關勃：教大家兩個非常好用的指標分析必殺技。
1. 淨利率指標
淨利率能夠反映出一家企業的經營效率，簡單的意思就是說企業每收入一塊錢，能賺多少錢。該指標通常是越高越好。
這個指標只要兩個公司一對比，就立馬能反映出兩家公司的經營效率。
打個比方，甲公司跟乙公司都是做白酒的，甲公司的淨利率達到50%，乙公司的淨利率才30%，相對之下，哪個好哪個壞自然出來。
舉個真實中的例子，貴州茅臺：
我們可以看出，貴州茅臺其連續六年的淨利率基本都是保持在50%上下浮動，非常的穩定。相比之下，我們看一下五糧液：
五糧液五六年來的淨利率基本就在30%上下，兩者足足相差20%，誰強誰弱，反差立馬就出來了。
2. 應收賬款
這個簡單點說，就是客戶購買你產品的時候，向你賒的賬。
例如我要向甲公司進五百萬白酒，但是我現在沒有這麼多錢，我就跟甲公司說，我先欠你三百萬，等我向你進的酒賣出去了，我再還你。
甲公司為了不囤貨，儘快讓商品週轉出去，就答應了。於是甲公司的賬面上，就多了應收賬款三百萬。
從這個例子，我們可以看出，如果一家牛逼的企業，他們的貨被搶著要的情況下，是不會出現這種情況的。
基本都是客戶排著隊，先把錢付了，等待對方生產。
所以有話語權的企業，應收賬款基本為零，全部都是應收票據 。
還是舉貴州茅臺為例：
從上圖我們可以看出，貴州茅臺的應收賬款項目，從2014年的四百多萬，銳減到15年的二十三萬，後面的應收賬款都是為零的。
這說明了什麼？
這說明了貴州茅臺在行業的話語權提升，其產品已經非常搶手，所有客戶都不能賒賬，都必須全額或者出銀行票據來買。
我們用五糧液來做一下對比：
從上圖可以看出，五糧液五年來，應收賬款壓根就沒有變過，其內涵就意思著五糧液的話語權一直沒有進步，都是保持不變。
所以前面兩個指標綜合起來一分析對比，也難怪貴州茅臺的市值比五糧液多了幾千億了。
以上就是最為簡單的財務分析，從淨利率以及應收賬款兩個指標裡分析出一家公司的競爭力強弱，在行業有無話語權。
我們來看最新消息：
茅臺年報落地，股價再創歷史新高，機構紛紛上調目標價。
貴州茅臺昨晚（4月21日）發佈年報：
1）業績增速上，2019年全年實現營收889億，同比增長15.1%，2018年增速是26.4%；2019年全年淨利潤412億，同比增長17.1%，2018年增速是30%。（該業績小幅超出之前的年報預告指引，年報預告是淨利潤405億，業績增速15%）
2）銷售數據上，2019年茅臺實現銷量3.46萬噸、同增6.5%，同時噸價同增8.7%，主要原因是直銷渠道大幅提升，自營放量。
3）經營目標上，2020年銷售計劃3.45萬噸，相比19年3.1萬噸計劃量同比增加11.3%，相比疫情前期沒有改變，體現了對全年業績的高度自信。
4）更關鍵的一點，是土豪級的分紅，茅臺2019年擬每股分紅17元，按2019年EPS每股淨收益32.8元計算，分紅比例高達51.9%！
該業績發佈之後，茅臺今日大漲3.7%，股價再創歷史新高，同時機構紛紛上調目標價。為什麼業績增速下來了，股價還能這麼強勢？
這說明對於業績穩定、確定性強的行業龍頭股，市場通常會給予更高的估值溢價和更大的業績波動容忍度。
茅臺雖然業績增速相比2017、2018年有所下滑，但依然是全A股業績高度穩定、高度確定的典範——2019年全年毛利率達到91.3%，淨利率達到51.47%，這是近五年最高的水平；淨資產收益率33%，大幅超過同行業，甚至大多數A股；銷量、噸盈利持續提升，並且從目前的擴產進程、調整銷售渠道結構來看，銷量噸盈利還有持續提升的空間。
基於這些因素，茅臺仍然是目前白酒行業基本面最清晰、業績最確定的龍頭公司，對於這樣的公司，市場尤其是機構資金會願意給予更高的估值溢價和更大的業績波動容忍度。
比如同樣業績穩定的白酒老二——五糧液，業績增速穩定在30%，市場給予30倍的PE估值，而茅臺業績增速目前只有17%，但是市場卻給予近40倍的PE估值，這就是龍頭的溢價。
再比如海天味業，調味料行業的一哥，業績增速22%，但是市場給予超過60倍的PE估值。
背後的道理都是一樣的，對於業績高度穩定、高度確定的行業龍頭，市場可以給予更高的估值溢價。
龍頭估值溢價背後的邏輯——以時間換空間。
仍然是以海天味業舉例，試想一下，一個外資機構從現在開始買入海天味業，每年上漲5%（也就是每年5%的收益），雖然目前估值63.8倍，貴的離譜，但只要業績增速穩定在22%，拿到2026年，這個估值就會降到22倍，還貴嗎？
對於外資來說，投資收益每年能有穩定的5%就很可觀了，當然，能漲5%以上最好了。
一季度社保和養老保險金增持個股名單
本文由北京中和應泰財務顧問有限公司上海分公司 投資顧問 關勃（執業編號：A0150614050001）編輯整理。內容僅供教學參考，不構成投資建議。股市有風險，投資需謹慎。
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