核心觀點：
1、多個指標顯示全球風險偏好有所修復，目前看這樣的形勢有望延續。近期標普500VIX波動率回落至年內較低水平，全球主要國家/地區股市出現上漲，A股前期的上漲也與之相符，發達國家國債收益率上行、新興市場收益率有所回落，陸股通資金由前期的大幅波動轉為平穩並實現小幅淨流入。美國較為強勁的二季度經濟表現、美聯儲主席鮑威爾關於漸進加息的表態均對市場構成支撐，此外貿易戰風險亦有所緩和：7月17日，歐盟和日本簽署了“經濟夥伴關係協定”，7月26日，歐美髮布聯合聲明，要共同致力於零關稅、消除非關稅壁壘、消除對非汽車工業產品的補貼，全球範圍內的貿易衝突以發達國家進一步開放的形式出現轉圜，有助於風險偏好的回升，但是，美國“聯合”盟友也給中美貿易戰的前景增添了不確定性。
2、人民幣快速貶值，央行對於貶值的容忍度上升。在美元指數區間震盪的背景下，7月以來人民幣持續貶值，對美元匯率已從6.6貶值6.8，相對一攬子貨幣的人民幣匯率指數已從98的高點下降至93水平，降幅為5.1%，而目前離岸、在岸匯差持續為負，顯示人民幣貶值壓力仍未消除，這可能與經濟基本面、貨幣政策邊際變化對市場預期和市場行為的影響有關，我們認為主要是市場力量決定的。不過，在此過程中，央行未進一步針對匯率發聲或對於資本流動政策進行調整，反映出在A股表現相對平穩、匯率對資本市場未產生擾動的情況下，央行對於貶值的容忍度上升。
3、短期關注日央行貨幣政策的邊際調整。媒體報道，為了讓寬鬆更有可持續性，日本央行在考慮調整利率目標，可能的政策變化包括採用更加靈活的方式購買債券，以控制收益率曲線。所謂“更靈活”的政策，即意味著日本央行可能淡化將長端收益率控制在0附近的政策目標，因而在發達國家利率整體上行的背景下，這可能意味著邊際減少購債，從而加劇了發達國家債市的調整。若日央行做出調整，則歐美日三大央行的貨幣政策都將進入貨幣政策邊際收緊的行列。此外，日央行還將重新評估目前的資產購買規模分配，以避免對個股影響過度，或考慮削減對掛鉤日經平均指數的ETF，增加對錨定東證指數的ETF產品的購買。
圖文簡評
一、全球股市回溫，日股領漲發達國家
日經225指數顯著上漲，或受益於日元貶值與歐日簽署的經濟夥伴關係協定。
二、“美俄會”打壓油價
7月16日，俄羅斯總統普京與美國總統特朗普在芬蘭首都赫爾辛基舉行會晤，此後普京表示，俄羅斯和美國作為世界上兩個最主要的石油和天然氣大國，可以共同努力來調整國際原油價格，這加大了的可能。此外，7月13日當週庫存意外上升、利比亞原油出口形勢出現好轉，美國對伊朗制裁政策亦有所放寬，上述因素都構成對油價的利空。
從特朗普的表態中可見，在“油價對頁岩油行業的利好”和“油價造成成本抬升”之間，短期特朗普的關注點在於後者。
三、人民幣在新興貨幣中貶值幅度較大
美元指數小幅上升，總體保持震盪，多數新興市場貨幣對美元小幅貶值，人民幣貶值1.9%，幅度相對較大；
相對一攬子貨幣的人民幣匯率指數進一步下降至93水平，離岸、在岸匯差持續為負，顯示人民幣貶值壓力仍未消除。
四、二季度亞洲新興市場經濟增長小幅放緩
7月24日，土耳其央行貨幣會議決策為暫不加息，此前市場預期加息100-125個基點。由於6月土耳其通脹仍然高企，市場對於其央行的政策較為意外，土耳其新里拉再度大幅貶值。
7月歐元區、德國和法國製造業PMI初值均高於預期，其中產量、新訂單數量和採購庫存均強勁增長。製造業行業是經濟強勁增長動能的來源，但服務業和綜合PMI全線不及預期。
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