跟神州租車不時傳出接盤方的處境相比，對寶沃感興趣的買家還未浮出水面。寶沃將何去何從？
文｜《中國企業家》記者 王玄璇
頭圖攝影｜謝芸子
被視為“步入正軌”的寶沃汽車，正因神州系風波而散發著危險的氣息。
“瑞幸一出事，我們就覺得寶沃好不起來了。”一位寶沃前員工告訴《中國企業家》。
這是一個破產了50年的德國汽車品牌，2014年被福田汽車收購，2019年7月底，陸正耀正式成為寶沃汽車董事長，當時有媒體以“步入正軌”來定義寶沃的發展狀態。而神州在繼租車、網約車、融資租賃、二手車後，藉助有傳統汽車和新能源雙資質的寶沃完成了神州系汽車生態圈的閉環。
但現在，這個閉環正因為其他環節的失靈而面臨分崩離析的危險。4月初，瑞幸自曝財務造假，被視為“中概股史上最為嚴重的財務造假”。這如同一張多米諾骨牌，讓陸正耀佈局的整個汽車生態圈都陷入風波之中。
寶沃也難免受到波及。
在此之前，因收購時欠福田的借款未還，神州優車4月1日進行債務重組，寶沃的機器設備等固定資產用以抵債，寶沃再租回這部分資產繼續使用。
幾乎與瑞幸造假風波同時，神州優車收到全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司監管一部出具的《關於對神州優車股份有限公司的問詢函》，問及神州優車收購寶沃汽車股權的一系列問題。神州優車於4月10日回覆後，收到了二次問詢函。截至發稿，神州優車尚未作出回覆。
同時，神州優車也未對《中國企業家》的採訪作出回應。
一年前的1月份，剛完成人生第一次全程馬拉松的陸正耀出現在寶沃的發佈會上。他稱自己的完賽時間是5小時20分，“成績一般”。但跑完後他還是發了個朋友圈，“我說成績雖然一般，但是最起碼說明老陸還是一名‘戰士’”。
眼下，陸正耀將如何作戰？
艱難的新零售實驗
對神州優車來說，收購寶沃並不是唯一選擇。
“在作出收購決策前，公司與北京寶沃的合作方案經歷了多次規劃調整，公司內部也存在不同意見。”神州優車在問詢回覆中寫道。
“方案一：公司短期內暫不收購北京寶沃股權、僅維持業務層面合作，繼續開展汽車新零售合作，且有望獲得全體董事支持，但公司對北京寶沃的整合程度及影響力有限，整體業務依然無法以較快速度打開新局面；方案二：公司先向長盛興業收購北京寶沃部分股權、公司可以獲得寶沃汽車的優質上游生產研發資源，此方案預計在董事會層面遇到阻力較小，但北京寶沃將處於三方股東股比相當、缺失控制力的狀況，不利於其長期發展；方案三：由公司向長盛興業完整受讓北京寶沃控股權，通過兩個主體的全面整合，推動神州寶沃汽車新零售戰略的深度實施，構建垂直一體化的商業模式，但這一方案在董事會層面受到的質疑較大。”
從結果來看，陸正耀選擇了“質疑較大”的一條路。
寶沃的新零售實驗基地是城市展廳。
到2019年10月，官方宣佈城市展廳在50城同步開業。在陸正耀看來，神州打造的整個新零售模式可能是汽車業的一個顛覆。
同時，通過神州買買車，用戶可選擇零首付購車。陸正耀信心滿滿：神州管理著亞洲最大的車隊規模，已經構建了全國性的汽車銷售網絡。
但是實驗結果並不理想，銷量未達預期。
根據乘用車市場信息聯席會的統計數據，寶沃2018年銷量32911臺，2019年銷量54528臺，同比增長65.68%。但是，其中不少是由神州系公司消化。神州租車年報顯示，2019年2月與寶沃汽車簽訂了採購協議，全年將向寶沃採購2萬輛車。
一位接近寶沃的行業人士向《中國企業家》表示，2019年寶沃原本制定了15萬輛車的銷售目標，野心勃勃地想大幹一場，但輕視了汽車行業的難度。
神州進入後，開始進行人員和組織調整。2018年年底寶沃易主之際，原麥格納亞洲區總裁Bruno Lambert出任寶沃汽車全球總裁，陸正耀表示，Bruno這樣的技術型人才更代表寶沃的未來。據上述行業人士表示，這不過是個面子工程。重要的會議、活動均由陸正耀主持。
寶沃汽車原來的營銷、研發和供應鏈團隊相繼裁員。“對於主機廠而言，有些環節非常重要，比如供應鏈協調能力，但神州好像覺得不需要這麼多人。”上述行業人士說，“之後，神州的管理團隊到處走訪，才逐漸認識到汽車行業有它自身的規律。”
在一位寶沃前員工看來，作為寶沃“新主人”的神州方面更看重的是以所謂新零售打法來運營寶沃品牌，對品牌打造並不看重，“他不需要把品牌做好，他自己內部把這些車都消化了。我也不覺得他真的想賣這些車（給C端用戶）”。
在具體執行時，新零售落地的困難也凸顯出來。一方面，城市展廳的合作伙伴不好找。“城市展廳沒有維修服務，賣車不賺錢，維修才賺，別人為什麼跟你合作？”一位離職員工說道。
另一方面，已開業的城市展廳也生存不易。“因為疫情，今年2、3月都只賣出5輛左右。4月情況好一些，第一個星期賣了3輛。”南方地區一家寶沃城市展廳的店員告訴《中國企業家》，寶沃新零售店“城市展廳”多開在人流量大的地區，看車人多，但開店不久，和過去的4S店相比，短期內看不到銷量提升，而且受疫情影響較為嚴重。公開數據顯示，2020年2月寶沃汽車銷量不足200輛。
新零售更動搖了本就脆弱的經銷商體系。由於寶沃大力推廣城市展廳，但品牌口碑卻難以提高，有經銷商感覺自己投的幾百萬回收無望，選擇退網。仍在經營的經銷商日子也不好過。“寶沃一直銷量不高，現在城市展廳也來跟4S店競爭客戶。”北方地區某寶沃4S店員工說。
資金問題重重
歷經一次“中間商”、兩次交易，神州優車最終拿下寶沃67%的股權。因為一次倒手與尚未還清的借款，圍繞寶沃的這場交易仍有不少資金謎團。
先是兩次交易的價差，長盛興業從北汽福田手中買來寶沃，再賣給神州優車時，價格高了1.37億元。為何有價差？神州優車與長盛興業是否存在利益輸送？
根據神州優車的回覆，1.37億元價差是因考慮到長盛興業為收購上述股權需承擔一定的資金成本及交易費用，主要包括：70%尾款對應27.81億元按一年後應向北汽福田支付的利息約1.28億元（根據長盛興業與北汽福田簽署的《產權交易合同》，長盛興業應在12個月內向北汽福田付清剩餘70%的交易款項，並按照約定利率支付延期付款期間的利息）；神州優車4億借款對應約4個月利息約900萬元；北交所摘牌手續費約200萬元，公司最終同意向長盛興業收購寶沃汽車67%股權的交易對價為41.0911億元，後一次定價與前次定價相比增值1.37億元，增幅為3.44%。
再次是眼下寶沃與神州的資金壓力。據公開報道，為補充流動資金和建設期項目用款，寶沃汽車向福田借款，借款本金為46.7億元。雙方原本約定在2022年1月前償還全部本息。為了解決還款問題，寶沃用約40億固定資產衝抵其中40億，剩餘9億元借款本息約定繼續按原日期償還。
以固定資產衝抵大部分債務後，寶沃與神州的資金壓力轉移至其他方面，一是寶沃仍需向福田支付租金，使用衝抵出去的固定資產，包括寶沃的機器設備及相關資產。關於租金的具體金額，監管部門已向福田發問詢函，福田尚未回覆。
二是寶沃是否面臨債務到期無法償付的風險，神州為此債務擔保，是否存在為其承擔實際擔保責任而現金流斷裂的風險。對此神州優車的回覆是未發現上述風險。
但是，部分神州優車股東對此是感到擔心的。在神州優車討論為寶沃借款進行擔保及收購寶沃的股東大會上，5票贊同，有兩名董事投了反對票。
另外，除此次交易帶來的資金風險外，神州優車自身是否也存在資金風險？截止到2019年6月，神州優車貨幣資金為7.6億元，短期借款20.6億元。
神州優車表示，雖然未來一年存在集中償付債務的風險，但因寶沃與福田達成債務重組，還款壓力大幅緩解，不存在現金流斷裂的風險。
看不清的未來
最初收購寶沃時，陸正耀希望打造一個汽車閉環，補足造車能力。在神州的構想中，寶沃工廠可以作為生產平臺，不僅生產寶沃汽車，也生產其他品牌的汽車。
但是，造車的高投入讓神州不堪其重。
2018年，寶沃汽車虧損約27億元。神州優車稱，2019年度北京寶沃財務數據尚在審計中。
在2019年上半年，神州優車也由盈轉虧。2019年上半年，神州優車實現營收19.19億元，同比下降48.98%，歸屬於掛牌公司股東淨利潤為-6.52億元，同比下降550.28%。報告稱，神州優車上半年營收下降主要由於公司專車及車閃貸業務收入有所減少；淨虧損的原因在於公司聯合北京寶沃推出汽車新零售模式，當前正處於市場培育初期，公司在其渠道建設、品牌建設等方面的資金投入較大。
寶沃的一位合作方隱約感覺到，公司資金緊張，付款管控更加嚴格，延期付款的情況在增多。
神州並非沒有自救之舉。
去年12月，寶沃發佈BX3，這款小型SUV最低售價不到10萬元，承載著提高寶沃銷量的使命。據上述行業人士介紹，BX3早在寶沃的規劃中，由於經營不善等原因遲遲沒有推出，神州接手後認為寶沃需要這樣一臺“走量車”，決定正式發佈。轎車等其他車型也在計劃列表中，但並沒有發佈時間表。到2021年年底，寶沃將對現有車型進行外觀、內飾上的調整，發佈升級款。
為了緩解資金壓力，神州優車欲出售神州租車股份。4月13日，神州優車發佈公告，稱正在與潛在投資者接洽轉讓所持神州租車股份。同時，神州優車大股東陸正耀等4名股東所持股票自願限售，共計1.56億股，佔公司總股本的5.8%。
不過這一資產目前也大幅縮水。瑞幸財務造假風波後，神州租車股價一度暴跌63%。神州優車在回覆監管部門的問詢函中表示，由於近日神州租車股價波動較大，公司相關股票質押借款可能面臨被要求提前還款或處置質押物的風險。
在4月13日發佈公告之前，攜程和吉利都曾被傳為神州租車的洽購方，但二者都現身闢謠。
跟神州租車不時傳出接盤方的處境相比，對寶沃感興趣的買家還未浮出水面。
寶沃將何去何從？會有接盤者嗎？
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