事件：
根據中債登與上清所最新公佈的2018年8月份債券託管數據，境外機構8月份單月共增持人民幣債券716億元。分券種來看，境外機構8月份單月共增持利率債538億元，其中增持國債539億元，減持政金債2億元；增持同業存單146億元。
核心觀點：
截至今年8月末，境外機構在我國國債市場中的佔比水平首次達到8%，但境內投資者對於境外機構這一新成員並不十分熟悉，在此我們再次對其持債情況進行盤點，總結出如下要點：
1、我國資本市場開放始於2002年QFII制度出臺，2016年債券市場開放明顯提速，近年來在投資者範圍、額度管理、投資渠道、稅收安排等多個方面都取得了不小進展；
2、境外機構人民幣債券持有規模為16839億元，廣義外資持有規模達21337億元。2018年以來境外機構增持規模達5365億元，大幅超出2017年全年水平（全年累計3477億元）；
3、境外機構持有人民幣債券存量中，國債佔比61%，政金債佔比20%，同業存單佔比13%。而從近年來券種佔比結構的變化來看，國債與同存的比重明顯提升，而政金債的佔比趨於下降；
4、從今年1-8月的增持情況來看，境外機構重點增持了國債與同業存單，兩者在總增持規模中佔比分別達到80%、15%；
5、境外機構今年1-8月份增持國債4278億元，仍是國債的最重要增持方，預計未來仍有較大提升空間。
境外機構8月份增持人民幣債券716.26億元，增持幅度小幅擴大，目前已連續18個月實現增持。國債依舊受到境外機構的青睞，8月增持幅度達到539.47億元。除保險與境外機構之外，商業銀行、券商、基金等機構8月份對利率債的增持幅度均有所抬升。境外機構對同業存單的增持有所加強，8月增持145.86億元，匯率趨於穩定可能是其重要的考慮。8月末境外機構在我國國債市場中的佔比進一步上升至8%，在我國債券市場整體之中的境外佔比則提升至2.29%，繼續創歷史新高。
以下為正文內容：
一、盤點外資買債情況
截至今年8月末，境外機構在我國國債市場中的佔比水平首次達到8%，正如我們一直以來所強調的，其不斷增持的核心驅動力來源於我國資本市場開放政策效應的不斷髮酵，而彭博巴克萊等國際主流債券指數對於人民幣債券的接納也起到重要的推動作用，利差、匯率等因素在這一開放過程中可能並不是決定性因素。在近期的路演過程中，部分客戶對於境外機構目前持有人民幣債券的情況並不十分了解，故在本月的點評報告中，我們將再次對境外機構的持債情況進行相對全面的盤點，讓境內投資者更加了解境外機構這一新成員。
從以上時間軸中我們可以看到，我國的QFII制度始於2002年底，2016年我國資本市場、特別是債券市場的開放進度更是明顯提速，在境外投資者範圍、額度管理、投資渠道、稅收制度安排等多個方面都取得了不小的進展，在今年8月末舉行的國務院常務會議中更是進一步明確，3年內免徵境外機構債券利息收入的企業所得稅與增值稅（此前除國債與地方債之外的其它券種利息收入的稅率合計16%）。
而從境外機構持有人民幣債券的規模變動來看，開放明顯提速之後規模擴張速度也得到加速，2015年底存量規模僅為6484億元，而截至2018年8月已升至16839億元，在2016年至今接近3年的時間內，境外機構增持的人民幣債券資產超過1萬億元，2018年前8個月增持規模更是高達5365億元，遠超2017年全年水平（3477億元）。
如果考慮包括外資銀行的廣義境外機構，則目前廣義境外機構持有的人民幣債券存量已達21337億元，當然，近年來的增量主要來自於“純外資”的貢獻，境內外資銀行的持債規模變動並不是那麼明顯。
從境外機構在我國債券市場中的佔比情況來看，同樣出現了趨勢性抬升。2015年末境外機構在我國債券市場中的佔比僅為1.43%，至2018年8月升至2.29%，抬升幅度為0.86個百分點；2015年末我國國債市場境外佔比水平僅為2.62%，至2018年8月已大幅抬升至8%，抬升幅度達到5.38個百分點。
而從外資持債的券種結構來看，國債佔據了絕對大頭，深受外資青睞，目前國債持有存量為10343億元，佔比達到61%，目前已連續18個月實現增持。境外機構持有的第二大券種為政金債，持有存量為3306億元（其中國開債、農發債、口行債分別為1852億元、766億元、687億元），佔比20%，以上利率債合計佔比達到81%。第三大券種則是同業存單，持有存量為2199億元，佔比13%。
而從券種結構的變化情況來看，我們可以很明顯地看到，國債以及同業存單的佔比水平相較此前出現明顯提升，而政金債等其它券種的比重則明顯趨於下降。
以上是針對境外機構持債存量的券種結構描述，而從今年1-8月境外機構對人民幣債券的增持情況來看，境外機構同樣是重點增持了國債與同業存單（絕對增持規模分別為4278億元、795億元），其中國債佔其人民幣債券增持規模的80%，同存佔比15%。
今年以來境外機構對於人民幣國債的增持在各類型機構中也表現得較為突出，我們在今年4月份便率先在專題報告《外資是如何抄底債市的？》中明確指出境外機構對人民幣國債的積極增持，並認為外資的持續買入對於債券收益率的下行起到明顯的作用。目前來看，這一情況並未發生根本性變化，今年1-8月國債餘額擴張7302億元，境外機構仍是最主要的增持方（佔比59%）。
預計境外機構仍將繼續大幅增持人民幣債券（特別是國債），相比其它經濟體債券市場的國際化程度，我國仍有較大提升空間。
二、境外機構增持人民幣債券規模小幅擴大
根據中債登與上清所最新發布的託管數據，境外機構8月份在中債登的債券託管總量達到14120.84億元，8月份單月增持債券580.07億元，增持規模相較上月小幅收窄2.14億元（7月增持582.21億元）；境外機構8月份在上清所的債券託管總量為2718.34億元，8月單月增持136.19億元（7月增持83.05億元），增持幅度小幅增強，主要得益於境外機構8月加大了對同業存單的增持，8月境外機構增持同業存單145.86億元（7月增持15.48億元）。
8月份單月，境外機構在中債登與上清所合計增持了716.26億元人民幣債券，增持規模小幅擴大，目前已連續18個月實現增持。境外機構截至今年8月末持有的人民幣債券規模進一步上升至16839.18億元。
國債依舊受到境外機構的青睞。8月份單月境外機構共增持利率債537.95億元，其中增持國債539.47億元（境外機構7月增持國債651.12億元），增持幅度相較7月下降111.65億元，目前已連續18個月增持人民幣國債；8月份境外機構小幅減持政金債1.52億元（國開債+0.30億元，進出口行債+8.80億元，農發行債-10.62億元）。
除保險與境外機構之外，商業銀行、券商、基金等機構8月份對利率債的增持幅度均有所抬升。8月份商業銀行繼續增持利率債1265.7億元，廣義基金僅增持515.31億元，券商增持32.45億元，非銀機構減持9.7億元。
8月份中美利差抬升至68bp附近，匯率因素可能仍對國內利率形成了制約，相較上月均值走擴6bp，最大走擴至81bp；匯率方面，8月份美元指數仍維持在95上下震盪，一度上衝至96上方，8月份人民幣在外匯風險準備金率抬升、逆週期因子重啟的穩定下微幅貶值0.06%，重新趨於穩定。邊際上利差、匯率因素對境外機構購債的負面影響有所緩解。
8月份境外機構增持同業存單145.86億元，人民幣匯率趨於穩定可能是其重要考慮。
境外機構在我國國債市場中的佔比進一步上升至8%，今年以來已累計上升3.03個百分點；在我國債券市場整體之中，境外機構佔比同樣提升至2.29%，繼續創歷史新高。
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