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本文作者
張旭 / 危瑋肖
摘要
截至2018年末，全國地方政府債務餘額為18.39萬億元，債務率為76.6%，低於國際通行的100%-120%的警戒標準，負債率為37%，低於歐盟60%的警戒線，也低於主要市場經濟國家和新興市場國家水平。總的來看，我國地方政府債務指標處於合理區間，風險整體可控，那麼在結構上會否出現個別地區債務風險較高？
本文詳細梳理了北京、天津、重慶、上海4個直轄市共計87個市轄區縣的經濟、財政、債務數據，以期觀察各市轄區縣的債務風險水平。
1、直轄市政府債務掃描
從四個直轄市截至2018年末的政府債務情況來看，重慶、天津、上海、北京的負債率分別為23.03%、21.69%、15.41%、14.01%，均低於全國平均水平。除債務餘額、負債率指標外，我們還關注“政府債務餘額/政府債務限額”即債務限額的使用程度這個指標，這也是我們曾在前期的報告《如何看城投債？》中特別提請投資者關注的，若該比重過高則反映了兩點：1）該地區前期的融資較為激進；2）該地區後續再舉措債務的空間更為有限。
1.1、重慶市（39個市轄區縣）
重慶市各市轄區縣2018年末的政府債務餘額分化較大，債務餘額最高的兩江新區為325.70億元，而債務餘額最低的城口縣僅為23.6億元。從負債率看，重慶市各市轄區負債率處於5%至42%之間，負債率最高的為城口縣，為42.31%。
而從“債務餘額/債務限額”來看，重慶市各區縣使用債務限額程度均超過90%，有17個區縣2018年末債務限額已用滿，除此之外還有11個區縣的使用債務限額的程度超過99%，使用債務限額程度最低的為大渡口區，93.82%的債務限額已被使用。
1.2、天津市（16個市轄區）
天津市各市轄區2018年末的政府債務餘額最高的濱海新區為1279.1億元，而債務餘額最低的和平區為24億元。從負債率看，天津市各市轄區債務率處於3%至41%之間，負債率最高的為紅橋區，為41.37%。
而從“債務餘額/債務限額”來看，天津市各區縣使用債務限額程度均超過98%，河西區、河東區、河北區、和平區等四地2018年末債務限額已用滿，使用債務限額程度最低的為濱海新區，98.42%的債務限額已被使用。
1.3、上海市（16個市轄區）
上海市各市轄區2018年末的政府債務餘額最高的浦東新區為896.23億元，而債務餘額最低的長寧區為86.78億元。從負債率看，上海市各市轄區負債率處於7%至48%之間，負債率最高的為崇明區，為48.45%。
而從“債務餘額/債務限額”來看，上海市僅有2個市轄區使用債務限額程度超過90%，使用債務限額程度最高的為金山區，93.93%的債務限額已被使用，而使用限額程度最低的為松江區，48.32%的債務限額已被使用。
1.4、北京市（16個市轄區）
北京市各市轄區2018年末的政府債務餘額分化較大，債務餘額最高的朝陽區為577.21億元，而債務餘額最低的西城區僅為0.2億元。從負債率看，北京市各市轄區負債率處於0%至54%之間，負債率最高的為通州區，為54.15%。
而從“債務餘額/債務限額”來看，使用限額程度超過90%的市轄區有4個，使用程度最高的為延慶區，98%的債務限額已被使用。
2、直轄市經濟財政縱覽
2.1、重慶市經濟財政縱覽
在重慶市39個市轄區縣中，2018年GDP最高的為渝北區（此處未納入兩江新區樣本，其2018年GDP數據未披露，2017年GDP超過渝北區），為1543億元；2018年GDP增長最快的為雲陽縣，同比增長10.1%；各轄區GDP中位數為465.06億元。
財政方面，2018年一般公共預算收入與政府性基金收入之和最高的為璧山區，二者之和為144.51億元（此處未納入兩江新區樣本），各轄區一般公共預算收入與政府性基金收入之和的中位數為45.95億元。
2.2、天津市經濟財政縱覽
在天津市16個市轄區中，2018年GDP最高的為濱海新區（2018年數值尚未披露，此為2017年數據）；2018年GDP增長最快的為寧河區，同比增長10%，2018年津南區GDP同比負增；各轄區GDP中位數為480億元（剔除了2018年GDP數據為空值的樣本，詳見圖18註釋）。
財政方面，2018年一般公共預算收入與政府性基金收入之和最高的為濱海新區，二者之和為715.5億元，各轄區一般公共預算收入與政府性基金收入之和的中位數為63.71億元。
2.3、上海市經濟財政縱覽
在上海市16個市轄區中，2018年GDP最高的為浦東新區，突破萬億達10460億元；2018年GDP增長最快的為浦東新區，同比增長7.9%；各轄區GDP中位數為1176.99億元（剔除了2018年GDP數據為空值的黃浦區、靜安區、長寧區和楊浦區）。
財政方面，2018年一般公共預算收入與政府性基金收入之和最高的為浦東新區，二者之和為1270.75億元，各轄區一般公共預算收入與政府性基金收入之和的中位數為295.92億元。
2.4、北京市經濟財政縱覽
在北京市16個市轄區中，2018年GDP最高的為海淀區，突破6400億元；2018年GDP增長最快的為延慶區，同比增長8%；各轄區GDP中位數為832億元（剔除了2018年GDP數據為空值的房山區）。
財政方面，2018年一般公共預算收入與政府性基金收入之和最高的為朝陽區，二者之和為1225.81億元，各轄區一般公共預算收入與政府性基金收入之和的中位數為176.51億元。
3、風險提示
1）部分市轄區縣2018年經濟、財政數據尚未披露完全，利用2017年數據代替的方式與真實情況產生偏差；
2）警惕債務限額使用過滿的地區，該部分地區面臨的債務風險相對較高；
3）此外，還需要警惕化解地方政府隱性債務時對區域經濟造成的下滑壓力。
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