佳兆業「死磕」利潤

佳兆業「死磕」利潤

2019年,佳兆業的息稅前利潤(EBIT)超過了100億元,足以排進中國房地產企業前20強。

2019年,中國房地產銷售榜單上前30強房企裡,歸母淨利潤同比增幅超過60%的,只有4家地產商,佳兆業是其中之一。

這4家地產商當中,佳兆業在2019年的歸母淨利潤也最高,接近46億元,同比增長逾67%

佳兆业「死磕」利润

淨資產收益率(ROE)衡量的盈利能力,佳兆業也能夠排在30強房企以內,其淨資產收益率達到了19.4%,與龍湖、華潤等傳統高盈利地產商不相上下。

剔除融資成本與所得稅後的淨利潤,就是息稅前利潤(EBIT)。這一指標的指引下,投資者將上市公司放在不同的資本結構和所得稅政策裡進行考察,更能夠真實地反映企業自身盈利能力。

佳兆業在2019年的息稅前利潤超過了100億元,足以排進中國房地產企業前20強

它在穩步實施規模擴張的過程中,進一步提升了盈利能力。

如郭英成所表達的,“佳兆業現在拼的不是規模,而是拼利潤、拼穩健。希望未來保持20%左右的增長。”

過去一年,佳兆業實現權益合約銷售額881.2億元

,同比增長了26%。如果按照其他地產商採用的全口徑銷售額,佳兆業早已突破了千億門檻

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2019年,佳兆業結轉營收480億元,同比增長了24%;而毛利率與上一年度基本持平,維持在29%左右,亦屬行業內平均水平。

期末,佳兆業已售未結轉的物業銷售金額為800億元左右,預計今年結轉營收將達到580億元,這意味其在2020年的營收規模仍將繼續擴大。

物業銷售收入以外,佳兆業旗下擁有多元業務推動其增長產生了協同效應。

2019年,儘管租金收入、物業管理及戲院、百貨店、文化中心業務收入所佔營收比重仍然較低,但同期這些業務收入增幅分別達到了64%、77%、35%,遠高於公司整體營收增幅。

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佳兆業也具有更強的收益質量,即大多數收益都有著現金流入作為支撐,而不只是會計上的賬面收入。

期末,佳兆業持有以公允值計量的投資物業餘額超過353億元,佔總資產比重為13%左右。對於不少上市地產商而言,由投資物業確認的公允值收益,是調節賬面利潤的重要來源之一。

但佳兆業當期由投資物業確認的公允值收益不到2億元,對其106億元經營利潤的貢獻率不足1.7%。

通過經營業務產生更多的現金收入,使得佳兆業持有的現金資源大幅增加。

佳兆業期末持有的現金資源接近370億元

,比年初的229億元增加了近141億元,增幅達到61%以上。

同時,佳兆業合計揹負了1172億元有息債務,比年初1088億元增加了84億元左右,有息債務同比增幅不到8%

其中,佳兆業將於一年內到期的短期有息債務為319億元,所佔全部有息債務比例為27%左右。

按照佳兆業期末所持370億元現金資源計算,足以覆蓋掉319億元短期有息債務,現金短債比為1.16倍左右。

截至2019年底,佳兆業的資產負債率為79%,相比年初的84%,進一步下降了近5個百分點。

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更為重要的是,佳兆業的融資成本已開始顯著降低。

該公司在2019年發行的美元票據利率介於11%~12%的相對高位水平。而在2020年2月份,佳兆業發行的一筆4億美元票據,年利率已大幅降至6.75%

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整個2019年,佳兆業也在積極補充土地儲備,以支持公司的可持續增長。

當期佳兆業獲取了30宗項目地塊,土地權益代價超過272億元,按照881.2億元權益合約銷售額計算,土地儲備的投資強度約為31%(土地代價/銷售額)。

佳兆業在2019年新增項目平均土地成本約為6609元/平方米,當期合約銷售平均單價為18983元/平方米,地價銷售比約為35%,這將能夠支持佳兆業後續的毛利率水平。

截至2019年底,佳兆業在全國48個城市合共擁有176個房地產項目,土地儲備約為2680萬平方米,80%左右位於一線和重點二線城市。

其中,粵港澳大灣區的土地儲備約為1360萬平方米,佔佳兆業整體土地儲備超過一半。而深圳、廣州兩個核心城市,所佔粵港澳大灣區的土地儲備比重約35%。

目前,佳兆業名下的土地儲備貨值接近5300億元,深圳佔比約為1/3

郭英成表示,“佳兆業會強化粵港澳大灣區和長三角的發展,特別是深圳、廣州兩個核心一線城市,會保持高速增長。”

2019年,佳兆業在土地拓展上,也已經首次覆蓋了香港地區,其在香港獲取了一宗住宅土地,成功進入香港市場。

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此外,舊改成為佳兆業在一線及重點二線城市獲取土地資源的重要方式,並在2019年迎來了舊改土地供應的集中釋放,包括了6個深圳項目、1個上海項目及1個惠州項目,均已納入土地儲備。

2019年,佳兆業的舊改項目所佔公司整體銷售額比例已經達到了38%

佳兆業在2020年將會推出1800億元可售貨值,其中粵港澳大灣區佔比55%,長三角地區佔比22%,即使保守按照60%的銷售去化率計算,其在今年的銷售額也將繼續突破千億。

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