2020年2月14日，證券監管委員會發布第163號令，修改《上市公司證券發行管理辦法》，降低要求，放鬆價格，提供便利，為上市公司非公開發行股票進行
全面鬆綁！
一、再融資全面鬆綁：成本更低
- 一是定價基準日更靈活：董事會提前確定全部發行對象且為戰投等的，定價基準日可以為董事會決議、股東大會決議公告日或者發行期首日。
- 二是打折力度更大：由原來的不低於9折，降到不低於8折。
這兩條結合起來，為戰投以更低成本獲得非公開發行的股票，提供了政策空間。
定價基準日的選擇權放開，上市公司為了引進戰投，可以選擇最優惠的價格基準日，從而增加對戰投的吸引力。
例如，董事會決議公告日，前20交易日股票平均價格為11元，股東大會決議公告日，前20交易日平均價格為10元，發行期首日前20日平均為9元。在修改規定之前，基準日的確定根本不同情況確定，而今後，上市公司可以隨意選擇其中一個作為基準日，一般情況下，為了吸引戰投，會選擇價格最低的日子作為基準日。
而折扣的直接降低，更是會顯著降低戰投成本。原來的規定是非公開發行價格不得低於基準日前20日平均股價的90%，今後直接降到不低於80%。
二、再融資全面鬆綁：減持更方便
對於戰投來說，要想賺錢，除了買進成本更低外，還要更方便賣出才行。此次辦公修訂，也為通過非公開發行股票方式獲得的股票減持，進行了全方位的鬆綁。
- 一是大大縮短鎖定期限。以前非公開發行股鎖定期限分別為：對控股股東、實際控制人及其控制的企業鎖定36個月，除實控人之外的鎖定12個月。今後，分別縮短為18個月和6個月。也就是說，對於上市公司實際控制人，通過非公開發行獲得的股票，一年半可以賣，其他主體只鎖定半年就可以賣。
- 二是減持不受原規則限制。之前，通過非公開發行方式獲得的股票，同樣受《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》的各種限制，如減持時間、減持比例、減持節奏等。此次修改辦法，增加一條，作為第七十五條，明確規定：“依據本辦法通過非公開發行股票取得的上市公司股份，其減持不適用《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》的有關規定。”
三、再融資全面鬆綁：為上市公司行方便
除了直接為戰投發福利外，此次辦法修訂，也為上市公司提供了實質性便利。
- 一是發行對象數量大大提高。之前，主板發行對象數量不超過10名，創業板不超過5名。此次修訂，統一提高到不超過35名。也就是說，上市公司一次發行，最多可以向35名對象發行，這就大大提高了上市公司發行成功的可能性，畢竟“三個臭皮匠，頂個諸葛亮“。35名對象的財力比起10名或5名，自然是大大提升。
- 二是發行時間提高一倍。將原本的核準後6個月發行完畢，放鬆到12個月發行完畢。
四、再融資全面鬆綁：創業板
一是取消非公開發行股票前2年盈利的要求。以前是非公開發行股票，前2年必須盈利，而且是按照與扣非孰低原則。這就把經營不好的創業板公司排除在了非公開發行股票直接融資的範圍之內。此次修訂，直接取消這個條件，賺不賺錢，不影響圈錢。
二是取消公開發行證券最近一期末資產負債率高於45%的條件。
三是取消前次募集資金使用要求，將創業板”前次募集資金基本使用完畢，且使用進度和效果與披露情況基本一致“由發行條件調整為信息披露要求。
五、利好還是利空？
財經真相認為，此次政策修訂，為上市公司通過非公開發行股票方式再融資實質上大鬆綁，對A股的影響將是全面和深遠的。
- 一是利好角度。首先利好券商，上市公司再融資是券商的重要業務，再融資的擴大，有利於提升券商業績。其次，再融資便利，為資金緊張的上市公司打開了圈錢大門，可以有效緩解這些上市公司的資金壓力。第三，再融資的鬆綁，為上市公司通過定增募集資金提供便利，有利於上市公司綜合衡量股權融資和債權融資，優化財務結構，降低綜合融資成本。第四，利好大資金，可以更方便參與非公開發行，低成本獲得股票，更方便減持來賺取差價。
- 二是利空角度。從散戶角度來看，財經真相認為是重大利空。以8折價格非公開發行的股票，不僅會直接稀釋股權，而且在減持時，還會直接打壓股價。辦法修訂後，非公開發行的股票成本更低，鎖定時間更短，更刺激了大資金減持動力。理論上，由於鎖定期縮短為6個月，大資金一年可以完成兩次非公開發行的認購和減持，每次哪怕按20%的利潤，就是44%的收益，不減持怕是傻子吧。
此外，投資者還應該注意，在新修訂辦法的適用上，再融資申請已經發行完畢的，適用修改之前的相關規則，尚未完成發行的，適用修改之後的新規則。
財經真相建議投資者：密切關注上市公司再融資情況，包括定價基準日前，是否可能會存在機構打壓股價，從而降低發行價格，關注非公開發行股票的實際鎖定期，注意減持可能對股價形成的負面影響。作為市場的參與者，散戶沒有能力改變規則，但不得不重視規則。只有及時瞭解新的規則，深刻理解並掌握其對市場的影響，才有可能適應新規則，在新規則下優化自己的投資決策，避免被割韭菜的命運。
無論是註冊制的改革推行，還是此次再融資全面鬆綁，A股市場的首要目的從來都不是幫助散戶賺錢，而是幫助企業融資。”擴大直接融資比例“，絕不是一句空話，未來，無論是IPO開閘，源源不斷的新股進入市場，還是再融資開閘，存量上市公司源源不斷地吸血，都會顯著增加市場股票數量的供給。迴歸價值投資，避免垃圾炒作，可能將是散戶們需要認真思考的命題。
源源不斷的新股進來，垃圾還有炒作的空間嗎？
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