核心觀點：
中美貿易摩擦本週以來有所緩和但最終結果未定，特朗普稱正與多個國家進行貿易談判，而據外媒消息中方也提出了可談判的方案。中美貿易戰擔憂有所消退，VIX指數回落，美股、A股均出現明顯反彈，陸股通北向本週前兩日重新大幅流入49億元。但本週二盤中美國科技股帶動美股再度重挫，市場依然在對貿易戰風險進行定價。
而近來人民幣匯率的大幅跳漲似乎更加引人注目，26日離岸人民幣匯率率先開啟強勢升值模式，在離岸市場的帶動下在岸人民幣匯率同樣大幅走強，26日單日CNH升值0.9%、CNY升值0.6%，引發市場種種猜測。中美貿易摩擦目前仍在發酵，在這一時點人民幣匯率出現大幅升值，新版“廣場協議”出爐的說法也喧囂塵上。但似乎這一說法目前並得不到證據的支持，況且從邏輯上來說，當前中美關係與80年代日美關係明顯不同，而我國當前對於防範系統性風險的重視也決定了我們不可能步日本一味退讓、忽視國內資產價格泡沫的老路。
目前我們並未找到更多證據來證實或證偽，但以下信息可能被市場所忽視：首先，從在岸與離岸人民幣匯率貶值預期來看，早在22日便已開始明顯減弱；其次，美元指數在加息靴子落地之後至26日累計貶值1.5%，而人民幣匯率事實上在這一時間段內相應升值了1.4%，似乎並未出現明顯超調；再次，港元匯率極度逼近7.85弱方承諾，香港市場HIBOR隔夜利率大幅上漲10bp，這可能導致此前的港元套息交易逆轉引發美元拋售 ，助長了美元的下跌。
以下為正文內容：
國際資本流動的決定因素、傳導渠道與中國資產價格表現
3月份美聯儲加息靴子落地之後，美元指數如期走弱，美元指數20日收盤報90.43，至26日跌至89.07，跌幅接近1.5%，中美貿易戰擔憂以及HIBOR跳漲在其中起到重要負面影響。27日特朗普發佈推文稱正與多個國家進行貿易談判，據外媒消息中方也提出可談判方案（包括放開證券公司外資控股限制、放開部分市場準入以及增加向美國購買半導體等），中美貿易摩擦可能重回談判桌，也刺激了美元指數反彈走高，27日盤中報89.43（最低觸及88.95）。
VIX指數在中美貿易戰預期影響下再度快速走高，26日有所回落，收於21.03，全球避險情緒仍未完全消退。歐洲方面，默克爾21日在首份政府聲明中談及與美國的貿易摩擦時表示，在必要時德國將採取“明確的反制措施”。日本方面，安倍繼續深陷“地價門”事件，安倍內閣支持率相較2月下旬大跌14個百分點至42%。此外，全球避險情緒升溫持續支撐日元走強，美元兌日元匯率近5日最低觸及104.66,27日盤中報105.61。
3月19-26日，資金面繼續維持較為寬鬆的狀態，央行跟隨美聯儲加息5bp幅度符合我們的判斷但低於市場預期，同時疊加避險情緒的催化，債券獲得資金青睞，中國10年期國債收益率大幅下行9bp至3.73%。美國10年期國債收益率則維持在2.85%不變。中美利差相較16日大幅收窄9bp至88bp。流動性方面需要再度強調，未來需要關注季末考核、資管新規落地的衝擊以及銀行負債端的擴張壓力等風險因素。
中國外匯市場交易量上週小幅回落，但本週以來交易量再度明顯提升，特別是26日當天人民幣匯率放量走強。交易量指數目前仍處下跌趨勢之中，預示著未來中國外匯市場供求形勢可能仍將出現邊際惡化。
招商外匯供求強弱指標繼續出現邊際改善，具備一定領先意義的招商亞洲新興市場流向指標同樣積極向好，亞洲新興經濟體與中國當前均面臨著較為有利的國際資本流入環境，近期中美貿易戰預期升溫似乎並未導致國際資本劇烈由新興經濟體撤離。
截至3月27日盤中，港元兌美元匯率相較3月16日進一步貶值34pips至7.8472，26日一度貶至7.8498極度逼近7.85弱方承諾。26日香港HIBOR隔夜利率大漲10bp，27日再度大漲9bp，港美利差的有所收窄可能引發了此前套息交易逆轉，導致美元被拋售，助長了美元近期的弱勢。
3月19-23日，受到中美貿易戰擔憂的影響，美股大跌引發A股同樣出現劇烈調整，陸股通累計流出資金-8.24億元。本週前兩日（26、27日）陸股通累計大幅流入48.99億元。近7日外資繼續主要增持食品飲料（貴州茅臺、伊利股份）、建材（海螺水泥）、醫藥（恆瑞醫藥）等板塊，繼續顯著減持金融（中國平安）、家電（美的集團、格力電器）等。
上週（23日）彭博宣佈將人民幣計價的中國國債和政策性銀行債券納入彭博巴克萊全球綜合指數（BBGA），預計納入將由2019年4月開始分20個月逐步完成，完全納入之後人民幣債券在其中佔比約為5.49%，成為繼美元、歐元、日元之後的第四大計價貨幣債券。但在納入日期到來之前，中國債券市場仍需要在多個方面進一步完善。
央行上週通過公開市場操作淨回籠資金3200億元並調高政策利率5bp，但貨幣市場流動性環境仍較為寬鬆。DR007下行10bp，R007下行3bp。
3月27日中國10年國債利率收於3.74%，相較16日下行7bp。短端收益率小幅抬升，導致期限利差進一步收窄8bp至42bp。
不同等級信用利差繼續分化，截至3月27日，高等級信用利差相較16日下行8bp，中低等級信用利差則繼續小幅反彈1bp。
受到中美貿易戰引發的避險情緒以及美股下跌的衝擊，上週中國股票市場再度出現劇烈調整，上週單週上證綜指大幅下跌117.12點，跌幅為3.58%，上證50指數跌幅也達到2.76%，創業板指數跌幅最大達到5.23%。經過上週調整，本週前兩日創業板強勢反彈，兩日累計漲幅達到6.88%，完全抹平上週跌幅。本週前兩日上證50累計仍為負增長，跌幅為1.57%。
在我們所選取的指數樣本中，所有股指上週均出現大幅下跌，中美貿易戰預期的衝擊可見一斑，其中美股跌幅最大。美股在本週一反彈之後，週二盤中再度重挫，其中科技股跌幅明顯。
近來美元指數較弱，人民幣匯率大幅反彈，3月27日收於6.2728，相較16日累計大幅升值519pips，其中26日當天大幅跳漲391pips。在岸市場的人民幣貶值預期明顯減弱至1.24%。
近期美元指數持續走弱，亞洲與新興市場貨幣則順勢出現明顯升值，事實上這也在一定程度上映證人民幣匯率的短期強勢並非孤例。
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