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本文作者
張旭 / 李樞川
摘要
◆重要事項
2月下旬召開的全國人大常委會會議將審議關於推遲召開第十三屆全國人民代表大會第三次會議的決定草案。國務院常務會議確定階段性減免企業養老、失業、工傷保險單位繳費，以減輕疫情對企業特別是中小微企業的影響，使企業恢復生產後有個緩衝期。央行發佈《2019年第四季度中國貨幣政策執行報告》指出，近期新冠肺炎疫情對中國經濟的影響是暫時的，中國經濟長期向好、高質量增長的基本面沒有變化。中共中央政治局會議指出，積極的財政政策要更加積極有為，發揮好政策性金融作用；穩健的貨幣政策要更加靈活適度，緩解融資難融資貴，為疫情防控、復工復產和實體經濟發展提供精準金融服務。
◆重要數據
1月M2同比增長8.4%，社會融資規模增量為5.07萬億元，前值21030億元，新增貸款為33400億元，金融數據迎來開門紅。本月LPR報價出爐，1年期品種報4.05%，上次為4.15%；5年期以上品種報4.75%，上次為4.80%。2月上半月（2月1-16日），國內乘用車廠家零售銷量同比大跌92%，跌幅創歷史最高紀錄。
◆高頻數據
本週農產品批發價格200指數變動幅度不大，基本與上週末持平。豬肉平均批發價50.21元/公斤，周內上升0.12元/公斤，上升幅度不大；28種重點監測蔬菜平均批發價5.76元/公斤，比上週稍有上升。截至21日，南華工業品指數較上週上升34.62點，有所回調。截至21日，全國高爐開工率達到61.88%，比上週下降0.83個百分點，繼續呈下降態勢；發電耗煤方面，本週日均發電耗煤量比上週有所提升，走出之前下降通道。
◆流動性監測
本週央行累計進行1000億元逆回購和2000億元MLF操作，淨回籠9200億元。下週公開市場有3000億元逆回購到期，全部在週一到期。本週銀行間質押回購加權利率R3M下降明顯。本週上海銀行間同業拆放利率變動整體不大，但隔夜利率波動較大。
◆債市運行
本週一級市場共發行利率債48只，實際發行總額2594.5億元。其中地方政府債27只，發行金額753.29億元。一級市場下週計劃發行利率債89只，計劃發行金額3125.5億元，其中地方政府債86只，發行金額2975.5億元。本週債市整體處於窄幅震盪走勢，央行回收流動性背景下，資金面仍然比較寬裕。週五開始，市場擔心疫情有所反覆，收益率出現下降。
◆風險提示
疫情仍有較大不確定性，基本面改善推遲。
重要事項
1、2月17日十三屆全國人大常委會第四十七次委員長會議，2月下旬召開的全國人大常委會會議將審議關於推遲召開第十三屆全國人民代表大會第三次會議的決定草案。2020年兩會基本確定將延期。
2、2月18日國務院常務會議強調，當前統籌抓好疫情防控和經濟社會發展，一項迫切任務是穩就業。穩就業就必須穩企業。會議確定階段性減免企業養老、失業、工傷保險單位繳費，以減輕疫情對企業特別是中小微企業的影響，使企業恢復生產後有個緩衝期。除湖北外各省份，從2月到6月可對中小微企業免徵上述三項費用，從2月到4月可對大型企業減半徵收；湖北省從2月到6月可對各類參保企業實行免徵。6月底前，企業可申請緩繳住房公積金，在此期間對職工因受疫情影響未能正常還款的公積金貸款，不作逾期處理。
3、2月19日央行發佈《2019年第四季度中國貨幣政策執行報告》指出，近期新冠肺炎疫情對中國經濟的影響是暫時的，中國經濟長期向好、高質量增長的基本面沒有變化。下一階段要科學穩健把握逆週期調節力度，穩健的貨幣政策要靈活適度，守正創新、勇於擔當，妥善應對經濟短期下行壓力，同時堅決不搞“大水漫灌”，確保經濟運行在合理區間。
4、2月21日中共中央政治局召開會議，研究新冠肺炎疫情防控工作。會議指出，積極的財政政策要更加積極有為，發揮好政策性金融作用。穩健的貨幣政策要更加靈活適度，緩解融資難融資貴，為疫情防控、復工復產和實體經濟發展提供精準金融服務。會議強調，要積極擴大有效需求，促進消費回補和潛力釋放，發揮好有效投資關鍵作用，加大新投資項目開工力度，加快在建項目建設進度。加大試劑、藥品、疫苗研發支持力度，推動生物醫藥、醫療設備、5G網絡等加快發展。
重要數據
1、2月20日央行公佈1月金融數據，社融、新增貸款規模均創新高。1月M2同比增長8.4%，前值8.7%；M1增速為0，為該指標有統計以來首次。社會融資規模增量為5.07萬億元，前值21030億元；新增貸款為33400億元，前值11400億元。
2、2月20日LPR報價出爐，1年期品種報4.05%，上次為4.15%；5年期以上品種報4.75%，上次為4.80%。
3、央行數據顯示，1月份我國債券市場共發行各類債券2.9萬億元，債券市場託管餘額為100.4萬億元。銀行間債券市場現券成交14.6萬億元，日均成交8571.6億元，同比增長26.18%。
4、乘聯會21日公佈，2月上半月（2月1-16日），受新冠肺炎疫情的影響，國內乘用車廠家零售銷量同比大跌92%，跌幅創歷史最高紀錄。
高頻跟蹤
1、通脹跟蹤
本週農業部發布的農產品批發價格200指數變動幅度不大，截至2月21日，基本與上週末持平（上升0.04點）。截至2月21日，農業部發布的豬肉平均批發價50.21元/公斤，周內上升0.12元/公斤，上升幅度不大；28種重點監測蔬菜平均批發價5.76元/公斤，比上週稍有上升（0.07元/公斤）。
截至2月21日，南華工業品指數2244.03點，較上週上升34.62點，有所回調。南華螺紋鋼、焦煤、黑色以及原油指數分別報1055.15、1516.97、1448.40、940.42，分別比上週變動26.34、-14.41、38.98、16.30點，除焦煤指數外，其他指數均有所提升。
2.2、工業生產跟蹤
截至2月21日，全國高爐開工率達到61.88%，比上週（62.71%）下降0.83個百分點，繼續呈下降態勢；發電耗煤方面，本週日均發電耗煤量39.65萬噸，比上週37.59萬噸有所提升，也走出之前下降通道。
流動性監測
本週（2月17日-2月21日），公開市場有12200億元逆回購到期，本週央行累計進行1000億元逆回購和2000億元MLF操作，淨回籠9200億元。
下週（2月22日至2月28日）央行公開市場有3000億元逆回購到期，全部都在2月24日（週一）到期，無正回購和央票等到期。
本週銀行間質押回購加權利率R3M下降明顯。截至2月21日，R001加權平均利率為1.42%，較上週變動6.4bp；R007加權平均利率為2.26%，較上週變動-7.0bp；R014加權平均利率為2.44%，較上週變動6.2bp；R3M加權平均利率為2.58%，較上週變動-45.6bp。
本週上海銀行間同業拆放利率變動整體不大，但隔夜利率波動較大。截至2月21日，上海銀行間同業拆放利率方面，SHIBOR隔夜為1.35%，較上週變動9.9bp，但週中曾攀高至1.63%；SHIBOR7天為2.24%，較上週變動1.2bp; SHIBOR14天為2.11%，較上週變動0.8bp；SHIBOR 3M利率為2.49%，較上週變動為-7.6bp。
債市運行
1、一級市場：本週發行利率債48只，下週89只
本週一級市場共發行利率債48只，實際發行總額2594.5億元。其中地方政府債27只，發行金額753.29億元。
一級市場下週計劃發行利率債89只，計劃發行金額3125.5億元，其中地方政府債86只，發行金額2975.5億元。
2、二級市場：整體處於窄幅震盪走勢
本週債市整體處於窄幅震盪走勢，央行回收流動性背景下，資金面仍然比較寬裕。週五開始，市場擔心疫情有所反覆，收益率出現下降。
1）週一（2月17日）MLF中標利率調降10bp，國債期貨全線收跌，銀行間現券收益率上行2bp左右。
2）週二（2月18日）國債期貨全線收漲，10年期主力合約漲0.33%，5年期主力合約漲0.15%，銀行間現券收益率下行2bp左右。央行連續兩日回籠近萬億但資金仍平穩偏松，主要回購利率略有反彈但仍處相對低位。
3）週三（2月19日）債市波動較小，銀行間現券收益率窄幅波動，銀行間資金面平穩偏松，隔夜回購加權利率進一步反彈。
4）週四（2月20日）金融數據好於預期，國債期貨收跌，銀行間現券收益率上行1bp左右；流動性仍寬鬆，隔夜回購加權平均利率下行逾20bp。
5）週五（2月21日）市場擔憂疫情出現反覆，現券期貨雙雙走強。國債期貨全線收漲，銀行間現券收益率下行3-4bp，10年期國債活躍券收益率下行5bp報2.86%；資金面寬鬆不改。
截至2月21日，國債方面，1年期、10年期、30年期、50年期收益率分別較上週變動-3.0bp、-1.6bp、-0.6bp、0.2bp至1.93%、2.85%、3.46%、3.51%，整體變動幅度不大，一年期以上國債週中稍有回升，週五回調。
地方政府債方面，AAA1年期、AAA10年期、AAA-1年期、AAA-10年期收益率分別較上週變動-0.1bp、1.5bp、-0.1p、1.5bp至2.18%、3.15%、2.24%、3.21%；整體變動一般。
國開債方面，1年期、10年期、30年期、50年期收益率分別較上週變動12.7bp、-0.9bp、-0.6bp、0.2bp至2.13%、3.27%、3.88%、3.93%。進出口債方面，1年期、10年期收益率分別較上週變動5.1bp、-1.9bp至2.03%、3.38%。農發債方面，1年期、10年期收益率分別較上週變動10.1bp、-1.9bp至2.10%、3.37%。
風險提示
疫情仍有較大不確定性，基本面改善推遲。
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