對於偉星股份，相信不少朋友已經非常熟悉了，它也是許多著名投資人的愛股。素有紐扣大王、隱形行業冠軍之稱。抱著將信將疑的態度，小黃對其窺探如下：
首先看清楚公司的背景及其BOSS，這家公司和另一上市公司——偉星新材，同屬一母公司，偉星集團，實際控制人為章卡鵬。本公司主營業務做紐扣、拉鍊，以及通過收購涉足了北斗導航的相關業務。
回到紐扣和拉鍊行業（北斗業務份額還低，先略過不說），偉星這些年乾的如何呢？不少人質疑它這兩年的營收和利潤有水分，所以小黃在這裡就先不擺業績了，先奉上產品的實際產銷情況：（整理出自每年年報）
從2011年開始，偉星股份的營收是出現了下滑趨勢，這既是行業週期所致，為了探明下滑原因，我們應該到產品具體產銷上找到答案：如上圖一，紐扣業務不斷下滑，產、銷量都在下滑，庫存在上升；拉鍊業務卻在逐年增長。查了一下營收情況，2011年紐扣營收10.3億，拉鍊營收6.29億；2017年紐扣營收還停留在10.03億，佔比下滑到38%，而拉鍊營收已飆升到13.51億，佔比接近52%！由此可見，偉星股份過去6年裡，似乎已經完成了從“紐扣大王”到“拉鍊大王”的轉變歷程。才幾年光陰，公司已然物是人非。
直接看上圖，歷年合併利潤表，公司毛利率一路攀升是個亮點，但這不是偉星一家的事情，而是得益於行業的整體供給（稍後給大家看一下同行的表現便知）。如果財報是真實的，公司確實由於拉鍊業務的增長，取得了營業收入上的增長；現金流沒到能達“核心利潤”的1.2--1.5倍規模（一般以此為正常標準），則是公司確實增加了賒銷力度，但應收賬款的增加並不算特別大，這些年僅增加了幾個百分點而已。（現金都到哪去了呢？）
還是看一下同行的表現吧：潯興拉鍊歷年產銷情況：
潯興拉鍊歷年營收、毛利率情況：
對比後，很容易發現潯興的拉鍊產銷增長情況也是類似，但它的公司整體毛利率不如偉星。潯興的增長趨勢也不如偉星穩定，特別是它的2017年增長可謂是“爆發式”。如果這兩哥們的營收都有虛增的氣息，那偉星的盈餘管理顯然更平穩一些。
偉星的資產和負債乏善可陳，由於業務並不算複雜，各項資產基本都是經營性資產，這些我們在下次再來聊。如果非要揪出顯眼一點的問題，除了應收款這些經營性賬款外，那麼佔比超過5%、掛賬2億的無形資產值得引起注意，一般情況下保守的公司更傾向於讓“無形資產”真正記載於“無形”，並不會在報表上做過多掛賬。另外，公司收購北京中捷的時候付出的1.4億溢價商譽應該留意，這也是公司跨界的行為預先付出的代價，成效如何還得在後頭看。
偉星股份是一家依靠股東入資驅動的公司。公司曾經進行多次的增發，至今為止，投資人第一次出資的比例依然佔據股東權益的大部分。我們在它歷年的利潤、分紅、再融資的數據裡能看出來一二，而直接看股東權益的具體構成也能反映一二：
再來看主要負債和股東權益，如下
從以上情況來看，公司的內生性發展不屬於特別好的那一撥，其實看“盈餘公積+未分配利潤”佔整個股東權益的比例就知道了，這家企業主要還是依賴投資人的初始入資。“不怕貨比貨”，就把偉星股份和小黃之前做過詳細分析的一眾企業進行經營回報的對比：
在這組對比的企業裡（或許偉星跟它們真的沒可比性），偉星股份不僅是再融資比例高，而且還有周期性，最後經營成果、投資回報在這些企業面前真是沒什麼優勢可言（最起碼這就是過去的事實）。我們崇尚的企業投資，根本上的著眼點就是公司本身的經營與回報。在這裡我們先且不去談偉星的護城河如何、前景如何等等問題，再好的競爭優勢，最終目的也是給投資人創造更好的回報。而偉星股份在過去的十餘年，在經營回報上，沒有對比就沒有差別，它顯然距離“一流”的公司有不小差距。
作為資金有限的投資人，如果不進行一番比較之後再做投資決策判斷，且不考慮行業差別、企業差別，那還能考慮什麼？
當然，未來會怎樣，沒有人知道。歷史只能作為一種判別方式，讓你看看這到底是怎樣的一樁生意。關於偉星股份，更多詳情，下一篇繼續聊。
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