日前，青雲QingCloud（以下簡稱“青雲”）向上交所遞交了招股說明書，擬在科創板掛牌上市，中金公司擔任保薦人兼主承銷商。
如果青雲上市成功，將是國內第二家登陸科創板的雲服務企業。不過，從青雲招股書來看，目前青雲仍未實現盈利。此外，隨著巨頭紛紛入局雲服務市場、競爭已進入白熱化階段，而業務虧損和現金流堪憂，或已為想在賽場爭取一席之地的青雲埋下了“不定時炸彈”。
持續虧損、毛利率下滑 2019年現金流為負
天眼查顯示，青雲成立於2012年4月17日，是一傢俱有廣義雲計算服務能力的平臺級混合雲ICT廠商和服務商，且具備全維度的雲產品與雲服務交付能力。黃雲松為大股東，持股40.81%。
招股書顯示，2017至2019年，青雲的營收分別為2.39億元、2.82億元和3.77億元；其中雲產品和雲服務的總營收佔比分別為99.87%、99.77%以及99.88%；而云產品業務在這三年的收入佔比分別為52.27%、56.48%和65.31%，是公司的主要收入來源。
毛利率方面，2017至2019年，青雲綜合毛利率分別為22.27%、11.01%、12.51%。其中雲產品業務的毛利率分別為40.28%、33.59%和33.02%；雲服務業務的毛利率分別為2.30%、-18.92%和-26.53%。呈明顯下滑趨勢，這就意味著只要青雲賣出服務，就可能虧錢。
對此，青雲解釋為主要是因為公有云領域競爭激烈、客戶結構調整以及前期固定資產投入較大等。
招股書顯示，2017至2019年，青雲淨虧損分別是9648萬元、1.49億元和1.91億元，扣除非經營性損益後歸屬於母公司所有者的淨虧損分別為5361萬元、1.27億元、1.39億元。其虧損額度不斷擴大。
由於虧損加劇，青雲的現金流也顯露出令人堪憂的一面。
截至2019年12月31日，青雲的現金以及現金等價物餘額為1.01億元，未分配利潤為-1.99億元，而2017年和2018年年末的餘額為7.52億元和9.34億元。
青雲也在招股書風險因素中指出，公司未盈利狀態如持續存在，或累計未彌補虧損繼續擴大，可能導致觸發退市條件，存在觸及終止上市標準的風險。
因此，根據青雲招股書披露，本次募資的11.88億元，除了用於雲計算產品升級、全域雲技術研發、雲網一體化基礎設施建設等項目，還將用於補充流動資金項目。
管理費用高於研發費用 與巨頭競爭力不足
招股書顯示，2017年至2019年青雲的管理費用分別為7654.46、7277.71、9862.07萬元；而研發費用分別為3067.42、6426.93、6954.25萬元。對於像青雲這樣的靠技術驅動的公司來說，研發費用本身就是重要的一項支出，但青雲的管理費用卻連續三年高於其研發費用。
放眼如今整個雲計算市場，競爭環境正變得日趨激烈。在國內這條賽道上打頭陣的就是阿里雲、騰訊雲，而百度智能雲、華為雲也在成規模的增長，金山雲、京東雲、網易雲實力也不容小覷。此外，還有三大運營商下屬的雲服務平臺以及紫光雲、浪潮雲等。
資金層面的壓力加重了青雲與其他玩家競爭的無力感。眾所周知，雲計算領域是一個高投入的行業，從王堅當年創業阿里雲的艱難程度就可以看出，這是一場長期鉅額投資的“戰爭”。而青雲並沒有強悍的“金主”靠山，它或許很難像阿里雲、騰訊雲、華為雲、百度雲等心無旁騖地專注某一領域。
天眼查顯示，青雲目前一共獲得了六輪融資，其中兩輪股權融資未披露具體金額，ABCD輪融資金額分別是200萬美元、2000萬美元、1億美元、10.8億元人民幣。投資方為藍馳創投、經緯中國、光速中國等投資機構。
而青雲也在風險因素一欄中提到，“公司成立以來，日常經營與業務運營已耗費大量資金。在首次公開發行前，公司營運資金依賴於外部融資，如果經營發展所需資金超過可獲得的外部融資，那麼將會對公司的資金狀況造成壓力。”
在公有云市場，以阿里雲、騰訊雲等為代表的第一梯隊已經牢牢把持了整體的技術與規模優勢，而在私有云服務領域，各大頭部平臺也同樣加強了重視。對於採取公有云、私有云兩手抓戰略的青雲來說，競爭環境不容樂觀，尤其是面臨著資金上面的壓力，青雲的未來還值得觀察。
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