首先，聲明一下，目前沒有海天味業、恆瑞醫藥、招商銀行的持倉。
下面儘量用保守的參數，理性的分析企業的價值，並不是推薦企業。
一、海天味業
最近，媒體都在糾結海天貴了，我試著分析一下，目前海天到底貴不貴？到底值多少錢？
企業基本面就不說了，行業龍頭。
財務報表也不分析了，非常好，類似的就是茅臺、恆瑞這類了。
估值模型是自由現金流折現和分紅現金流折現，一般來說，海天這樣的企業，更適合用自由現金流折現，如果想再保守一點，可以用分紅現金流折現。
因為涉及數據較多，得用個表格。
參數採用保守一點的方式，比方說分紅率比實際的低，貝塔值實際是0.99，我採用偏保守的1.5，現金流採用1.3的比例，實際要比這高一些，成長性也儘量偏保守。
結論：
按自由現金流來計算，值61.6PE；按分紅現金流值52.91PE，我覺得應以前者為準。
現在，今天的市價大概44.5PE，屬於合理範圍。
實際的PE肯定要比計算出來的要便宜一點，如果能有30-40%的折價那就更好了。
PE偏高的原因在於自由現金流比利潤高出30%，這是海天保守的財務導致的，只有用自由現金流才能計算企業的真正價值。很多企業PE很低，但是，自由現金流很低且不穩定。
所以，不覺得海天貴，也不覺得很便宜。我也沒有持倉，我是希望能再便宜點！
二、恆瑞醫藥
順便把恆瑞的也算一下：
恆瑞自己可以支配的現金流比財報的經營現金流要多，我們要重實質、輕形勢。另外，恆瑞的增長會好一些，會更長一些；但是，分紅會少一些。
所以，對於恆瑞也是一樣，估值不貴，也不便宜，是合理範圍。
除了炒作資金以外，市場從來都不會無緣無故的給某個企業過高的估值！
三、招商銀行
對於像招商銀行這樣的企業，能給多少估值呢？也順便計算一下。這裡要強調金融週期股不能存在大的缺陷，比如資產質量缺陷，否則，不適用。
參數也是有些保守的。
對於金融週期股，最好用分紅現金流折現，大概值11.5PE。現在，招行是8.5PE左右吧，應該是偏便宜；按PB來看，現在是1.49，基本合理。按PE便宜，按PB屬於合理範圍。
對於存在不良資產較大問題的銀行股，就沒辦法享受招行的估值了；資產質量有問題，只能直接按PB看。
以上是三個較典型的績優股，最後會發現其實他們的估值基本相當，因為市場機構給的估值基本如此，只有在特殊情況下，才會出現特別的情況。不要以為買了個4PE的股票就覺得便宜，其實，未必就比9PE的招行便宜；不要以為50PE就一定貴，其實，從自由現金流來看並不是如此。（作者：平澤濤）
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