國盛證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
晶盛機電(300316)
Q3業績符合預期，收入增長超28%，盈利能力有所改善。公司2019年前三季度實現營收20.07億元，同比增長6.2%；實現歸母淨利潤4.72億元，同比增長5.9%。Q3單季度實現營收8.29億元，同比增長28.4%；實現歸母淨利潤2.21元，同比增長37.4%。隨著2019年光伏行業全面回暖，公司業績增速已回升至正常水平。Q3單季度毛利率為40.64%，同比下滑0.74pct，環比提升1.46pct，盈利能力改善。
在手訂單充沛，預收賬款大增，大硅片帶來確定性升級改造需求。截至2019年9月底，公司在手訂單25.58億元（含稅）；預收賬款期末餘額9.85億元，同比大幅增長90%，有力支撐公司2019-20年業績。另外，公司第一大客戶中環股份發佈了新品M12大尺寸硅片，根據中環規劃，未來公司新產能擴張將主要投向12寸大硅片，預計到2020年M12硅片產能將達16GW。中環五期有望快速啟動，晶盛機電作為上游設備供應商將直接受益。
研發保持高強度，半導體業務翹首以待。截至2019年9月底，公司半導體設備在手訂單5.4億元。報告期內，公司半導體設備及輔材耗材業務穩步推進，新設備產品推出在即。隨著中環半導體、有研半導體、浙江金瑞泓等項目的持續落地，公司半導體業務發展值得期待。
四季度海內外需求共振，單晶硅片持續供不應求。2019年以來，光伏行業逐步回暖，單晶硅片市場需求較好，部分硅片廠商啟動新一輪擴產，公司訂單逐步落地，客戶對訂單驗收進度有所加快，推動公司三季度業績環比大幅增長。我們預計，伴隨著國內競價項目四季度大量開工，疊加海外需求共振（今年1-9月累計出口約50GW，同比大幅增長超80%），光伏板塊旺季來臨，單晶硅片將持續供不應求，晶盛機電作為核心工藝設備廠商將受益於下游擴產。
維持“增持”評級。公司設備應用的光伏行業和半導體行業未來發展空間巨大，短期大硅片趨勢帶來確定性擴產需求，公司作為光伏行業、半導體行業供應晶體生長設備的龍頭公司，將深度受益。預計公司2019-2021年淨利潤分別為6.6、9.1、10.3億元，EPS分別為0.5、0.7、0.8元/股，對應當前股價PE分別為28.0、20.3、17.9倍，維持“增持”評級。
風險提示：下游光伏項目、半導體項目推進不達預期。
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