長城汽車（601633）
事件：
公司發佈半年報，上半年實現營收486.78億元，同比增長17.99%，歸屬淨利潤37億元，同比增長52.73%，扣非後淨利潤35.8萬元，同比增長70.96%，基本每股收益0.405元。投資要點：
二季度營收增速加快，盈利能力持續修復
公司二季度實現營收221.1億元，同比增長23.2%，增速相比Q1的13.95%有所加速，二季度實現歸母淨利潤16.2億元，同比增長248%。綜合毛利率為20.77%，同比增加0.9個百分點。上半年利潤大增來自於營收、毛利率增加、管理費用降低、汽車金融發力多個因素共同作用。
上半年哈弗系列SUV表現平淡
上半年哈弗系列SUV實現銷量32.53萬輛，同比下降17.55%，其中小型SUV哈弗H1、 H2同比下滑60-70%，消費升級趨勢明顯。 H7、 H8等大型SUV由於產品力不足，銷量同比下降70%。主力車型H6上半年銷售21.9萬輛，同比下降3.49%。 3月底全新的H4上市，提供紅藍標不同外形的車型，進一步佔領細分市場。 在下半年車市下行壓力巨大，同時消費者對SUV車型的偏好降低以及合資品牌新SUV密集上市的影響下， H6面臨激烈的競爭壓力。預計全年哈弗系列SUV銷售同比下滑30%左右。
哈弗F系列即將上市，定位年輕化
定位於更加年輕化的哈弗F系列已經於日前發佈，未來將取代哈弗的紅藍標戰略，將細分市場戰略進一步明晰。先期發佈的F5和F7已經全面開啟預售，在外觀和配置上更加有特點。在消費群體日益年輕化、市場需求多樣化的當下，哈弗F系列的發佈正當其時，看好F系列的發展。
Wey表現低於預期， VV6上市進一步填充細分市場
1-6月VV7和VV5共實現銷量76574輛，高端品牌的推出取得了初步的成功。 雖然銷量仍低於市場預期，但在同價位的細分品類中表現尚可。 8月27日， VV6在北京正式上市，售價14.8-17.5萬元，定位介於VV5和VV7之間，車型定位更加豐富。哈弗系列SUV有龐大的用戶基數，在客戶之間良好的口碑效應，看好哈弗系列客戶的遷移，因此我們對Wey品牌的未來仍有信心。
汽車金融發力，營收高增長
2017年開業的天津長城濱銀汽車金融有限公司表現亮眼。上半年實現收入7.12億元，同比增長172.4%。隨著公司產品價格區間的上移，公司汽車金融領域拓展空間還有很大。
歐拉品牌發佈，新能源發展加速
8月20日， 長城旗下全新電動車品牌歐拉正式發佈，首款車型iQ將於成都車展上市。 歐拉品牌發佈標誌著公司新能源汽車戰略提速，市場對長城新能源發展戰略遲緩的擔心將有所緩解。 同時長城寶馬合資協議正式簽署， 合資電動車車型規劃穩步推進， 未來長城在新能源上的佈局值得期待。
營銷費用投入較高， 但整體期間費用率下降
上半年公司銷售費用20.77億元，同比增長32.37%， 主要因為廣告宣傳費用增加較多。 考慮到公司品牌戰略的規劃， 高端車型的不斷推出， 營銷費用的高企將是常態。上半年公司管理費用6.77億元，同比下滑12.14%， 相比17年下降近3.5個百分點， 管理費用控制能力強。 研發資本化導致上半年研發費用同比下降7億。
維持“推薦”評級
預計公司2018年-2020年EPS分別為0.83、 0.98、 1.11元，市盈率分別為8.6倍、7.2倍、 6.4倍，維持“推薦”評級。
風險提示
1、行業景氣度下行，競爭加劇； 2、 新產品推出不達預期；
本文源自證券市場紅週刊
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