招商證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
恆瑞醫藥(600276)
三季度單季度增長提速。 3 季報公司收入和淨利潤分別增長 36%和 28.3%，其中三季度單季度實現收入增長 47.3%、淨利潤增長 32%，雙雙提速。研發品種陸續上市、製劑出口和現有產品結構優化是報告期內持續推動公司業績增長的三大驅動因素。
盈利指標持續優化。 3 季度單季度毛利率 87.9%，同比上升 1.5 個百分點， 顯示創新藥佔比持續提升；銷售費率同比下降 2.9 個百分點，管理費率同比上升2.2 個百分點，研發費率同比上升 4.6 個百分點，研發開支持續加大。
創新藥成為快速增長推動力。PD-1 單抗在 7 月份上市之後，Q3 貢獻較多收入，預計全年將超 10 億元；吡咯替尼和 19K 有望納入醫保價格談判，進入醫保將推動兩個藥物成長為 30 億品種；白蛋白紫杉醇預計全年銷售 15 億元。阿帕替尼雖然面臨一些競爭，但仍然實現了穩健增長。
維持“強烈推薦-A”投資評級。 公司是國內創新藥龍頭，近年在研發方面的持續加大投入鑄就了公司在藥品研發管線上的集團優勢,而隨著公司進入創新收穫期，公司業績將繼續保持穩定快速增長。我們預計公司 2019~2021 年 EPS分別為 1.17/1.45/1.79 元。我們認為公司將繼續享受龍頭的估值溢價，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示： 醫保控費導致降價的風險和新藥研發進展不達預期的風險。
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