「凱恩斯」獲取行業策略！
1公司財報概況
康泰生物前三季度實現營收 13.94 億元（-7.05%），歸母淨利潤 4.31 億元 （+14.53%），扣非淨利潤 4.16 億元（+16.07%），業績持續回暖。Q3 單季度營收 5.87 億元（+34.46%），歸母淨利潤 1.73 億元（+92.21%），扣非淨利潤 1.71 億元（+98.99%），因去年同期低基數，單季度業績同比大增。
圖1：康泰生物營收（億元） 圖2：康泰生物淨利潤（億元）
圖3：康泰生物單季度營收（億元）
圖4：康泰生物單季度淨利潤（億元）
圖5：康泰生物期間費用率
圖6：康泰生物毛利率、淨利率、ROE
2財報分析與判斷
- 銷售費用率下降，管理費用率上漲
前三季度的銷售費用率為 39.5%（-10.5pct），比去年同期有大幅下滑，預計全年的銷售費用率維持在 40%左右。管理費用率（合併研發費用口徑）為 16.9% （+5.4pct），其中研發費用 1.26 億（+48.6%），研發費用率為 9.0%（+3.4pct）， 有較大幅度的增長。
- 四聯苗恢復增長，23 價肺炎上市提供增量
前三季度四聯苗批簽發 63 萬人份（-36.2%），其中三季度批簽發 40 萬人份 （+3.7%），恢復增長；雖然前三季度批簽發顯著下降，但疊加庫存的消化，我們估計四價苗的銷售與去年同期基本持平，預計全年的銷售將有小幅增長。新上市的 23 價肺炎多糖苗在三季度首獲批簽發，共計 89.3 萬人份，將為公司提供一定的利潤增量。
下圖：康泰生物主要品種批簽發（千人份）
總體評價：公司是我國疫苗行業的領軍企業之一，重磅產品將會陸續誕生，未來前景可期。
估值評價：目前公司的估值情況相對較高。
風險提示：研發進度不及預期、疫苗行業安全性事件。
想聽我們更詳細的分析，可以報名聽我們本月22日的2020年投資策略報告會。
【以上內容僅代表個人投資建議，股市有風險，投資需謹慎！】
凱恩斯
好人好股高端操盤手商學院名譽院長，對外經貿大學客座教授，中國人民大學操盤學高級講師、清華大學操盤學特訓講師，中央電視臺CCTV2《交易時間》特聘專家， 《操盤大講堂》特聘教授。
2013年曾經在北京電視臺公開講解如何選擇三年十倍大牛股，所舉的案例最終在2015年底實現了十倍的盈利。 凱恩斯是目前國內唯一在價值投資領域做到可量化的實戰型學者。
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