新興市場資產仍然是全球固定收入市場中增長最快的領域之一。以目前價格看，謹慎投資者有了一個增加投資組合長期價值的機會。
《巴倫》Maurits Verbiest攝影
2018年新興市場處境艱難。隨著2019年的開始，新興市場有諸多優勢和機會。
與所有風險資產一樣，新興市場債務（EMD）仍面臨不利環境。利率上升，美元走強，市場流動性下降。在這種情況下，投資者承擔不了無視資產基本面、追逐高收益的代價。
但令人欣慰的是，新興市場債務領域的基本面仍然大致強勁，使其在2019年能夠很好地抵禦外部衝擊。在經歷了2018年的拋售之後，其估值變得頗具吸引力。
經濟增長遠高於發達經濟體
在全球經濟增長放緩的大背景下，新興市場的擴張速度比發達市場要快，而且在未來幾年裡，這一差距可能會繼續擴大。據國際貨幣基金組織（IMF）預測，2018年新興市場經濟體將增長4.7%，遠高於世界發達經濟體2.4%的增速。
這種增速差距預計在未來幾年還會擴大。儘管《巴倫》預計2019年全球經濟增長將有所放緩，但《巴倫》認為，這種預期在很大程度上已經反映在了新興市場資產中。
發展中經濟體的經常賬戶在過去常出現鉅額赤字，這意味著許多國家的短期融資完全依賴於外國投資者。然而，今非昔比。除少數國家之外，各新興市場已經減少了經常賬戶赤字，並吸引了更多的外國直接投資。本質上這種投資通常是長期的，因此是更為穩定的融資來源。
《巴倫》John Tomac製圖
在經歷了2018年的拋售之後，債券和貨幣的資產估值具有廣泛的吸引力。新興市場貨幣的交易價格遠低於歷史長期平均水平，而美元似乎被高估，隨著美國經濟增速預計將放緩，未來一年也不太可能升值。
2018年的大規模拋售使得新興市場債券的息差（這些資產相對於美國國債的額外收益率）遠遠高於一年前的水平。這意味著，隨著美國利率上升，新興市場債券將提供比2018年更多的緩衝。
與發達市場債券相比，新興市場實際收益率接近歷史高位，高收益新興市場主權債券的交易價格也很少高於美國高收益公司債券。以美元計價的投資級新興市場債券的波動性已經下降，目前與美國投資級公司債券的波動性相當。
這在一定程度上是因為買方基礎有所改善：這些資產往往會吸引大型機構投資者和具有長期投資眼光的本地投資者。與美國投資級債券不同的是，投資級新興市場債券的平均信用質量近年來有所提高，以至於這兩種債券的平均信用評級之間從來沒有出現過這麼小的差距。
預計新興市場主權和企業債務的淨髮行量將比近年來有所減少，2019年新興市場主權淨髮行量可能僅為2018年發行量的一半。因為一些主要國家，特別是阿根廷，已經將多邊組織作為融資來源，因此不會在市場上發行。
與此同時，市場定位比以前更為清晰。這是2018年大量拋售的結果，尤其是那些根據當前的經濟和信貸狀況，在新興市場資產中進進出出的跨界投資者。結果是：專注於新興市場的投資者已經做好了功課，可以出手去搶購那些受到2018年拋售打擊但仍具吸引力的資產。由於供應有限，資本流入增加可能會推高資產價格。
管理整體風險尤為重要
當然，宏觀經濟和地緣政治風險仍然迫在眉睫，它們很可能在2019年使整體市場狀況保持波動狀態。不斷惡化的貿易緊張局勢，或中國經濟增速放緩超過預期，都可能會拖累新興市場增長，並對一些新興市場資產造成壓力。同時，圍繞英國脫歐和意大利債務可持續性的不確定性也值得關注。
就單個國家而言，宏觀經濟穩定、治理和財政政策仍存在差異。但金融環境已經收緊，市場流動性也不再像過去那樣。在這種環境下，投資者必須有選擇性。
例如，要看到巴西向市場展現的潛力，該國新政府正在推動一項雄心勃勃的私有化和養老金改革議程，並試圖減少公共部門債務。也要看到土耳其的機會，該國政策的轉變遏制了里拉的拋售，油價下跌也減少了該國的經常賬戶赤字。
然而在其他地方，政治風險同樣值得警惕。墨西哥總統奧夫拉多爾（Andres Manuel Lopez Obrador）的民粹主義傾向，以及市場對他承諾保持能源行業對外國投資開放的質疑，都令人擔憂。在阿根廷，投資者將不得不在極具吸引力的收益率與改革派政府之間進行權衡，後者在2019年晚些時候的選舉中有可能失去權力。
總而言之，投資者仍需要做好功課。在波動性可能保持高位的情況下，投資者如何謹慎管理投資組合整體風險（經濟、政治和其他方面）顯得非常重要。這意味著要繼續活躍參與市場，並在市場低迷的時間以優惠的價格買入資產。
儘管新興市場資產在2018年經歷了動盪，但仍然是全球固定收入市場中增長最快的領域之一。以目前的價格來看，謹慎的投資者有一個增加投資組合長期價值的獨一無二的機會。
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