東方證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
廣汽集團(601238)
核心觀點
受疫情影響2月廣本銷量下滑，零售端好於批發端，皓影銷量穩步爬升。廣本2月銷量7143輛，同比下滑83%，主要受疫情衝擊；1-2月累計銷量6.89萬輛，同比下滑40.5%。從終端情況來看，2月廣本銷量7485輛，同比下滑81.5%；1-2月累計銷量8.38萬輛，同比下滑28%，終端情況好於批發端。據乘聯會，1-2月乘用車批發銷量累計同比下滑43.8%，零售銷量累計同比下滑41%，廣本批發和零售均好於行業平均水平。廣本緊湊型SUV皓影銷量繼續爬坡，儘管受春節和疫情影響，1月份銷量仍達到1.29萬輛，未來銷量有望繼續爬升。廣本第四代飛度已於日本上市，預計國內也將快速推進，冠道中期改款和凌派銳·混動將在上半年和年內上市。隨著疫情逐步得到控制，在皓影等新車型拉動下，預計廣本全年銷量有望持續改善。
廣豐銷量好於行業平均水平，威蘭達已正式上市，月均銷量有望過萬。廣豐2月銷量5500輛，同比下滑79.8%；1-2月累計銷量7.31萬輛，同比下滑31.6%。零售端，2月廣豐銷量1.17萬輛，同比下滑62%；1-2月累計銷量7.96萬輛，同比下滑19%。廣豐1-2月批發和零售銷量均好於行業平均水平。中型SUV威蘭達於2月28日正式上市，預計月均銷量有望過萬。廣豐還將推出全新漢蘭達、CH-REV等新車型，預計廣豐銷量有望逐步回升。
廣汽自主品牌GS4銷量繼續爬升，有望推動廣汽自主品牌銷量穩步改善。廣汽自主品牌2月銷量5678輛，同比下滑72.1%；1-2月累計銷量4.14萬輛，同比下滑23.7%，批發好於行業平均水平。全新GS4銷量繼續爬升，1月的銷量已經達到1.68萬輛，2020年廣汽傳祺將推出GS4Coupe、GS4PHEV、GS8S和全新GA8等新車型。GS4銷量持續增長有望推動廣汽自主品牌銷量穩步改善。
財務預測與投資建議
預計2019-2021年EPS分別為0.84、1.09、1.17元，參考可比公司估值，給予公司2020年13倍PE，目標價14.17元，維持買入評級。
風險提示：廣汽乘用車、廣豐、廣本、廣菲克銷量低於預期風險，乘用車行業需求低於預期風險。
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