受債市持續震盪影響，2019年下半年以來，債券型基金的平均淨值增長率已連續3個月下滑。從最新數據來看，10月債券型基金的平均收益率僅約為0.01%，逼近0收益。若從最近10個交易日來看，平均收益更是虧損0.03%。就在市場悲觀之際，11月5日，央行宣佈MLF利率下調，隨之當日國債期貨也迅速拉漲，站在當下時點，年內債券牛市行情能否繼續延續？債基又該如何投資？也備受市場關注。
MLF利率下調
債市短期提振
11月5日，央行發佈公告稱，當日開展MLF操作4000億元，與當日到期量基本持平，期限為一年，中標利率為3.25%，較上期下降5個基點。當日不開展逆回購操作。
民生銀行首席研究員溫彬表示，此次對到期MLF等量投放操作，表明央行繼續堅持穩健貨幣政策，確保市場流動性合理充裕。同時，下調一年期MLF利率5個基點，是去年4月以來首次下調該政策利率，表明央行發揮貨幣政策逆週期調節作用，對於降低實體經濟融資成本、穩定和擴大內需具有積極作用。
而受MLF利率下調影響，債券市場也相應上漲。公開數據顯示，自央行消息發出後，國債期貨快速拉漲，午後持續保持強勢，臨近尾盤漲幅進一步擴大。截至當日收盤，十年期主力合約漲0.38%，五年期主力合約漲0.18%，兩年期主力合約漲0.12%，一改此前震盪下跌的趨勢。
債市的回升也助推當日債券型基金的業績上揚。據東方財富Choice數據顯示，11月5日，數據可統計的2351只債券型基金（份額分開計算，下同）中，僅有82只產品的收益為負，佔到總數的3.49%。平均淨值增長率更是高達0.1%，為10月以來單日最高收益率。
收益表現疲軟
債基下半年“跌跌不休”
央行此次的調整行為，也給近期震盪的債市帶來“一縷陽光”，讓不少投資者開始關心，今年上半年債牛是否或有望持續。
事實上，不同於上半年債市的一片向好，今年下半年以來債券市場利率不斷上行，牛市情緒也逐漸轉為悲觀，受此影響，債券基金整體收益率也開始走低。數據顯示，7-9月的債基平均收益率分別為0.59%、0.54%和0.23%，10月債券型基金的平均淨值增長率僅約為0.01%。
東方財富Choice數據顯示，截至10月31日，10月以來，數據可統計的2759只債券型基金中，多達1281只產品單月虧損，佔到總數的46.43%。若從10月22日-11月4日的最近10個交易日來看，債券型基金的平均收益率更虧損了0.03%。可以看出，在下半年債市震盪承壓的背景下，債券型基金整體的收益率也“跌跌不休”。
長量基金資深研究員王驊表示，10月債市的調整主要圍繞著豬肉價格快速上行引發的結構性通脹、10月LPR報價維持不變以及10月未進行TMLF操作，除了豬肉價格由市場供給因素影響外，其餘兩個變量均由貨幣政策態度決定。當前我國經濟呈現出經濟下行疊加結構性通脹的特徵，央行的最終目標中，穩增長和控通脹出現衝突，增加了貨幣政策決策難度，10月央行的一系列操作讓市場認為在轉型期，貨幣政策大概率會保持定力。
不過，受益於下半年股市整體表現較好，兼具股性和債性的可轉債基金以及部分增強債基收益較佳。其中，浙商豐利增強債券以10月3.84%的淨值增長率，排在債券型基金同期業績首位。同時，長盛可轉債A/C的收益率也分別達到2.62%和2.61%，排在第二位和第三位。另外，申萬菱信可轉債、中銀轉債增強債券A/B等部分產品的單月收益率也超過2%。
震盪市難改
關注信用債基配置機會
那麼，此次MLF利率的下調是否意味著債券市場重新迎來機會，債券型基金收益率逐步抬升呢？在業內人士看來，並沒有那麼簡單。
招商基金固定收益投資部人士認為，此次MLF利率下調更多的是體現出在穩增長的大環境下央行引導實體經濟利率穩步下行的政策取向。對債券市場投資者而言，此次降低MLF操作利率緩解了之前對央行貨幣政策因通脹而收緊的擔憂情緒，對債市整體偏正面，但MLF的等量續作、TMLF本年內首次沒有續作也表明當前在銀行間市場上央行沒有投放增量資金，這表明通脹對貨幣政策的寬鬆節奏制約並沒有真正消除，對債券市場的利好有限。
摩根士丹利華鑫基金指出，MLF利率下調，打消了市場對通脹帶來政策收緊的顧慮，表明穩增長在當前處於更重要的位置。通脹是近期債市最大的擾動因素，由於9月以後豬價持續上漲，創歷史新高，引發較強的通脹預期，市場已經形成一定擔憂情緒。MLF利率下調一定程度上消除了恐慌心理，讓市場保持理性。
不過，對於債券市場的後市表現，摩根士丹利華鑫基金認為，近期債市調整較多，本次MLF利率下調顯示貨幣環境仍處於對市場的呵護期，政策不會輕易轉向。“我們需要理性看待通脹壓力與經濟壓力並存的現狀，預計年內債市繼續延續振盪走勢，趨勢性不強。”
在具體的產品配置方面，王驊建議，由於MLF利率下行，在產品選擇中可以選擇配置一定利率倉位的、擅長波段交易的基金產品。但是本次利好到底能夠兌現多少還不能夠確認，建議還是以信用債基為主。可轉債基金方面，年內轉債有兩次不同程度的上漲，但目前轉債的溢價率整體處在歷史中位，市場缺乏明顯的機會，可能以震盪行情為主，把握結構性的機會；年內轉債供給將繼續加速，轉債市場將再次面臨擴容，因此主要關注轉債的α配置機會。
北京商報記者 蘇長春 劉宇陽
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