趨勢黎明 我就是黎明
A股為什麼靠韭菜指數支撐
一、為什麼A股被稱為賭場？
2001年我國著名經濟學家吳敬璉先生研究股市與賭場之間在本質、運營和操作、盈虧波動、利益風險等方面演變規律，提出的兩者趨同的一種理論，即著名的A股賭場論。每個投資者都在股市規則尚很朦朧狀態下憑靠運氣博弈以贏取利益，類似賭場博弈。 同時許小年先生在2001年上半年發表著名的千點論，即上證指數從2000點將跌到1000點，市場一片譁然。許小年先生觀點是A股不是基本面決定的市場，走勢65%和基本面無關，市場沒有救世主，會跌到1000點。
為什麼A股賭場論觀點對很多投資者感同身受呢？許小年先生千點論能準確預言股市未來呢？我的看法是：A股是資金市，即股價是資金多少程度決定。同一只股票前後一年時間股價能相差3—10倍，區別就是市場資金供給的程度。例如一帶一路概念股，在2014年6月可能就是2—5元，2015年6月很多漲到20元，完全是資金供給爆發搶購導致。隨後一年，股價跌回幾元錢，是市場資金被三輪崩盤和下跌重創後，無法支撐高價格大幅下跌。通過這一事件，我們能清楚的懂得：A股絕大部分股票價格是韭菜指數決定股價高低！即資金供給和需求程度決定股價高低，通俗的說股價是錢堆起來的！沒錢啥都不行，有錢豬都能飛起來。
當然少部分股票是基本面決定，熊市機構依然有錢，他們會抱團在基本面好的股票裡面，所以在熊市基本面好的股票價格慢慢會凸顯出來，基本面差的股票必然會一路下跌（散戶沒錢）。基本面好的有基金抱團取暖，機構資金堆在裡面撐起股價，這就是白馬股在熊市容易走強的原因。沒有基本面的股票，投機資金越來越少，能支撐價格的力量越來越小，所以無基本的股票會不斷下跌，價格下行沒有底線！
二、韭菜指數支撐牛市和熊市的轉變
A股絕大部分股票3500多家上市公司，其中有基本面支撐的不過幾百家，大部分3000只股票價格是韭菜指數支撐，即極高的估值是靠股民帶來資金撐住股價高低，這就是所謂的韭菜指數支撐股價高低！
韭菜指數是如何形成的呢？A股1996、2006和2015年都出現過十年一次的牛市，不是巧合而是規律。中國經濟M2增速較大，從而能形成大量存款，十年時間會形成規模巨大的存款。股市行情不好資金主要是存款，等股市暴跌許多年後股價極低，有外因誘發下大漲幾個月，更多的存款被吸引會快速進入股市形成更大的上漲，快速消耗存款結束後又大跌。整個大漲到下跌到需要十年，存款形成也大致需要十年時間。十年一次消耗存款（存款形成正好和一代人成長需要十年匹配，新股民就此誕生），其實十年一次牛市就是一次“殺新殺生手”的資源配置過程。
十年一次牛市其實就是十年一次新股民存款或老股民新進存款通過股市進行資源再配置給其他人或上市公司的過程！每次十年一次牛市都是暴漲和崩盤結束，絕非偶然，是資金眼紅暴利瘋狂從銀行搬家追買，然後頂不住高股價，追買資金後續不足直接崩潰的結果（三次牛市都出現過崩盤絕非巧合）。多次重複的韭菜指數暴漲和暴跌本質是十年一次消耗存款！2015—2025年依然是存款搬家支撐的股市，一樣暴漲一樣會崩盤！
這樣就好理解：3500家上市公司基本面達不到機構重倉鎖倉的有3000家以上，主要靠散戶資金支撐，熊市走勢自然跌跌不休，外場進駐資金不足越跌越熊進入死循環！
這就是吳敬璉先生的賭場論和許小年先生千點論的本質原因，絕大部分股票靠投機資金供給支撐股價，而不是靠基本面吸引資金長期鎖倉支撐股價。
三、未來股市如何運行
理解A股絕大部分股票運行靠投機資金支撐的現實後，我們很容易得出幾個結論：
1、沒有基本面的股票難以吸引機構鎖倉，未來跌跌不休概率大。絕大部分股票估值過高，即使估值合理沒有高增長等條件也難以吸引機構進駐，3000家股票價格走勢是下跌為主。2、機構抱團鎖倉的一定是高壁壘高增長基本面極好的個股，機構資金依然龐大，縮板炒少數股票仍是未來主基調（就剩機構有錢，股民用投機模式都虧的不要不要的沒錢了）！3、指數主要運行模式依然是下行趨勢，兩三年內沒有牛市。2015年牛市消耗存款太多，短期不可能再如此大幅度生成大量能進入股市的存款。兩三內不要奢望牛市！指數級別30%的反彈就是最大的漲幅！
四、獨角獸發行對A股影響巨大
獨角獸將大量回歸A股上市，對A股有幾個巨大的影響：
1、獨角獸需求資金數量龐大，假設工業富聯（601138）開板價20—30之間，那麼實際需要400—600個億在二級市場承接才能穩住價格。A股無法承受大量獨角獸上市對資金的抽離，短期市場將因為獨角獸大量上市流動性會大降，指數走勢更容易偏弱。
2、大部分獨角獸基本面還是極好的，也許這些公司在未來能有長期牛市，所以獨角獸上市或許能給市場帶來新的博弈模式。未來也許指數波動全看權重股，機構力量繼續大增，散戶力量繼續大降。投機交易模式盈利概率大幅降低，基本面交易模式地位越來越重要，市場去散戶投機化步伐加快！
3、BATJ在國外都上市，迴歸後，外盤走勢將嚴重影響其在A股CDR的價格波動，A股和外盤聯動性更強。這是一個新變化，對於交易者來說要習慣隔夜後第二天高開或低開的走勢，A股自身定價權會有所喪失！
總體上而言，理解韭菜指數支撐3000家基本面一般股票走勢，就知道很多個股將喋喋不休，未來幾年沒有牛市。也能準確理解為何部分個股依然有行情（基金等機構還有錢，他們交易理念是抱團鎖倉基本面增速極好的公司）。未來，精選基本面極佳的模式是較好的生存之道。
進入6月，大盤依然表現的弱不禁風，圍繞3100點做窄幅震盪，雖然連收四陽，但成交量一直萎縮，盤面的熱點也是雜亂無章，只有食品飲料和醫藥龍頭漲勢如虹。筆者梳理近段時間資金流向發現，除了場內資金為求避險買進有業績支撐的食品飲料和醫藥股外，外資借MSCI的東風也在加緊吸籌。不過，在筆者看來，“入摩”後的A股短期內仍然缺乏方向感。
外資搶籌食品、醫藥
MSCI以初步2.5%的納入因子將226只A股納入新興市場指數已於6月初生效。統計數據表明，在主要跟蹤該指數的海外被動資金完成建倉後，借道滬深股通的海外資金近期也保持大幅淨流入。北上資金在6月的前3個交易日已累計淨流入近120億元。這是一個很可怕的數字，按照這個進度，180億美元的額度很快就會用光，而外資對標的股的貪婪顯然沒有得到滿足。
值得注意的是，今年4月開始就出現北上資金加速流入A股MSCI標的股票跡象。統計數據顯示，今年前4個月北上資金流入MSCI標的股票的比例高達89%，明顯高於去年Q2-Q4平均佔比70%的水平。而5月份以來，北上資金已經連續淨流入20多個交易日，累計淨流入近592億元。加上前4個月的891億元，上半年沒結束就流入近1500億元。在筆者看來，這還只是先頭部隊。
此次納入MSCI的成份股權重和滬深300的重合度接近90%，主要投資行業龍頭公司。筆者根據一季報測算得知2018年以來MSCI概念股整體盈利增長16%，股票PE僅為12倍左右，低於全球主要發達國家指數，估值具有相當的安全邊際，尤其是大金融板塊依然處於低估值的底部，銀行破淨率很高，對主動和被動跟蹤MSCI指數基金具有較強的吸引力。
不過，對於北上資金而言，相較於大金融，吸籌對象仍以食品飲料、醫藥生物等為代表的大消費龍頭股為主，而這些板塊龍頭近日股價也迭創新高。如貴州茅臺近期獲得滬股通資金累計買入12.6億元，6日創出每股800元的歷史新高。恆瑞醫藥也獲得超過4億元的淨買入，創出83元除權後的歷史新高，海天味業、白雲機場、片仔癀等也均創出盤中歷史新高。
其實，海外資金並不是盲目的入市，他們有自己的投資理念，看估值、看成長，從基本面來判斷股票的質地。對於業績確定高的標的，他們則會高舉高打，籌碼先搶到手再說。這也是近期食品飲料和醫藥股暴漲的原因之一，外資追求的是確定性。
“入摩”後的A股短期仍缺方向感
對於正式進入MSCI時間後的A股走勢，筆者認為，短期來看，大盤仍然缺乏方向感。二級市場上，指數也並沒有走出市場預期的攀升走勢，且成交量一直維持地量水平。
筆者認為長期來看，A股納入MSCI後，境外投資者將逐步提高對A股的配置，A股與全球資本市場的關聯性將進一步增強。未來也將提高A股機構投資者的佔比，基於基本面的投資邏輯將會更有效。
從投資者角度出發，筆者認為應該把握A股納入MSCI的投資風口，去研究A股中那些稀缺性板塊，以及內生增速高、自由現金流好的公司，有望成為海外主動基金配置的主要標的，提前佈局。
這邊A股市場剛有3只待退市股*ST吉恩、*ST昆機和*ST烯碳進入退市整理期，進行最後一個月的交易；那邊老三板市場卻傳來2只退市股要“復活”的消息，創智5(400059)和長油5(400061)相繼公告，稱向交易所提交了重新上市的相關材料。這究竟傳遞出了什麼信號，利弊如何？
僅有的好處是讓踩雷者稍安勿躁
*ST吉恩、*ST昆機和*ST烯碳是今年首批要退市的績差股，其中*ST烯碳成為A股首隻暫停上市後僅因觸及“非標”審計意見而退市的股票。監管部門似乎要向市場傳遞一個明確信號，退市要程序化、常態化，只要觸及退市規則紅線，就會啟動退市程序。
退市後的股票仍然還有一絲生機，就是轉到老三板市場去交易，理論上只要恢復了盈利能力和持續經營能力，就可以申請重新上市，但是迄今A股市場還沒有退市股重新上市成功的先例。如今創智5和長油5要首開先河，重新上市，這又是在傳遞什麼信號？
退市如果真的按照退市規則程序化、常態化，那今年要退市的就不會只有3只股票，很可能多得多。今年的首批退市股與以往有所不同，不是因為重大違法違規或財務造假退市，這樣退市的股票，踩雷的投資者得不到任何賠償。如果這樣的退市股多了，投資者將很難承受。過去退市難，與此有很大的關係。
或許是為了安撫投資者，退市股並不是真正地一退到底，而是被安排到老三板市場繼續交易，不幸踩雷的投資者還不至於真的血本無歸。同時為了讓踩雷者對退市股不至於絕望，期待退市股未來還能“復活”，所以退市股重新上市的大門從來沒有關上過。儘管這麼多年來這種期待一直落空，猶如畫餅，但有希望總比絕望好。
如今創智5和長油5要將畫餅變成現實，申請重新上市，老三板市場也因此滿血“復活”，6月5日沒有停牌仍可以交易的8只老三板股票中，有7只股價接近漲停。這就好比是給踩雷者吃了一顆寬心丸，讓他們稍安勿躁，繼續耐心等待退市股“復活”的那一天。這大概可以說是退市股“復活”僅有的好處。
退市股重新上市須走IPO通道
但是由此帶來的弊端卻一言難盡。首先是炒差炒劣之風可能再起，即便是鐵板釘釘的退市股，也仍然會有人去投機。當年徐翔在長油退市前夕大舉殺入，博的就是長油將來還會重新上市。事實證明他博對了，長油5果然要成為重新上市第一股，徐翔又要賺得盆滿缽滿。這種示範效應等於是在變相鼓勵投機退市股，產生劣幣驅逐良幣效應。
其次是搞亂投資預期，讓投資者無所適從。退市股的“復活”之門如果就此打開，不僅老三板市場要火，退市也難以做到常態化。為什麼要建立退市制度？就是要優勝劣汰，實現資源優化配置。如果讓退市股“復活”，實現“逆襲”，那就會導致資源錯配，劣幣驅逐良幣。
事實上創智5和長油5都不是真正靠自主經營恢復盈利能力和持續經營能力的，創智5靠的是重大資產重組，長油5靠的是大股東央企的支持，剝離了嚴重虧損的資產，並且大幅減少了負債。如果都這麼幹，還有什麼退市股是不能“復活”的？如果退市股“復活”也常態化，那麼幾乎所有的退市股都能“復活”。因為從成本最低化的角度看，重組老三板中的退市股，成本是最低的。只要這個口子一開，就會吸引更多的資金進入老三板市場，最後也會抬高退市股重組成本。
所以，退市股“復活”弊遠大於利。這是一個潘多拉的盒子，千萬不能打開。A股市場不缺上市公司，缺的是好公司。既然退市股因為爛而退市，那為什麼現在還要讓退市股迴歸呢？不能因為要給踩雷者留有希望，就開這道口子。退市就是一種投資風險警示，目的是要讓投資者遠離爛股，否則誰還會把退市當回事？現在很多人都輕飄飄地說退市要常態化，就是在骨子裡沒把退市當回事。退市是很嚴肅的一件事，踩雷者的巨大損失也是實實在在的，不能指望用“復活”來挽回損失，否則一切都亂套了。
應該給老三板退市股立一個規矩，如果是通過資產重組恢復盈利能力和持續經營能力的，5年內不得重新上市，要等待市場考驗。如果真有退市股成為好公司了，5年考驗期後要重新上市，就應該去走IPO通道。新三板的掛牌公司要到A股上市都要走IPO通道，憑什麼老三板的退市股就可以走捷徑直接重新上市？難道就因為退市股曾經也“闊”過？
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