近期美债收益率暴涨成为市场焦点，这也使得美联储会议纪要中对利率的声明更让市场担忧，但是，我们也多次强调，按照现在的美国经济战略，事实上，美联储的“鸽派”或者“鹰派”已经不再那么重要。
因为，更重要的是，在美联储持续发出加息最强音后，等待美联储主席鲍威尔的不仅是金融市场的慌乱，更是一场世界范围内的美元荒（美元融资成本变贵），而发生在一周前，部分新兴市场的股债汇动荡就是最好的注脚。
数据显示，目前，外汇融资市场的美元荒不仅没有得到缓解，反而变得更“凶猛”。比如，近日，美元基差交换已经开始逐渐转负（负值越多，代表美元融资成本越高），因为，如果美元能自由出借，这个数值应该为0，但现在的数据明显是在说明美元荒预警信号变强烈。
正如下图数据所示，目前，3个月期利差从去年11月不到10bp的“谷底”，达到2011年欧洲主权债务危机时的水平。
要知道，美元荒首先会发生在经济结构单一，美元储备不多的经济体身上，这是世界近几十年来货币危机的固定戏码，这次一点也不例外，同时，欧洲、英国和日本等发达市场也会感受到压力。
当美元持续变贵后，市场将出现流动性枯竭，这便是汇丰预测的美元荒，而近半年以来，这一点在土耳其、阿根延的金融市场上表现的更为明显。
因为多年来这些国家凭借着美联储资产负债表的快速膨胀，养成了对短期廉价美元融资的依赖，此时，央行必须出售外储（这也是土耳其要以清仓式的速度出售美债以换取流动性的根本原因）以维持固定汇率，但这样却进一步加剧了国际收支赤字，本币就会更弱了。
土耳其持美债趋势，已经跌出美债前33位主要持有者名单外/ 数据来源美财政部
而根据彭博社近日发布的最新报告显示，除了土耳其和阿根廷外，目前还有8个国家或也正面临着美元荒的挑战，这8个国家是：印度、黎巴嫩、厄瓜多尔、乌克兰、埃及、巴林、巴基斯坦和尼日利亚。
但是，另一面，现在让市场更担忧的不只是美联储的鹰派风格强弱，而是包括日本、印度等多国也在同时开始大举抛售美债。
据美国财政部在10月16日公布的最新国际资本流动报告（TIC）显示，正如下图数据所示，日本、瑞士、比利时、印度、阿联酋、澳大利亚等多国央行均在不同程度的抛售美债。我们注意到，8月中国和日本成为抛售美债最多的海外持有者。
图片数据来源美国财政部，数据会有二个月的延后 / 单位为10亿美元
是的，日本似乎在“亡羊补牢”，我们注意到，日本8月持仓环比减少56亿美元至1.0299万亿美元，创下7年以来（2011年10月）新低，而日本央行今年前8个月，共计减持359亿美元的美债，减持力度位列前列，而在近日美债收益率大涨之际，据路透社数据，日本大型机构投资者在上周更是抛售了1.66万亿日元的海外债券（大部分为美债）。
而正是在此背景下，对美国这个以借债发展经济的国家来说，如果世界主要国家开始持续重手抛售美债，这无疑会动摇其经济复苏的根本逻辑，也将冲击美元的储备份额及货币地位，当然，这也会进一步加快美联储加息的步伐，更需要持续不断的引导美元回流来对冲21.65万亿美元债务赤字的风险，但在这个过程中，美元荒也就会变得更加明显。
反之，如果这种持续了几十年的模式被逆转，那么美国经济就会失去增长的根本动力，而这也是近期美国经济各种热门新闻背后的核心逻辑。
但是，我们也注意到，日本在抛售美债后，部分又购买非美元债务（人民币债、欧债等）的这些数据似乎也表明，未来可能美元和其他货币之间的汇率关系存在很大调整可能性。
这种调整就是资本流动可能并不是我们想象的那样逐步向美国流动，可能反过来重新回到欧洲、日本，甚至包括一些经济表现好的新兴经济体，比如中国市场。事实上，这在美联储发出加息最强音，美元荒信号已经浮现的情况下，近期的市场数据表明，部分投资者已经做出了明智的选择，据中债登月度统计数据显示，截止10月，9月境外国际机构继续增持中国境内债券，已连续19个月增持，达1.44万亿元。（完）
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