長江證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
偉星新材(002372)
事件描述
公司2019年前3季度實現營業收入31.20億，同比增長5.2%；歸屬淨利潤6.92億，同比增長5.9%。摺合Q3單季度實現營業收入10.15億，同比下滑6.1%；歸屬淨利潤2.49億，同比下滑7.2%。
事件評論
Q3單季收入負增長。Q3收入增速表現一般，分業務看，受整體行業需求疲軟以及精裝房佔比提升影響，預計零售業務承受較大壓力；市政業務在公司“調結構、重質量”基調下，收入同比或有所下滑；建築工程業務預計仍將保持上半年增長態勢；盈利能力看，Q3毛利率同比下降1.8個pct，一方面收入下滑使得攤薄成本上升；另一方面產品結構變化，毛利率相對較低的工程業務佔比有所提升。費率同比下降0.27個pct，其中銷售、管理費率提升0.37、0.55個pct，財務費率因利息增加而下降0.9個pct。最終實現淨利率24.55%，同比下降0.3個pct。
報表質量依舊優秀，體現公司經營理念。市場擔心公司零售增速下降，而工程增速提升，會影響公司經營質量，但實際上雖然收入端承壓，但是公司依然保持了較好的報表質量。前3季度收現比1.14，依然保持在較好水平，在Q3單季度收入及業績下滑的情況下，經營性現金流量淨額3.14億，好於去年同期；當前公司資產負債率19.1%，同比下降2.5個pct。此外應收賬款保持穩定、在手貨幣資金同比提升。
長期看好公司零售業務。當前精裝房佔比的快速提升，確實對行業零售需求有所壓制，但長期看存量房市場仍將佔據主導。公司自身來看，核心華東區域渠道下沉以及西部華中等持續開拓，依靠核心業務的模式優勢，當前10%市佔率提升仍有較大空間；新業務防水塗料以及淨水業務與當前的管材渠道相同，渠道資源變現之後將進一步打開成長空間。
看好公司調整能力，風雨之後期待彩虹。當前公司經營確實遇到了壓力，從歷史上看，公司也經歷過較為困難的時期，但經過策略調整均克服了短期的困難，如2008年、2014年。預計公司2019、2020年歸屬淨利潤為10.2億、11.6億，對應PE為23.6、20.6倍。
風險提示：1.地產銷售大幅下滑；
2.原料價格大幅上漲。
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