一條財經/丁錦

合併僅三個月的同程藝龍，在港交所提交了招股書，這背後有著怎樣的大棋局？背靠騰訊、攜程，擁有了巨大的流量和資源，同程藝龍該喜還是該憂？

6月21日，在線旅遊平臺同程藝龍向港交所提交了招股說明書。作為第一家在國內上市的主流OTA（在線旅行社），在業界引發關注。

同程藝龍是同程和藝龍合併而成的企業，合併於2018年3月完成。全並之前，藝龍是酒店預訂的頭牌之一，而同程是景點門票的佼佼者。

招股書顯示，同程藝龍主要通過騰訊旗下平臺、移動應用程序及網站，從事提供旅遊相關產品及服務，主要包括在中國的住宿預訂服務、交通票務服務及網絡廣告服務。

於往績記錄期內，收入主要來自住宿預訂業務及交通票務業務。

同程藝龍2015年、2016年、2017年總收入分別為10.26億元、22.05億元、25.19億元，複合年增長率為56.7%，其中住宿預訂服務為同程藝龍的第一大業務。

2015年、2016年、2017年，住宿預訂服務產生的收入分別為9.08億元、20.94億元、23.62億元，佔當期營業收入的88.5%、95%、93.8%。

同程藝龍在招股書中表示，募集的資金主要用於開發推出創新旅遊產品及服務、提高品牌知名度、通過大數據及人工智能提升競爭力及一般企業營運資金。

1+1能否大於2？

2017年底，同程旅遊旗下的同程網絡和藝龍旅行網宣佈合併，成立新公司“同程藝龍”。早期分別入股同程旅遊和藝龍旅遊網的騰訊和攜程，成為新公司的第一、第二大股東，目前分別持股24.92%、22.88%。

招股書稱，根據艾瑞諮詢的資料，以交易額計，同程藝龍2017年在中國在線旅遊市場中排名第三。

同程及藝龍的合併平均月活躍用戶由2015年的0.89增加至2017年的1.21億，複合年增長率為16.9%。同期，同程及藝龍的合併平均月付費用戶由2015年的0.04億增加至2017年的0.16億，複合年增長率為99.6%。

背靠騰訊和攜程兩大股東，同程藝龍獲得了巨大的流量與資源。

招股書透露，作為大股東，騰訊將微信錢包、QQ錢包中的酒店預訂、機票火車票預訂等自有流量入口相繼交給藝龍和同程。

數據顯示，同程及藝龍的騰訊旗下平臺合計平均月活躍用戶從2015年的760萬，增至2017年的7960萬，在同城及藝龍總平均月活躍用戶中的佔比由8.57%增加至65.68%。也就是說，騰訊為同程藝龍導入了六成用戶 。

而同程藝龍移動端和PC端月活躍用戶數僅2790萬和1370萬，加起來的流量只是騰訊帶來的一半。

資源方面，攜程更是給予了同程藝龍強大的支持。在關聯交易部分，招股書透露，截至2015年、2016年及2017年12月31日止三個年度，攜程與同程藝龍相關產品及服務的歷史交易金額分別約為人民幣7.4百萬元、人民幣2.62億元及人民幣5.75億元。

2018年、2019年、2020年三個年度的旅遊資源銷售合約規模上限預計分別為：7000萬元、7800萬元和1億元，旅遊資源供應合約規模上限預計分別為：10.5億元、15億元和20億元，交易的內容主要包括互相作為對方的

同程網絡的優勢是票務，藝龍的優勢是酒店。同程和藝龍的強項結合，又有騰訊提供流量入口、攜程提供旅遊資源，資本希望雙方能在業務上進行互補。但1+1真的能大於2嗎？

為何匆忙上市？

據瞭解，同程與藝龍2018年3月完成合並，6月21日向港交所提交了上市申請。為何如此匆忙？

第三方移動互聯網大數據監測平臺Trustdata發佈的《2018年Q1中國在線酒店預訂行業發展分析報告》顯示，2018年3月，美團酒店以2270萬的單月間夜量首次超過攜程、去哪兒、同程藝龍的總和。

同時，2018年第一季度，美團酒店以5770萬的訂單總量，位居行業第一名。在訂單量、間夜量兩個關鍵指標上，攜程系竟被單槍匹馬的美團所超越。

騰訊作為美團的第一大股東，為美團點評增加了“美團外賣”、“吃喝玩樂”和“電影演出賽事”三個入口。而且在小程序、地圖互聯互通、商家支付等方面，美團與騰訊都有著緊密的合作。

與同程藝龍提交上市申請相差僅四天，25日，美團向港交所提交了上市申請。

艾瑞諮詢資料顯示，中國擁有龐大且飛速增長的在線旅遊市場。以總交易額計，中國在線旅遊市場規模從2013年人民幣307.0十億元增至2017年人民幣1172.6十億元，複合年增長率為39.8%，預期於2022年進一步增至2462.1十億元，複合年增長率為16.0%。然而，中國在線旅遊市場規模在旅遊市場的佔比，相比發達國家仍然偏低。

據悉，大部分在線旅遊預訂是通過OTA完成的，2017年，中國OTA旅遊市場規模約8042億元，佔在線旅遊市場總量的68.6%。艾瑞諮詢預計到2022年，中國的OTA市場將增長至1.7萬億元，複合年增長率為16.2%。

OTA行業發展之初，線上流量和訂單的獲取都相對容易。整個市場“燒錢換流量”，而在市場規模定型後，獲取新用戶的成本越來越高，靠“燒錢”吸引客戶的老路已走不通。萬億規模的在線旅遊市場，競爭是永恆的話題。

可見，匆忙上市的背後，除了股東攜程和騰訊的推動、抱團上市、結束燒錢等因素。另一方面，面對飛豬、美團、愛彼迎、Booking、驢媽媽等對手的虎視眈眈，儘快上市尋求資本助力，也是同程藝龍考慮的關鍵。

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