國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
萬華化學(600309)
維持增持評級。受海內外疫情影響及油價大跌，下調盈利預測，預計2020-2022年EPS分別為2.96/4.31/5.18元（原2020-2021年EPS為4.39/4.84元）。給予2020年16倍PE，下調目標價至47.36元（原60元），維持增持評級。
業績符合預期。2019年，公司實現營業收入680.51億元，同比下降6.57%，實現歸母淨利潤101.30億元，同比下降34.92%。；其中第四季度實現歸母淨利潤22.31億元。業績下降的主要原因是MDI價格下跌，導致聚氨酯板塊盈利下滑；陶氏中東、亨斯邁上海新裝置產能釋放導致供給略顯寬鬆導致MDI價格下行。
疫情短期影響行業，長期趨勢不變。公司聚氨酯系列產品下游主要用於冷鏈保溫、鞋底原液、彈性體、TPU、氨綸等領域，下游涉及冰箱、汽車、紡織服裝、沙發等多個行業，受國內疫情的影響，一季度下游復工推遲，此外，海外疫情的衝擊以及對出口的擔憂，行業短期需求下滑，但行業發展的長期趨勢不變。
公司是具有成長屬性的行業龍頭的典範。公司聚氨酯、石化、新材料三大板塊已經成形，未來公司在這三大板塊上仍將持續發展。八角工業園，八角二期百萬噸乙烯項目，預期年中投產，八角三期，乙烯二期，仍然是百萬噸級別，目前已經開始環評；福建工業園，涉及MDI、TDI、石化等多個項目，工業園已經開始建設；四川新材料基地，在逐步的推進。
風險提示：產品價格下跌的風險、新項目建設不達預期的風險。
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