢，上週單週上證綜指下跌45.25點，跌幅為1.48%，上證50指數小幅上漲0.60%，創業板指數大跌4.08%。本週二A股進一步大幅下跌，上證綜指單日下跌3.78%，一度跌破2900點，上證50單日下跌2.56%。
在我們所選取的指數樣本中，上週全球市場漲跌不一。本週前兩日，受避險情緒升溫的影響，樣本股指基本出現下跌，本週二美股同樣大幅低開。
6月19日人民幣匯率收於6.4743，相較8日收盤累計明顯貶值646pips。預計美元指數本輪反彈仍未結束，人民幣匯率仍將承受一定貶值壓力，維持我們此前對於美元指數將反彈至97的預判。
美元指數的反彈對於新興市場國家貨幣而言均是較大的利空因素，短期內相關貨幣仍將面臨較明顯貶值壓力。
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