《價值事務所》的每天早8點深度文章！第233篇！

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今天給大家說一頭現金奶牛，有多牛呢？上市九年，分紅融資比296.29%，2018年的分紅方案是10轉2派6，對應目前12元左右的股價，股息率為：0.6/（12*1.2）=4.17%....近3年平均股息率都是3.7%

跑贏多少銀行理財產品？？？

最為難能可貴的是，公司每年都穩定分紅，分紅率在50%以上....他性感的股價走勢，也讓他的長期投資人回報豐厚。

2015年大牛市是絕大多數股票的股價巔峰？這家公司可以很自豪的說，不存在的，即便我近期跌下來不少，都是2015年巔峰的兩倍。

公司介紹

公司和A股中的偉星股份是好哥兩，都屬於偉星集團，這哥兩，都在各自的領域做到了行業領頭，今天先講偉星新材，明天再講它的兄弟偉星股份。

公司屬於建材行業，是個賣水管的，leo家裝修時，水管全是偉星產的，當時裝修師傅說就這個牌子質量最好，價格不貴，超值。可見公司的產品是多麼深入人心。

但塑料管生產不是個技術活，加上生產設備投資額相對較低，行業內生產的企業就太多了，屬於

“大行業，小公司”。

目前偉星的市佔率為1.3%，為行業第四，但我們認為，公司的錢途比行業前三大多了，下面且容我們慢慢道來。

整個塑料管材行業，中國聯塑是當之無愧的老大，市佔率也最高，由於規模優勢，聯塑的成本基本是全行業最低，因此，他家產品的價格也相當低。由於B端客戶接工程，使用量大，自然價格敏感度就高，更多會選擇中國聯塑。

偉星在B端自認沒啥優勢，一開始，就把目光放在了C端用戶身上，以品牌、質量和服務取勝，基本上，哪哪都能看到偉星的店。

目前，偉星的渠道基本鋪遍全國，設立了 30 多家銷售分公司，擁有 1000 多經銷商及 26000 多個營銷網點，並與眾多自來水公司、燃氣公司、建築裝飾公司及知名地產公司保持了良好的 合作關係。

相較於傳統的多級經銷商體系，公司採取了扁平化經銷體系，銷售費雖然用會多一點，但是可以保證供貨效率，同時能直接把握終端消費者的需求，更好的實現以銷定產。

正是由於把渠道做到了極致，直達C端，消費者口碑又好，公司可以擁有全行業最高的毛利率，長期高於40%，而其他同行只能在20%-30%苦苦掙扎。

擁有超高毛利，並將供應鏈玩到極致，也就造就了公司全行業最高的ROE，且這一指標，仍在不斷升高。

財務分析

正如前文所說，公司是個分紅極其大方的超級現金奶牛，近些年來業績一直保持高速且穩定的增長，難能可貴的是，淨利追得上營收。

其資產負債率一直較低，且越來越低，僅在20%左右，沒有一分錢有息負債，2019年三季報顯示，賬上趴著13.4億現金，佔了總資產的30%。

負債中，也基本是應付是預收，槓桿都加到上下游，行業地位高。

可以說，公司的財務狀況就是教科書級別的！

這時，有同學可能要抬槓，那為什麼公司的存貨漲得這麼快？？？是不是賣不出去？？到2019年三季報，存貨更是達到了7.56億之多。

我們要知道，公司的業績是漲得很快的，要支撐飛速上漲的業績，產量肯定要跟上呀，產量要跟上自然存貨會變多，只要存貨的週轉沒問題就是正常的，而我們看下圖公司的存貨週轉天數，基本沒怎麼變，拉長看還是在慢慢下降的，好事。

風險點

應該說偉星新材自身做的還是相當不錯的，但就像一句話說的：時代拋棄你的時候，連再見都不會說一聲。

偉星新材這些年費盡心血打造的渠道也有遇到時代變化的窘境：這幾年新房子精裝修滲透比例是越來越高的，據 2019年精裝修市場規模或達336萬套，市場滲透率達32%，2020年滲透率有可能會到40%以上。

這個大趨勢無疑對偉星新材是利空，對行業龍頭中國聯塑是利好，它們兩者19年7月後的走勢差異，很可能就是這種大趨勢的反映。

但這不代表偉星股份就沒有機會，它的機會來自於兩塊：

一是蠶食其他品牌的份額，塑料管材行業的集中度依然很低，偉星新材有望吃到集中度提升的份額。

二是，在B端發力，但B端這塊競爭優勢沒有行業龍頭中國聯塑強，偉星新材接下來如何想辦法是要重點追蹤的。

總結

公司處在典型的“大行業，小公司”賽道，雖然不是行業龍頭，市佔率不是最高，但競爭力還是不錯的，只不過現在遇到時代的變化，接下來就看偉星新材如何解決這個問題了。

如果能解決B端的競爭力問題，那麼公司有望繼續增長，甚至有機會挑戰行業龍頭中國聯塑的機會，這一點需要持續追蹤。

基於公司三季報，營業收入31.20億，同比增長5.15%；歸母淨利潤6.92億，同比增長5.86%，我們大膽預計，公司2019年淨利潤為9.5億，後面兩年分別以12%、15%的速度增長，則至2021年，公司的淨利為：12.23億。

公司近五年來，平均市盈率為24倍，因此，給予公司24倍市盈率，對應2021年合理市值為：293.52億。

2020年了，新年也要有新的成長：散戶要想改變自己的命運，就要不斷的學習成長，不斷尋找優秀的股票，跟著優秀的股票一起成長。

而尋找優秀股票，必然離不開財務分析，但財務分析對很多人而言顯得太艱深了，為此價值事務所的創始人和首席分析師Vive 專門給大家準備了一堂非常簡單，好懂的，純小白也可以跟著看得懂，學得會的財務分析課。

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