上週（3.9-3.13）A股受海外風險擾動出現大幅回撤，上證綜指回撤4.9%，上證50下行5.6%，滬深300下行5.9%，中小板指和創業板指分別下行6.8%和7.4%。風格方面，金融和成長表現出一定的防禦性，具體到行業層面，通信（2.6%）、休閒服務（0.4%）和交通運輸（-2.9%）表現較好。
通脹符合預期，社融增速保持平穩
2020年2月CPI環比上漲0.8%，同比上漲5.2%，漲幅基本符合預期。廣發基金宏觀策略部分析，2月份CPI主要由食品價格高漲主導，食品價格中豬肉貢獻更大。後續隨著企業復工和消費的反彈，部分消費品價格存在超季節上漲的可能性，但參考2003年，其對整體通脹的影響或有限，預計CPI仍有望逐步下行，並回落至2%以下。
2月新增社融規模略低於市場預期，但由於去年基數較低，社融存量增速和上月持平，仍然保持了史上最平的走勢。廣發基金宏觀策略部認為，整體而言，從2月社融數據來看，疫情減弱了內生的融資需求，但強化了政策的支持。隨著疫情的緩解，企業和居民的融資需求將會有部分恢復，短期社融增速仍然保持韌性。中長期看，未來需要關注可能導致社融增速轉弱的兩個潛在可能：一是房地產銷售的下滑，這是最重要的觀察變量，2019年以來寬信用的見效是建立在地產平穩的基礎上；二是製造業受外需影響導致融資需求低迷，這也是潛在的壓力。
海外波動繼續擴大，A股展現韌性
海外疫情和原油價格的暴跌使得投資者越來越擔憂是否會出現類似2008年的金融危機，恐慌情緒的蔓延和全球政府的刺激舉措使得全球資產波動率進一步上行。美聯儲在3月3日緊急降息50個BP後，又於3月15日緊急降息100個BP；3月11日英國降息50個BP；3月13日中國央行定向降準釋放資金5500億。此外，各國財政政策也在發力，美國總統特朗普於3月13日宣佈進入“國家緊急狀態”以應對新冠肺炎疫情，聯邦政府將啟動500億美元的緊急資金儲備，用於各州醫療機構應對新冠肺炎疫情。
“國內流動性寬鬆環境不改，A股估值處於相對低位。”廣發基金宏觀策略部分析，上週短端的R007 20日均值下行3Bp，長端的十年期國開債利率下行8Bp。以PB為估值指標，萬得全A指數最新的PB為1.7倍，2006年以來歷史均值為2.5倍，當前估值水平接近歷史均值-1倍標準差的位置（1.4倍），因此從PB角度來看，當前A股估值處於相對低位。
綜合考慮流動性環境和A股當前估值水平，廣發基金宏觀策略部認為當前位置A股繼續大幅下行的空間不大。行業配置方面，計算機+傳媒的科技成長是中長期景氣向好且短期受疫情負面影響較小的行業；而低估值復工鏈中的房地產和水泥則兼具低估值和逆週期調控加碼的邊際利好。
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