一襲公告引發一個行業巨震，5月24日東方園林公告稱，預計發行10億債券，實際最終發行規模僅為0.50億元，票面利率7.00%。公告發布後東方園林緊急停牌，過去五個交易日股價跌幅達22%。並且引發環保工程行業集體暴跌，多隻個股連續跌停。
為何一則債券募集公告殺傷力如此巨大？這就要從PPP模式開始說起。
PPP模式就是政府採購，企業墊資建設運營。所以說PPP需要建設運營企業有極強的墊資能力。在完整建設週期內，採購方是不給錢的，需要建設完成並且運營一段時間才開始結賬。
在過去五年，沾上PPP模式的高光，加上政策導向，使得環保行業成為成長優質品種。但進入2018年以後，因為一再的融資收縮，政府融不到錢，去槓桿力度加大，PPP模式固有缺陷就被暴露出來。
今年地方政府融資平臺受限，資金短缺已經影響到地方政府支付能力。而過往PPP簽單比較激進的企業都面臨著巨大的墊資壓力，政府又沒錢支付，現金流就斷了，而東方園林就是其中的典型。
那現金流斷了靠什麼來解決呢？
我們拆分東方園林財報可以發現，其應收賬款大約90億，而應付賬款為150億。我們大致可以推算出，東方園林賬面看似漂亮的現金29億應該是通過壓榨供應商而得來的。也就是說雖然政府那裡收錢比較困難，但我給供應商貨款也很慢，以此來維持公司的現金流平衡。
但供應商因素可能是個地雷。我們從樂視事件裡見識到了供應商反水的威力。只要你公司主體信用下降，供應商集體逼宮要錢就是個必然結果。
所以PPP正在成為資本市場的地雷區，能迴避就回避吧。
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