【太平洋證券宏觀肖立晟、楊曉】10月中採PMI數據點評：製造業和非製造業擴張速度加速下行，經濟動能或不足第一，10月中採製造業PMI、非製造業PMI持續下滑且低於預期，雖然仍處擴張區間，但擴張速度加速下行，指向經濟動能或不足。2018年10月中採製造業PMI為50.2（前值50.8），預期50.6；非製造業PMI為53.9（前值54.9），預期54.9。第二，供需擴張速度大幅減緩，外需持續收縮，上下游產品價格下行。分項來看：（1）需求：總需求大幅回落但仍處擴張區間，外需持續收縮。10月新訂單指數50.8，較上月回落1.2個百分點。外需加速回落，10月新出口訂單指數46.9，較上月降1.1個百分點，大幅低於臨界值，處於收縮區間。（2）生產：生產相對溫和，雖擴張減緩但仍大幅高於臨界點。10月生產指數52（前值53）。（3）價格：上下游產品價格均有回落，或指向PPI有下行壓力。10月原材料購進價格指數為58，較上月大幅回落1.8個百分點；出廠價格指數52，較上月回落2.3個百分點。（4）就業：用工意願低迷。10月從業人員指數48.1，較上月回落0.2個百分點，低於臨界點。（5）庫存：原材料和產成品庫存均回落，且持續低於臨界點。10月原材料庫存47.2，較上月降0.6個百分點；產成品庫存47.1，較上月降0.3個百分點，低於臨界點。第三，大型企業擴張、中小企業收縮，小企業降幅較大。其中大、中、小型企業PMI為51.6、47.7和49.8（前值52.1、47.8和50.3），大型企業擴張速度減緩，中型企業持續收縮，小企業降幅加大。雖然貨幣政策對小微企業定向傾斜，但政策效果或仍待觀察。第四，非製造業PMI創新低，服務業回落但建築業上漲。10月非製造業PMI為53.9，較上月回落1個百分點，新訂單和新出口訂單分別為50.1和47.8（前值51和49.8）。投入品價格和銷售價格較上月均回落，存貨上漲。分行業看，服務業商務活動指數52.1，比上月回落1.3個百分點，資本市場服務、房地產、居民服務等行業商務活動指數繼續位於臨界點以下，業務總量有所回落；建築業商務活動指數為63.9，較上月上升0.5個百分點，建築業擴張加快，且仍維持在較高景氣區間。
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