北新建材（000786）漲價逐步兌現，龍頭蓄勢成長
護面紙漲價動機，判斷全年角度趨勢向上。淡旺季價格波動難免，但較為確定的是，進口廢紙數量減少，產生缺口導致國廢漲價。廢紙是護面紙原材料之一，護面紙是石膏板原材料之一（佔比 40%以上），看好原材料推動型上漲。
重視週期產品提價，重視需求端支撐。一是即將迎來行業需求復甦，短期看淡旺季切換，全年看竣工回暖，與2017 年的旺季需求高點推漲不同，今年提價對業績的貢獻是全年角度，而2017年主要為三、四季度（暫不考慮次年影響）。
二是廢紙迅速補缺短期可能性小，而疫情影響導致2、3月正常需求向剩下3個季度擠壓，後期供需關係依然偏緊，我們更看好本次提價的連續性，以及全年角度釋放業績彈性。“漲價”對週期品的意義不可忽視：（1）隱含的話語權驗證。（2）具備需求支撐，分為五個方面：①淡旺季交替；②竣工回暖趨勢；③因城施策；④集採趨勢；⑤資金面相對寬鬆。（3）產品結構升級貢獻盈利彈性。
投資建議：海外+防水+龍骨均打開成長空間，關注盈利彈性與防水貢獻。
①受益原材料推動型漲價，雖有淡旺季干擾，漲價趨勢可看全年；②高集中度的供給格局在消費建材領域較為少見，經歷行業磨底龍頭擴張，市佔率有望繼續攀升；③主觀推動產品結構高端化，增強盈利能力，精裝趨勢有利高端產品滲透，同時可快速對接過往銷售模式，適應成本低；④竣工回暖趨勢持續，單平淨利向上彈性大；⑤現金流穩定資產質量優質；⑥防水+海外+龍骨，多點開花成長可期。考慮到原材料端推動產品價格上漲以及需求回升、防水貢獻等。
將2019-2021年歸母淨利從 4.3、28.5、33.3 億調整為4.3、31、37.2億，對應PE分別為117.8X、16.3X、13.6X。
風險提示：地產竣工增長不及預期；國外廢紙漿替代廢紙加快；高端佔比提升速度不及預期。
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