東吳證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
晶盛機電(300316)
訂單確認速度加快，預計業績拐點或到來
公司2019Q1-Q3實現營收20.1億，同比+6.2%；歸母淨利4.7億，同比+5.9%（業績預告區間為0-10%）；扣非歸母淨利4.5億，同比+6.7%。其中Q3單季營收8.3億，同比+28.4%；歸母淨利2.2億，同比+37.4%；扣非歸母淨利2.2億，同比+48.2%。
截止2019年9月30日，公司未完成合同總計25.58億元，其中未完成半導體設備合同5.4億元（以上合同金額均含增值稅）。我們按照中報的未完成合同金額和Q3單季的確認收入金額到推出Q3單季的新接訂單數量是6.6億元（27.29+新接訂單數-8.3=25.58億元）。由於公司主要的光伏訂單生產週期在3個月，發貨後的驗收週期在3-5個月不定，按照目前的訂單確認進度，我們判斷接下來兩個季度公司的業績將繼續反彈。
Q3單季毛利率繼續回升，淨利率達26.6%
2019Q1-Q3綜合毛利率38.23%，同比-1.45pct，其中Q3單季毛利率40.6%，環比+1.5pct，自Q2以來繼續回升。Q1-Q3淨利率為23.51%（同比-0.08pct），其中Q3單季淨利率26.6%，環比增長6.2pct，單季度盈利能力達到2015年以來的最高水平。Q1-Q3期間費用率13%，同比-1.4pct，整體費用控制良好；其中銷售費用率為1.2%，同比-0.7pct；管理費用率為5.1%，同比+0.6pct；財務費用率0.2%，同比-0.1pct；研發費用率為6.5%，同比-1.2pct，依舊維持較高水平。
單季經營性現金流持續大幅淨流入，經營步入健康發展通道
2019年Q1-Q3經營性現金流4.3億，同比增長437%，其中Q3單季經營性現金流淨額2.5億，與Q2環比基本持平，連續兩個季度呈現出經營性現金流大幅淨流入；此外Q3單季銷售商品、提供勞務收到的現金為8.2億，創下歷史新高。Q3末應收票據為15.3億，環比Q2增加3.8億；應收賬款為11.2億，環比Q2增加1.1億。隨著公司訂單的逐步驗收，應收票據與應收賬款也略有增長，但現金流情況也在明顯改善，說明公司的經營已步入健康發展通道。
報告期末預收賬款金額為9.85億，環比上季度末增長2.25億；存貨期末金額為13.3億，環比上季度末增長0.9億。預收賬款和存貨維持在較高水平，與公司在手訂單情況基本相符。
半導體業務進入收穫期，光伏技術迭代拉長需求週期
半導體材料和設備將是大基金二期支持重點，目前國內大硅片規劃總投資超過1500億元。晶盛機電已經合作或有望合作的大硅片公司包括實力較強的中環、新昇、有研、合晶等大硅片廠，四家規劃總投資額超過500億元，晶盛機電做為大硅片設備絕對龍頭將有望受益。此外，中環8寸產線正式投產，12寸設備進場在即，2019年6月以來採購設備節奏明顯加快，採購規模也同時增加，作為核心設備商晶盛機電有望大幅受益。
光伏業務方面，2019年光伏硅片進入新產能週期，未來兩年單晶滲透率將從目前50-60%提升至80-90%，同時中環最新推出12寸大硅片具備更高轉化效率和更低成本受到下游電池客戶認可，將是行業大趨勢。新技術將拉長硅片設備需求週期，晶盛機電作為唯一的12寸設備提供商將大幅受益，預計未來三年光伏新增訂單超過100億元。
盈利預測與投資評級：預計公司2019/2020年收入分別為26/51億元，淨利潤分別為6.7/11億，對應PE分別為28/17倍，維持“買入”評級。
風險提示：光伏平價上網進度不及預期，光伏硅片廠商下游擴產進度低於預期
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