本報告導讀：
公司公佈2019年三季報，零售承壓，業績略低於預期；我們依然看好公司新品類拓展帶來的業績增長潛力。
投資要點：
維持“增持”評級。實現營業收入31.20億元，同比增長5.15%；歸母淨利潤6.92億元，同比增長5.86%，eps0.44元，略低於預期。考慮到精裝房業務衝擊，我們下調2019-2021年EPS至0.64(-0.08)、0.73(-0.09)、0.84(-0.10)元，維持目標價19.43元。
精裝房影響Q3增速。Q3實現收入10.15億，同降6.08%，Q3歸母淨利2.49億元，同降7.16%。我們認為Q3單季度收入增速負增長，一方面受精裝房衝擊；另一方面受市政工程業務調結構影響，市政工程佔公司收入25%左右，Q3依然板塊收入負增長。除零售PPR及市政工程下滑，公司其他板塊還是保持較快增長。
利潤率環比持平。公司Q3毛利率47.71%，環比持平，同比小幅下降1.77個百分點，仍處於歷史較高水平，在PPR業務下行大地產業務增速較快情況下，依然保持了毛利率水平，也印證了公司對於大地產的戰略是做精品策略。受財務費用下降帶動，19Q3費用率同比下降0.27個百分點至19.55%，淨利率水平保持24.45%的歷史最好水平。
經營質量進一步提升。報告期公司在手現金13.40億元，同比增長5.65億。資產負債率同比繼續下降2.45個百分點至19.14%。經營性淨現金流為5.51億元，同比增長0.68億元。並且我們觀察到在2019Q3公司房地產工程業務增長，市政及零售業務下滑情況下，應收賬款同比環比僅增加700萬左右至3.12億，體現出公司穩健的發展思路。
偉星新材(002372)2019年三季報點評：零售承壓，看好新品類拓展
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