文 | 陶輝東
來源 | 投中網
“做VC就應該能夠忍受孤獨，自己走下去，不要看別人的眼神。跟著別人去走，你還能叫做VC嗎？”在投中網的採訪中，分享投資聯合創始人、醫療基金主管合夥人黃反之一語中的。
分享投資聯合創始人、醫療基金主管合夥人黃反之
這次採訪的緣起，是分享投資在醫療領域引人注目的崛起。2014年分享投資成立專門的醫療主題基金以來，到目前已經投資了70多個醫療類的項目，圍繞著立足前沿、面向未來、發現創新的核心邏輯，形成了較為完善的產業佈局，尤其在精準醫療領域，形成了以新藥研發、生物技術為主軸的投資特色。在投中信息2016年及最新公佈的2017年年度中國創投機構榜單上，分享投資均躋身醫療健康投資VC機構TOP10。
分享投資不僅在醫療投資組合數量上頗具規模，醫療領域的專業程度在投資圈也頗受好評。2014年的第一期醫療基金不到10%投向生物醫藥，而到了第二期基金，這一比例已經達到50%。生物醫藥技術含量高、市場大、風險也高，是醫療領域投資的“皇冠上的明珠”。而分享投資醫療基金，卻在最難的領域、最早期的階段風生水起，並頻頻斬獲優質生物醫藥創業項目。
專業化轉型，走出機會主義
作為一家快速成長的本土風投，分享投資早在2014年開始聚焦醫療領域，成立了第一期醫療基金，其由早期的機會主義順利完成專業化轉型在本土風投中獨樹一幟。黃反之表示，
一個基金必須要聚焦，只有聚焦才能形成比較清晰的邏輯和有效的策略。以2014年為界，可以把分享投資的發展劃分為兩個階段。2014年之前，分享投資是一家典型的綜合型人民幣基金，投資於不同階段、不同行業，黃反之稱之為機會主義；2014年之後，分享投資開始聚焦在醫療健康、互聯網創新兩大領域，黃反之則作為主管合夥人主要負責分享醫療基金。
對於分享投資啟動專業化轉型以來取得的成績，黃反之的總結是：“投早期並不可怕，關鍵是你有沒有清晰的投資邏輯和有效的投資策略，能否具備專業的判斷能力，能不能找到符合你投資邏輯的優質項目。”
精準醫療，VC不能缺席頭部公司
分享投資將自身定位為VC，堅定地堅持早期投資，這在本土機構中也是不多見的。
具體到醫療領域，黃反之向投中網給出了一組關鍵詞：前沿、未來、創新。在一次演講中，黃反之曾有過一句概括：“
我們關注處於醫療健康行業的前沿、對未來5-10年能產生重大趨勢性的影響、真正有創新價值、同時又能與大病種與高發人群相結合的產品和服務。”在藥物方面，分享投資主要關注真正的創新藥；在醫療器械上，分享投資只關注符合其投資邏輯，真正具有創新價值和較大市場規模的少數幾類器械，如微創、再生醫學、機器人、精準醫療上游關鍵設備等。而談到醫療領域的前沿與創新，有兩大風口是被談論最多的，一個是精準醫療，一個是AI+醫療。在這兩大風口上，分享投資都保持著關注，均看過大量項目，但投資佈局卻差異很大。分析這背後的原因，也能看出分享投資的投資邏輯和價值觀。
首先來看精準醫療，分享投資在精準醫療領域佈局深度和廣度均可圈可點，除了佈局華大、泛生子、碳雲智能等一大批知名生物醫藥企業，分享投資在上游佈局了菲鵬生物、諾唯贊、百普賽斯、百凌生物等多家從事上游生物活性材料的公司，即使在專業的醫療基金同行中也屬罕見。
對於圍繞華大基因的爭議，在今年4月份的一次公開演講中，黃反之很直白的表示：“很多人根本沒看清楚華大的價值。”
在投中網的採訪中，黃反之解釋了為什麼華大基因是一家偉大的公司。華大基因常被調侃為基因界的“富士康”，但實際上這種說法已經過時，現在的華大基因早已不侷限於測序服務，而是全球唯一一家能夠通吃精準醫療上、中、下游的公司。2012年分享投資華大基因之時，黃反之就預測後者將成長為一家千億市值的公司，華大基因上市半年就實現了。
與華大基因相比，碳雲智能引起的爭議甚至更大。2015年原華大基因CEO王俊離職創業，很快拿到騰訊領投的10億元投資，公司估值接近10億美元。分享投資在該輪也向碳雲智能投資了6000多萬元。黃反之說：“碳雲都不能說是獨角獸了，而是一頭怪獸，一出生就是獨角獸，全世界僅此一例。”
與華大基因不同，碳雲智能是一家初創公司，行業外的人士常常搞不清碳雲智能到底是做什麼的，用黃反之的話來說，全世界都找不到對標公司。近兩年碳雲智能在全球範圍內收購了多家優秀的大數據公司、人工智能公司，向著王俊描繪的生命數字化藍圖更進一步。
黃反之說，誰也不能保證碳雲智一定會成功，但如果碳雲成功了，其價值應該遠高於華大，作為一家真正的VC，分享投資不應缺席這樣一家代表前沿創新的龍頭公司。
AI+醫療，泡沫即將破裂
現在談未來醫療避不開談人工智能，對醫療領域的投資機構來說，如何搭上AI+醫療的車幾乎成了一種集體焦慮。但黃反之告訴投中網，分享投資並未急於出手。
目前來看，人工智能在醫療領域最成熟的應用是在影像上，例如數量繁多的各類做智能讀片的公司，多數投醫療的機構都投了一兩個這類項目。但分享投資到目前為止還沒有出手。黃反之說，分享投資看了很多人工智能跟影像結合的項目，基本上國內知名的都看了，但是還沒有一家公司能夠解決商業模式的問題。
“大家都在強調有多大的樣本，有多好的算法，準確率又提高了幾個點。但是你一問它怎麼收費，怎麼產生現金流，基本上沒人能回答。”黃反之告訴投中網。這種情況下，AI+醫療的公司估值動則大幾億甚至十億元以上，讓黃反之感到有種似曾相識的擔憂：這不就是幾年前的移動醫療嗎？兩三年前移動醫療頂著高估值，燒了2000多億，到最後甚至最知名的公司也難以存活下去。
分享投資在移動醫療風口時代也曾投資了幾個項目，但用了一套自己的標準篩選：從大病種切入、掌握核心醫療資源、做到重度垂直的診療環節、能產生現金流。目前來看其所投的移動醫療項目均發展良好。
對於AI+醫療時代的到來，黃反之對於未來的大趨勢毫不懷疑，但在虛浮的市場環境下，寧願手握籌碼再等一等。“就算第一波我們沒趕上，也不一定是壞事。我們希望在這個領域繼續觀察，商業化模型比較清晰的時候再去做這個事兒。”黃反之向投中網表示。
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