作者：中山證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事李湛博士；中山證券研究員、徐璐
摘要
工業生產方面，8月中國官方製造業PMI為51.3%，較上月微增0.1個百分點，主要是生產和價格指數上升帶動。需求方面，市場需求疲軟，尤其是“新出口訂單指數”較上月下降0.4個百分點，未來中國出口形勢不容樂觀。
投資方面，7月固定資產增速處低谷，1-7月中國固定資產投資完成額355798億元，同比增長5.5%。其中，房地產開發投資保持兩位數高速增長，是重要的支撐因素。製造業投資、民間投資的加快增長，這意味著中國經濟增長短期不會有失速的風險。預計今年下半年基建投資有望反彈。
消費方面，當前宏觀經濟景氣度較低，社會消費品零售總額增速回落，居民消費意願不足。7月社會零售總額30733.7億元，同比名義增長8.8%，增速較6月降低0.2個百分點。汽車銷售方面，淡季因素疊加補貼取消，汽車消費市場遇冷。房地產銷售方面，房企加速推盤，市場表現穩定，7月份房地產市場銷售情況回暖。
進出口方面，受全球市場表現和新興市場貨幣危機的影響，8月進出口貿易增速略有放緩。進口增速高於出口增速，貿易順差有所收窄。目前主要發達經濟體PMI數據呈波動趨勢，新興經濟體的貨幣危機有蔓延風險，全球經濟復甦的不確定性提升，這對我國未來貿易出口帶來負面影響。進口方面，近期出臺了一系列鼓勵進口的政策，效應明顯。預計未來我國出口貿易將承擔較大壓力，而進口仍會保持較高速增長。
價格方面，8月PPI漲幅回落，CPI持續上漲。有色金屬、黑色金屬價格下降使得8月PPI同比增速略有回落。在主要行業中，漲幅回落的有煤炭開採和洗選業、石油和天然氣開採業、黑色金屬礦採選業、有色金屬礦採選業。因食品價格抬高，8月CPI持續上漲。具體而言，受夏季多雨和颱風天氣影響，蔬菜價格上漲；此外，局部地區出現豬瘟疫情，未來豬肉短期供給緊張，豬肉價格可能上揚。
風險提示：政策超預期收緊，外部國際環境大幅惡化
一、8月官方製造業PMI51.3%，仍在景氣區間之內
8月中國官方製造業PMI為51.3%，較上個月增加0.1個百分點，高於市場預期，生產和價格指數上升是本月製造業PMI回升的主因。生產方面，8月“生產指數”為53.3%，較上月增加0.3個百分點，並高於18年以來的平均值。需求方面，市場需求疲軟， “新訂單指數”、 “新出口訂單指數” 分別為52.2%、49.4%，分別環比下降0.1個百分點、0.4個百分點，“新訂單指數”已連續三個月下滑，“新出口訂單指數”連續第三個月位於榮枯線下方。8月“新訂單指數”與“新出口訂單指數”相差2.8個百分點，較上月2.5個百分點差距持續擴大，因貿易摩擦引發的搶單現象逐漸消退，製造業需求將更依賴於國內市場。價格方面，“主要原材料購進價格指數”和“出廠價格指數”分別為58.7%和54.3%，環比分別上升4.4和3.8個百分點，這主要受短期供需不均衡所致，一些環境汙染嚴重、低端落後的產業在此輪去產能進程中被淘汰下來，原材料供給量相對減少，而原材料的需求量又相對保持穩定，短期供需不均衡導致價格上升。進出口方面，中美貿易戰的不良影響持續發酵，“新出口訂單指數”較上月降0.4個百分點，“進口指數”為49.1%，為18年以來最低值，處於榮枯線下方，未來出口貿易不樂觀。
二、7月固定資產增速處低谷，製造業和民間投資增速有所加快
固定資產增速持續下滑，但製造業投資增速持續增加，民間投資依舊活躍。總體而言，2018年1-7月份固定資產投資完成額355798億元，同比增長5.5%，增速比6月下降0.5個百分點，是近十年最低增速。分項看，1-7月房地產開發投資累計完成額65886億元，同比增長10.2%，較6月增加0.5個百分點；製造業固定資產投資同比增長7.3%，增速較6月增加0.5個百分點，為2016年3月以來的最高值；1-7月民間固定資產投資累計完成額222649億元，同比增長8.8%，比6月增加0.36個百分點,2018年以來民間固定資產資產投資同比增速均保持在8%以上，表現相對活躍。
房地產開發投資保持兩位數高速增長，對總投資增速構成重要支撐因素。製造業投資、民間投資的增長意味著中國經濟短期不會有失速的風險。目前積極財政政策在擴內需、穩經濟中發揮著重要作用，地方政府專項債發行進度的加快，意味著今年下半年基建投資增速有望反彈。
三、7月社會消費品零售總額增速回落，居民消費意願不足
當前宏觀經濟景氣度較低，社會消費品零售總額增速回落，居民消費意願不足。2018年7月社會零售總額30733.7億元，同比名義增長8.8%，增速較6月降低0.2個百分點。7月消費者信心指數是119.7，較6月上升1.5。目前，由於中美貿易戰的進行使得經濟不確定性增強，導致居民消費意願不足。但隨著時間推移，國內外經濟形勢逐漸明朗和經濟景氣度回升，消費者消費意願或將逐漸增強。
汽車銷售方面，淡季因素疊加補貼取消，汽車消費市場遇冷。7月汽車銷售總額3068.5億元，同比下降2%。根據中國汽車工業協會統計，7月汽車銷售量為188.91萬輛，較去年同期下滑4.02%。一般5月至8月為汽車銷售淡季，且今年6月實施新能源汽車補貼新政，取消和下調部分車型補貼，部分新能源汽車的價格優勢不復存在，市場需求有所下降。政策變動初期，汽車整體銷量受到一定的影響。
房地產銷售方面，房企加速推盤，市場表現穩定，7月份房地產市場銷售情況回暖。1-7月商品房銷售面積89990萬平方米，累計同比增長4.2%，增速較6月增加0.9個百分點；1-7月商品房銷售額78300億元，累計同比增長14.4%，增速較上月提升1.2個百分點。
四、8月進出口增速略有放緩，貿易順差收窄
受全球市場表現和新興市場貨幣危機的影響，8月進出口貿易增速略有放緩，進口增速高於出口增速，貿易順差有所收窄。8月進出口貿易總額是4069.50億美元，同比增長14.3%，較7月回落4.5個百分點；出口金額2174.30億美元，同比增長9.8%，較7月回落2.4個百分點；進口金額1895.20億美元，同比增速20.0%，較上月下降7.3個百分點。8月的出口表現略低於市場預期。一方面是7月進出口額增速較高，抬高市場預期；一方面，新興經濟體的貨幣危機導致我國對新興經濟體出口有所下滑。
目前主要發達經濟體PMI數據呈現波動趨勢，新興經濟體的貨幣危機有蔓延風險，全球經濟復甦的不確定性提升，這對我國未來貿易出口帶來負面影響。進口方面，近期出臺了一系列鼓勵進口的政策，效果明顯，進口增速高於出口增速，貿易順差結構有所收窄。
預計未來我國出口貿易依舊要承擔較大壓力，而進口仍會保持較高速度增長，貿易結構有望改善。
五、8月PPI漲幅回落，CPI持續上漲
PPI方面，有色金屬、黑色金屬價格下降使得8月PPI同比增速略有回落。8月PPI同比增長4.1%，較7月降低0.5個百分點。從生活資料來看，2018年8月生活資料PPI同比增長0.7%；從生產資料來看，8月生產資料同比增長5.2%。在主要行業中，漲幅回落的行業有煤炭開採和洗選業、石油和天然氣開採業、黑色金屬礦採選業、有色金屬礦採選業。
CPI方面，因食品價格抬高，8月CPI持續上漲。主要是受夏季多雨和颱風天氣影響，蔬菜價格上漲。此外，局部地區出現豬瘟疫情，未來豬肉短期供給緊張，豬肉價格可能上揚。2018年8月CPI同比增長2.3%，增速較上月增加0.2個百分點。其中食品同比上升1.7%，增速較上月增加1.2個百分點；非食品同比增長2.5%，增速較上月增加0.1個百分點.分項來看，食品菸酒同比增長1.9%，衣著同比增長1.3%，居住同比增長2.5%，生活用品及服務同比增長1.6%，交通和通信同比增長2.7%，教育和文化同比增長2.6%，醫療保健同比增長4.3%。
閱讀更多 首席經濟學家論壇 的文章
