時代財經APP記者 魏子皓
本週以來，銀行間市場利率繼上週跌破2%後繼續下行。8月8日，質押隔夜利率再度下跌近17.45BP，加權平均利率報1.409%，回到2015年以來的低位。最有代表性的7天期回購利率DR007出現近1.77BP的上浮，但加權平均價依舊在2.5%以下，報2.2594，與央行7天期逆回購操作利率（2.55%）形成倒掛。
這串數字的背景在於，一方面當前央行釋放中長期流動性，另一方面銀行放貸不積極，造成了銀行的錢堆積在利率債和貨幣市場上，並沒有流入實體經濟，市場利率持續下行。
分析人士表示，現階段流動性極為充裕，雖然貨幣政策仍為“穩健”，但內涵已經發生較大變化，政策實際上已經回到寬鬆狀態，預計全月資金面都有望保持在超寬鬆的水平。
資金面相當寬鬆
8月8日，央行公開市場操作繼續暫停。央行交易公告指出，目前銀行體系流動性總量處於較高水平，受可吸收金融機構繳存的法定存款準備金等因素影響，故不開展公開市場操作。如此一來，央行已經連續14日暫停公開市場操作，上週公開市場有2100億元逆回購到期，悉數自然回籠。
值得一提的是，在央行公開市場操作連續暫停後，上週五（8月3日）逆回購存量已歸零。據Wind統計數據，本週央行公開市場無正回購、逆回購、央票到期，僅有周三（8月8日）1200億元國庫現金定存到期。
央行對流動性表述基調已經由“保持流動性合理穩定”變為“保持流動性合理充裕”。因此，央行持續通過不對沖到期逆回購，實施流動性淨回籠，原因只可能是短期流動性很充裕。
從貨幣市場表現來看，近期流動性的確很充裕，貨幣市場利率整體明顯下行，已跌至近幾年來低位，並與央行公開市場操作利率產生倒掛。
上海銀行間同業拆放利率（Shibor）同樣繼續全線走低，特別是隔夜品種，已創近3年新低。8月6日，隔夜Shibor下跌19.10BP至1.422%，代表性的3個月Shibor跌5.3BP已不足2.85%。從歷史上看，當3個月Shibor處於3%以下時，流動性均處於非常充裕的時期，市場流動性預期往往也非常樂觀。
分析人士認為，流動性的寬鬆一部分原因是季末財政支出和7月央行持續的補充鞏固。7月上旬，央行定向降準釋放了7000億流動性；中旬，央行進行1500億國庫現金定存招標，規模為2006年有數據以來最高；下旬稅期過後，央行再施5020億元MLF操作，此規模也是2015年有數據以來的最高。
銀行間市場的“堰塞湖”
儘管貨幣市場利率出現“斷崖式”下跌，創下自2015年以來的歷史新低，但資金並未能順利傳導至實體經濟。民生銀行首席研究員溫彬對媒體表示，今年市場利率中樞下行，但實體端的融資利率仍偏高，銀行的錢堆積在利率債和貨幣市場上，沒有流入實體經濟。
“現在銀行不缺錢，蘇州四大行‘房貸不滿5年，提前還款就收違約金’已經說明了一切，”某城商行小微金融部門負責人告訴時代財經，之前銀行的大部分資金都是放在同業拆借市場裡，隨著監管收緊和大資管新規出臺而退出的資金，短期還不知道應該投到什麼地方。
上述負責人表示，“今年以來，央行持續號召銀行服務小微企業，但多數小微企業都缺乏合適的抵押擔保品，自身的經營狀況同樣存在很多問題。也就是，銀行如果放款就是約等於給自己提高不良率。”
以此來看，目前金融流動性非常充裕，但因為銀行放貸的不積極，導致再多的流動性都不能順利轉化為資本，在銀行間市場形成“堰塞湖”。
川財證券研究所副所長馮欽遠表示，社融數據同樣顯示，在經濟下行壓力較大的情況下，銀行業貸款動力不足。由於小微企業受經濟下行衝擊較大，銀保監會想要真正使得銀行業提升對於中小微企業的貸款比例，改變目前寬貨幣，緊信用的貨幣政策走向，還需要更多的政策配合。
數據顯示，本月從3日開始至15日，央行再沒有任何流動性工具到期。市場人士同樣認為，央行續作將於15日到期的3365億元MLF幾乎沒有懸念。如此來看，整個8月份市場資金面有望保持在超寬鬆的水平。
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