作者 方麗

來源 中國基金報

如果說“從企業經營者角度做投資”是公募基金堅持價值投資的流行準則，那麼“站在持有人的角度管理產品”則是公募基金普惠金融存在的根基。作為有12年證券從業經驗的基金經理，廣發基金債券投資部譚昌傑從基金持有人的盈利體驗出發，持續探索以“固收+”為核心的絕對收益策略，力爭為持有人呈現回撤較小、收益穩健的產品。

廣發基金 譚昌傑

Wind統計顯示，譚昌傑自2015年1月29日開始管理廣發趨勢優選，截至2020年3月12日，廣發趨勢優選的累計回報達到60.29%，年化收益率10.38%，其間最大回撤不超過5%，大部分年份的回撤控制在2%左右。“這隻基金採用絕對收益策略運作，在追求基金淨值穩步上漲的同時，會著力控制回撤。”

譚昌傑介紹，用絕對收益思維做投資，往往能大幅提高持有人體驗。從實際運作來看，這類基金每年的收益未必很高，但回撤相對較小，長期看累計回報並不差，相對比較適合對收益要求不是很高、但對波動和風險更為關注的投資者。

探索絕對收益策略的先行者

“低波動、低迴撤、追求穩健收益”的“固收+”產品，是近兩年基金公司重點佈局的細分品種。但實踐時間較長、有優異的歷史業績記錄、獲得客戶認可的產品並不是很多。廣發基金譚昌傑管理的趨勢優選正是其中的代表之一。作為業內探索絕對收益策略的先行者，譚昌傑的“固收+”旅程始於2015年年初，背後還有一個小故事。

在某一年債券熊市期間，譚昌傑到銀行渠道路演，交流過程中瞭解到一些五、六十歲的客戶將債券基金當作銀行理財產品來買。當時，與銀行理財產品風險收益特徵相似的公募產品並不多，這類產品既要波動低、回撤小，收益率還要略高於理財，最好能達到5%-8%的年化收益。

“我回顧了國內主要資產的歷史表現，認為用股票、債券、新股等資產來構建一個組合，是有可能打造出一款符合這類客戶需求的絕對收益產品的。”譚昌傑說，自此之後，他開始有意識地站在基金持有人的角度去看待自己的組合，“不要虧錢”成為組合絕對收益管理目標的底線。

此後，譚昌傑開始投入到這一目標的探索中。站在持有人的需求角度分析，譚昌傑認為，絕對收益策略基金要在收益和波動兩個層面滿足客戶需求：一是不管資本市場如何波動，每個年度能實現正收益，中長期能實現5%以上的平均年化收益率。二是波動小，年度最大回撤儘量控制在2%-3%的水平，這樣才能給投資者帶來比較平滑的體驗。

近五年年化回報超10%

結合國內資產的風險收益特徵和自己的投資實踐，譚昌傑認為，要贏得“長期穩健的絕對收益”，需要通過三個層次的“小目標”來實現：

“首先是不能虧錢。”譚昌傑說，這是很多中低風險偏好客戶最重視的一條，因此他在管理組合過程中盡最大努力確保年度正收益。其次是力求獲取戰勝貨幣市場基金和短期銀行理財的收益率。在此基礎上，追求中長期實現5%-8%的年化收益率，同時還要把年度回撤控制在2-3%以內，只有這樣，才能吸引投資者長期持有。

得益於紮實的宏觀研究和豐富的管理經驗，譚昌傑以大類資產配置的思路來實現絕對收益目標。在過去近8年的基金管理實戰中，他先後管理過貨幣基金（短期理財）、純債、保本和偏債混合等多類產品，積累了豐富的策略經驗，便於他靈活調整穩健資產和風險資產的配比關係，獲得更高性價比的穩健收益。

以他管理的廣發趨勢優選為例，他將絕對收益目標分解為三個層面來實現：

第一，以中短期AAA國企債作為配置的底倉，為整個組合提供票息保障；第二，通過低風險資產的波段操作和靈活調整，增厚組合收益，這類資產包括打新、債性轉債、中長期限利率債等。在此基礎上，他進一步通過股票等權益資產提升組合的收益空間。

對於以絕對收益為目標的產品，基金持有人關注的不僅是基金的收益率，淨值的波動和回撤也是他們非常在意的一點。因此，譚昌傑會特別重視控制股票等高波動風險資產的配置比例，股票資產大部分時間維持在10%-20%之間波動。同時，他制定了嚴格的止損紀律，當個股跌幅達到一定程度時會嚴格止損，以控制整個組合的淨值回撤，提高持有人的盈利體驗。

銀河證券數據顯示，截至今年3月12日，譚昌傑自2015年1月29日管理廣發趨勢優選A

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