1、恆瑞醫藥是中國製藥行業目前最大的上市公司，生產的藥品主要針對三個領域：腫瘤、麻醉和影像；在2017年的收入中，這三個領域大約分別佔到40%，25%和15%，其餘的產品包括心腦血管用藥等。
2、2018年中期業績如下表：收入77.6億（增長22%），歸屬於上市公司股東的淨利潤19.1億（增長21%），扣非後18億（增長18%）。這種表現複合多數人的預期。
3、公司當期的主打產品阿帕替尼上半年收入約10億，增長50%；麻醉藥整體增速超過30%。
4、對於這種恆瑞級別的公司，財報上的數字並沒有那麼要緊，他年報的重點在管理層“公司業務概要”和“經營情況的討論與分析”部分，他最大的特點就是語言平實，簡明扼要，跟孫飄揚總的演講風格類似，每次看年報都有收穫。
5、在2018年中報的討論中最大的亮點是進一步提出分線專業銷售：
分線專業銷售是跨國藥企的主要銷售方式，因為他們賣的都是創新藥，除了參與過臨床試驗的少數醫生外，絕大多數醫生對產品都缺乏深度認識，需要重點產品有專人去給醫生普及知識，並反饋產品在使用過程中發現的問題，這是醫藥銷售的真正價值。
6、恆瑞歷史上產品主要以仿製藥為主，一則絕大多數仿製藥都是醫生很熟悉的產品，不需要普及；二則國內歷史上的銷售打法粗放，帶金銷售居多，做專業分線成本反倒更高。所以沒有分線銷售。
但分線專業銷售是恆瑞必須的戰略選擇，因為2015-2020這五年是恆瑞的產品序列從仿製邁向創新的關鍵階段，他的利基會逐漸從仿製藥過渡到創新藥，而由於政策在加快中國醫藥市場的對外開放，恆瑞的這些創新藥必將面臨跨國企業的頭對頭競爭，必須有一支分線的專業的團隊來做銷售；以往的打法對仿製藥可以，對創新藥銷售不行。
7、現在我們看到恆瑞的業績和產品只是一個結果，他牛是牛在戰略的前瞻性：
（1）在產品上，我們很快會看到恆瑞的創新品種密集獲批，但這些成績至少來自2010年的戰略選擇，他在2010年報中提出分立創新藥研究所，由此可以推斷最晚在2010年公司已經開始重手佈局創新藥了：
（2）在銷售方面，2018年中報我們看到他提出“專注始於分線，專業成就未來”，而實際上他最晚在2016年已經提前做了準備，以下摘自2016年年報：
8、總體上2018年中報仍然給出了讓人踏實放心的成績；但是投資的角度怎麼考慮恆瑞呢？特別是一個2500多億，動態市盈率60多倍的恆瑞？
9、首先我給出結論：對於3、5年甚至更長的長錢閒錢我極力建議買恆瑞，買完你就拿著別亂動了，長期收益少不了，主要是基於下面幾點考慮：
10、大環境：從行業趨勢看，腫瘤有巨大的需求，而且隨著老齡化需求會進一步擴大；製藥行業的研發和銷售是個系統工程，優秀的企業在不斷試錯和糾錯中完善這兩大系統，這兩方面的壁壘是由時間和成本鑄就的，恆瑞有這個壁壘。
12、公司自身處在產品週期的關鍵時點，2020年前將有吡咯替尼、PD-1單抗等大品種獲批，這些產品獲批會很大程度上讓恆瑞的增長在上一個臺階；同時他在中報中提出，創新藥已經進入良性發展態勢，是不是這樣呢？我們看一眼公司的產品儲備即可：
13、從市盈率的角度看，2018年的動態市盈率60多倍，到2019年就已經約到40多倍了，可以接受，如果你是長錢和閒錢應該現在買入，長期持有來享受公司後續不斷推出的產品帶來的價值增值；當然，任何人都想等到再便宜些，但是恆瑞從來便宜過嗎？所以建議現在就買買買。
14、為什麼說不建議短錢買呢？假如你買恆瑞想著拿一年甚至更短就獲得大幅上漲，當然是有可能的，但是無異於賭博，因為恆瑞當前2500多億的市值中，有至少一半是投資者對在研產品給的價值，這一部分價值由於存在不確定性，會受到市場情緒和各種政策的衝擊，幾個月內下跌個30%左右是很平常的事，如果你是短錢，跌了時候可能恰好要用錢，就得接受虧損。（作者：齊恆輝）
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