西南證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
晶盛機電(300316)
國產硅片設備龍頭，光伏]+半導體齊發力。公司是國產單晶生長爐的龍頭企業，2006年成立，2012年上市，業務涉及光伏、半導體、LED、藍寶石材料等。公司核心業務晶體硅生長設備，2018年貢獻約80%的營收及利潤。2019年，公司實現營業收入31億元，同比增長23%，淨利潤6億元，同比增長9%，毛利率38%，淨利率23%。公司覆蓋了中環股份、晶科能源、晶澳、阿特斯等一線硅片廠商。2019年，公司新籤光伏和半導體訂單超過30億元，未來業績增長確定性強。
光伏裝機需求向好，龍頭企業擴產積極。平價漸近，全球裝機需求向好，疫情雖影響短期銷售，但行業長期增長的邏輯未變。目前，電池技術加速迭代，單晶趨勢確定，新建產能性價比優於老舊產能。隆基、中環等龍頭企業加速投建單晶硅片產能，據規劃，2020-2021行業新增產能近86.5GW，有望帶動大規模的設備採購需求，其中，單晶爐及配套設備投資額約2億元/GW，新增產能有望帶來百億以上的設備採購需求。公司深度合作中環，在目前已合作的客戶中的份額近90%，此輪擴產公司受益明顯。
半導體行業回暖，設備國產化空間大。受益於新能源、5G、雲計算等終端應用的發展，2020年起，半導體行業有望逐步回暖。目前，全球半導體硅片製造被海外寡頭壟斷，CR5市佔率超90%。國內硅片製造企業中，硅產業集團是行業龍頭，全球市佔率約2%，目前國產硅片設備的自給率僅10%，國產替代空間大。近幾年，國內規劃多個大硅片建設項目，總投資超千億元，預計60%-70%用於設備採購，對應570億元-800億元的設備需求，其中，晶體爐採購額預計在140億元-150億元。公司具備8-12寸單晶爐量產能力，是國內稀缺的12寸單晶爐供應商。公司和中環、有研半導體等均有合作，後續增量訂單可期。此外，公司還佈局了拋光機、滾磨機、截斷機等產品，可提供多個工藝環節所需設備。截至2019Q3，公司在手半導體設備訂單5.4億。隨著國產硅片廠的持續擴產，半導體設備有望成為公司重要的業績增量。
盈利預測與投資建議。預計2019-2021年歸母淨利潤分別為6.4/9.5/12.3億元，EPS分別為0.49/0.74/0.96元。公司專注晶體硅生產設備，受益下游硅片擴產，給予公司2020年35倍PE，對應目標價25.9元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：光伏裝機量增長不及預期，硅片擴產不及預期，行業競爭加劇風險。
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