長江證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
恆瑞醫藥(600276)
事件描述
近期，公司發佈2019年三季報：公司2019年前三季度實現營業收入169.45億元，同比增長36.01%；實現歸母淨利潤37.35億元，同比增長28.26%；實現扣非淨利潤35.36億元，同比增長27.25%。其中，第三季度公司實現營業收入69.19億元，同比增長47.27%；實現歸母淨利潤13.22億元，同比增長31.96%；實現扣非淨利潤12.47億元，同比增長31.15%。
事件評論
季度增速升檔，創新藥進入爆發期。2019年第三季度公司實現營收69.19億元，同比增長47.27%，預計阿帕替尼增速穩定，卡瑞利珠單抗、吡咯替尼、19K、白蛋白紫杉醇、艾瑞昔布、非布司他、碘克沙醇等產品均處於高速增長期。未來隨著卡瑞利珠單抗、吡咯替尼等創新藥進入爆發期，公司創新藥銷售佔比有望不斷提高預計，並拉動公司增速升檔至30-40%區間。
研發大幅增長，管線進入收穫期。2019年前三季度公司研發投入達到28.99億元，同比增長66.97%，佔銷售收入比例達到17.11%。預計後續瑞格列汀、恆格列淨、PARP抑制劑、CDK4/6抑制劑、AR拮抗劑、JAK抑制劑等產品有望陸續提交上市申請。創新藥產品線有望在中國市場超過跨國藥企。
公司在創新藥和仿製藥業務的雙輪拉動下，未來三年具備持續快速增長的潛力。預計公司2019-2021年營收分別為235.88、314.94、415.63億元，歸母淨利潤分別為52.22、71.82、96.16億元，EPS分別為1.18、1.62、2.17元，對應當前股價PE分別為70X、51X、38X。公司創新藥管線進入爆發期，多個重磅新藥已經上市，未來每年都有創新藥持續獲批，有望帶動公司向全球一線藥企不斷邁進，維持“增持”評級。
風險提示：1.新藥銷售不達預期；
2.新藥研發不達預期。
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