首發時間：2018-6-28
#銀行分析系列文章（七）#：董寶珍和銀行高管討論銀行（二）
1、高管提到去槓桿對銀行是小事情。為什麼這麼說呢？首先一個問題，去槓桿是去誰的槓桿？去的是社會總融資量，那麼社會總融資量裡面，這一次去槓桿，它去的是這一杆子單位的槓桿，P2P，網貸，信託貸款，影子銀行，還有各種形式的非銀行貸款。
2、去槓桿對銀行也有影響，就是對銀行的理財產品有一點影響，那麼理財產品這種影響是幾乎可以忽略不計。中國銀行有一個數據，他從理財產品獲得的收入是五六十億，肯定不超過100億。但是中國銀行一年的營業收入是4000多億，假設理財產品給中國銀行帶來100億的利潤，而100億的收入相對於4000多億的主營收入還不到不到3%，所以幾乎是沒有什麼關係的。
3、去槓桿被資本市場上炒得很熱，很恐懼。你翻一下銀行的真實數據就會發現確實不是什麼問題。我自己有一組數據，信託貸款和委託貸款加起來才20多萬億，減少10萬億，也不算啥。全中國社會的銀行信貸是130多萬億，減少量不大。並且一定要注意它不通過表外做業務，他把省下的錢又放回表內，現在資金緊張，銀行資金一樣掙錢，表外損失，表內補一下不算什麼大事。
現在中行工作人員所提的思想也是這樣，就是說我們現在的經濟政策沒有刺激，就是正常的經濟狀況，而且還有一些緊政策擠壓下出現的。那麼對於這個擠壓下的經營數據，它是真實的，自然的，從而是可延續的。所以如果宏觀沒事，那麼自然而然的數據繼續延續，繼續復甦，繼續進入新週期。如果宏觀有事，那麼,我刺激也就能對沖了。所以經濟形勢不悲觀。
5、經濟大勢是好的，但是分化的也很厲害，這就是調結構，結構性的情況差異很大。所以企業這塊也是逐漸向好，存在著具體的局部問題，但是大勢也基本上是沒問題的，已經開始向新週期了，這就是企業的一個狀態。
6、邏輯復甦是說我現在還沒有充分看到復甦的限制，但是復甦的所有的條件，所有的邏輯依據都已經具備了，你不要等現實復甦，你要等邏輯復甦。當然趨勢交易者他是等現實復甦的，不見現實復甦不下手。但是真正價值投資者都是投邏輯，邏輯上具有不再惡化和轉折的條件之後，就認為是最佳時機。邏輯復甦，這是我在2018年中期給中國銀行業一個判斷，也許兩三年之後就能確定這個判斷對與不對了。
否極泰董寶珍 （第五篇）
2018-6-29 14:02 來自 微博 weibo.com
外資對中國銀行業預測的對與錯
1. 昨天我跟中行的溝通之後，我覺得真實情況可能是這樣，就是外資可能準確的預測準了中國銀行業的總不良規模，平均來說5到10萬億。
2.但是外資不因為他準確預測數量就是正確的，外資錯在哪了呢？錯在對危機的解決方式，對壞賬的解決方式，最不靠譜的是他認為中國的這個壞賬就是V型爆發，跟美國一模一樣。但實際上不是，實際上從2013年中國出現了壞賬問題以後，就一直拖著，一直是系統穩定大局不發生V型下跌，大局勢下，12、13搞鋼鐵煤炭，14、15搞化工，水泥，16、17又搞製造業，把問題用時間給分解掉了，用時間換空間，用時間消化。
3. 我們中國投資界，包括中國經濟分析界特別主張追求用時間消化是最低成本的，最低傷害力的。那實際上在中國銀行業壞賬的處理方式是用時間消化了，是成功的用時間消化了。
4. 這是我多次看好銀行的核心主概念，核心主邏輯。核心主邏輯就是美國實現不了平穩的系統平穩，然後一年一年切切香腸，每年稍微處理了點，穩定的度過危機。然而中國做到。中國為啥能做到呢？中國干預住是因為它的市場結構和所有制結構！干預能不能成功，不決定於干預本身，決定於所幹預這個市場結構。當中國這種體制干預者是政府，金融系統是政府的子公司，政府投資設置的，實業界的主要公司是政府的，它一干預那不就是父親跟兩個兒子打打招呼，說你們倆互相配合，按照你老爹我的意思辦事，就穩住了。
5. 從邏輯上，中行工作人員說應該是末端了，最後一年了。那外資預測的那10萬億也減掉了，也完全解決掉了，這次壞賬危機已經走出來了，中行那個人說法在邏輯裡面好些孤立的證據能對上了。投資研究一定要注意，有時候你會拿到各個角度得來的孤立的證據，當這些孤立的證據經過你的思考，基於常識性邏輯能把它串在一起，成為一個證據鎖鏈的時候，你對了。
6.看空銀行是真的錯誤的，理性思考創造財富，我彷彿看到了終極的那個結果，終極結果不可能變了，看空銀行真的沒有必要，一定不對了。
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