政策調整促進洗牌,強強聯合大勢所趨。
（1）從政策看,國內531政策對全行業間接構成洗牌,產業鏈各個環節落後產能加速出清。（2）從單晶趨勢看,單晶大趨勢毋庸置疑,隨著全球市場擴大和單晶滲透率的提升,市場空間有望加速上升。目前單多晶硅片價差基本進入1元/片以內,足夠低的價差將鞏固下游對單晶的接受度。（3）從單晶格局看,單晶硅片行業格局要顯著優於其他環節,龍頭效應已經非常明顯。而龍頭單晶硅片企業和龍頭單晶設備企業進行強強聯合,馬太效應將充分體現。
單晶爐三年市場規模三百億,訂單有效保障公司業績。
單晶滲透率在未來幾年還將繼續提升,假定全球新增裝機2018-2020年分別為90/100/110GW,單晶滲透分別為33%/40%/50%,單晶市場空間為30/40/55GW,假設1GW需要140/135/130臺單晶爐,單臺價格170/160/150萬元,那麼單晶爐市場規模為71/86/107億元,三年合計264億市場,如果考慮20%的產能上浮,則市場規模為317億元。公司作為單晶爐龍頭供應商,和單晶硅片龍頭中環股份簽訂8.58億元合同,再次體現強強聯合,預計雙方將繼續鞏固各自領域優勢地位。在行業經歷降價及洗牌的陣痛過程中,有效訂單對公司業績構成有力支撐。
半導體硅片市場巨大,中環仍是下一個增長來源。
中環長期引領我國半導體硅材料技術發展,半導體是其重中之重,未來業績的突破也會立足於半導體方向。經測算,中環天津區熔項目單晶爐需求3-4億元,中環無錫直拉項目單晶爐需求約30億元,無錫項目其他設備需求在100億元左右,而晶盛是中環無錫項目10%的股東,預計項目優先採用晶盛設備,公司未來3年訂單有望穩定增長。
公司作為晶體生長設備龍頭企業,同時享受光伏單晶市場增長與半導體行業高景氣度。我們預計公司2018-2020年營業收入為33.7、50.7、66.8億元;歸母淨利潤為6.9、10.4、13.2億元;對應EPS分別0.70、1.06、1.34元,PE分別為18.8/12.4/9.8X,維持“買入”評級。
本文源自證券市場紅週刊
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